纪要涉及的行业或公司 * 行业：化工行业，具体涉及煤化工、有机硅、农化（化肥、农药）、PVC、氨纶、轮胎、甜味剂等细分领域 [1] * 公司：万华化学、江汉新材、东岳、兴发、合盛、中泰化学、新疆天业、中岳 [1][6][7] 核心观点与论据 行业周期与核心变化 * 化工行业正处于从被动去库存向主动补库存过渡的阶段，行业拐点逐步临近 [1][2] * 地缘政治导致下游极致去库存，未来被延后的主动补库可能转化为一轮强度较高的补库行情 [1][2] * 地缘政治从成本端（油价剧烈波动）和预期端（供给、成本、需求预期变化）影响行业，但行业大周期底部位置的核心因素未变 [2] 细分领域投资机会与逻辑 * 龙头白马：建议优先选择市场格局良好、库存处于历史极低分位数且弹性较大的品种，例如万华化学 [1][2] * 煤化工：受益于油价上行与国内煤价稳定，甲醇、乙二醇、烯烃价差显著放大 [1][4] 合成氨出口预期随春耕结束而放开，将对企业利润修复起重要作用 [1][4] * 有机硅：行业协同增强，供给端优化持续，DMC价格已上涨至14,500元/吨 [1][5] 6月海外有产能退出，预计下半年价格提升力度可能更强，历史价格曾达3万元/吨（剔除极端时期），涨价弹性巨大 [1][5][6] 投资机会按弹性排序依次为东岳、兴发、合盛 [6] * 农化板块：处于周期底部，氮磷钾肥保供稳价政策即将到期 [1] 春耕结束后，海内外价差拉大将驱动出口放开，修复企业利润 [1][5] 化肥受地缘政治影响周期预计比一般化工品更长 [5] * 功能性硅烷：龙头江汉新材3月下旬产品提价20%-40%，一季度维持高开工率（春节期间未停工），呈现量价齐升态势 [1][6] 该公司功能性硅烷产能在国内占比五分之一，产量占比四分之一 [6] * PVC：电石法工艺受益于油价中枢上行导致的乙烯法成本压力，价差在经历四年下跌后迎来修复拐点 [1][7] 建议关注产能规模较大且具备弹性的相关标的，如中泰化学和新疆天业 [7] * 氨纶：盈利有望逐步改善，随着原油价格逐步恢复正常，上游原材料（MDI和PTMEG）成本压力缓解，将带动氨纶产品价差恢复和扩大 [8] * 其他高弹性领域：建议关注氨纶、有机硅、甜味剂 [1][2] 其他重要内容 * 轮胎产业链：核心驱动力是原料价格回落（如油价回落）和欧盟政策动向（相关政策已推迟到5月份） [7] * 业绩案例：有机硅企业中岳节前发布的业绩预告超预期，净利润约2亿元，显示在一季度行业开工率合作的背景下单吨利润可观 [5]