行业与公司 * 行业为银行业，具体为A股上市银行[1][2] 核心观点与论据 * 2025年业绩回顾 * 2025年全年营收增速为1.2%，利润增速为1.3%，较前三季度提升0.4个百分点[1][2] * 经营节奏自第一季度回落后逐季改善[1][2] * 净利息收入全年增速约-1%，但负增长缺口自第二季度以来持续收敛[2] * 手续费收入增速回升至5%[1][4] * 第四季度拨备计提力度回升0.2个百分点，使全年计提与去年持平[1][2] * 第四季度单季净息差环比收窄约1个基点，降幅趋稳[1][3] * 2026年业绩与息差展望 * 预计2026年第一季度息差环比可能仍有小幅收窄，但同比降幅将趋于缓和[3][4] * 预计从2026年第二季度开始，银行息差有望企稳，部分银行可能出现环比改善[1][3] * 支撑因素包括LPR若维持稳定、银行“反内卷”政策及存款成本持续压降[4] * 预计2026年行业盈利增速有望延续温和改善态势[6] * 中间业务与非息收入展望 * 预计2026年手续费收入将维持中个位数增长，财富管理业务（理财、基金等）是主要驱动[1][4] * 2026年第一季度，受益于2025年同期债市波动导致的低基数效应，部分中小银行非息收入弹性有望显著放大，带动营收增长[1][5] * 全行业非息收入在2026年第一季度预计维持正增长[1][5] * 资产质量与风险展望 * 预计2026年银行业整体资产质量保持相对平稳[1][5] * 主要风险点集中于零售领域，特别是信用卡、经营性贷款和普惠类贷款，其不良生成率仍处于相对高位[1][5] * 由于零售信贷占比较对公业务偏低，其风险暴露对行业整体扰动有限[1][5] * 预计2026年第一季度风险成本计提维持相对稳定[1][6] 其他重要内容 * 投资策略建议 * 投资策略可能由纯红利向成长弹性转变[1] * 建议关注受益于低基数效应、盈利增速边际改善的中小银行标的[1][6] * 选股需重点关注在2026年展现出边际改善趋势的标的[6]