行业与公司概览 * 行业：制药产业链、医疗器械及服务行业 [1] * 时间：2026年第一季度前瞻 [1] 医疗器械行业整体预期 * 行业整体处于弱复苏阶段，业绩分化 [3] * 拥有新产品放量能力的公司有望实现较高增长 [3] 医疗设备板块 * 整体业绩承压，受行业招标、渠道去库存等因素影响 [3] * 迈瑞医疗：2026Q1收入预计增长0-10% [1][4]，利润端因高基数、中东地缘政治冲突及汇率波动影响，预期可能出现下滑 [1][4] * 联影医疗：受益于2025年下半年良好订单趋势，2026Q1收入增速预计10-20%，利润增速预计0-15% [4] * 开立医疗：2026Q1收入延续增长，利润因低基数增速可能高于收入；全年新产品H660放量趋势明确，有望实现双位数增长 [4] * 澳华内镜：新产品AQ-400于2025Q4开始放量，渠道库存恢复正常，2026Q1在低基数下收入有望增长20%以上，利润端有望亏损收窄或扭亏 [4] * 万东医疗：受益于2025年优异招标数据（国内公立医院中标数量翻倍增长），部分订单将在2026Q1确认，收入有望正增长 [4] * 山外山：受益于招标改善及后台产品上量，2026Q1收入有望实现20-40%的稳健增长，利润同步增长 [5] * 翔宇医疗：2026Q1收入保持稳健增长，脑机接口新产品有望贡献增量，但利润受费用投入影响可能波动 [5] * 伟思生物：2025年高基数下，2026Q1收入利润同比可能下滑，但环比2025Q4预计增长；全年预计稳健增长 [5] * 爱朋医疗：器械出新后主营业务好转，2026Q1收入有望正增长，利润增速不确定 [5] 医疗器械上游供应链 * 整体表现相对较好 [6] * 奕瑞科技：受关联交易增量（与上海奕瑞关联交易金额约1.2亿元，2025Q1不到5,000万元）及新产品交付驱动，2026Q1整体收入增速预计超40% [1][7]；净利润增速因硅基探测器模组业务毛利率较低，预计为15-25% [7] * 美好医疗：受益于呼吸机订单及新业务（注射笔、CDMO）布局，在2025年低基数下，2026Q1业绩有望高增 [1][7]；全年季度增速预计前高后低 [7] * 海泰新光：2026Q1收入预计实现双位数稳健增长，利润增速因股权激励费用、汇率损益等因素预计低于收入 [6] 高值耗材板块 * 整体处于弱复苏阶段 [3] * 惠泰医疗：电生理业务受益于TAVR产品快速放量（2025年全年完成5,900例），2026Q1整体收入增速预计20-30% [1][12]；利润增速因费用投入预计低于收入 [12] * 迈普医学：PEEK产品及止血纱驱动增长，2026年全年收入预计维持约20%高增长 [1]；2026Q1表现相对不错，全年收入利润增速预计在20%左右 [11] * 乐普医疗：2026Q1收入利润预计平稳增长，器械产品受球囊集采影响，医美产品贡献增量；全年利润增速预计高于收入 [10] * 心脉医疗：2026Q1整体稳健增长，收入利润增速预计均在10-20%区间，利润增速因2025Q1基数较低将高于营收增速 [10] * 赛诺医疗：受冠脉支架集采影响，2026Q1收入预计稳健增长约10%，利润在低基数下有望大幅增长 [10] * 南微医学：2026Q1收入预计延续2025年良好增长，增速15-20%，海外业务增长较快；利润增速因汇率、集采影响预计低于收入 [10] * 安杰思：受国内集采等因素影响，2026Q1收入增速预计5-15%，利润增速预计-5%至5% [10] * 爱迪特：2026Q1收入有望延续不错增长；全年海外业务预计高增长，国内市场通过推进椅旁修复系统和种植体业务寻求稳健增长 [10] * 骨科领域：处于集采初期，预计稳定增长 [3] * 春立医疗：2026Q1收入利润增速预计10-25%，海外增速高于国内 [11] * 威高骨科：2026Q1收入利润增速预计-5%至10% [11] * 三友医疗：2026Q1整体收入增速预计15-30%，利润因低基数有望高增长 [11] * 大博医疗：2026Q1收入利润增速预计10-20% [11] * 血液净化领域： * 健帆生物：因2025年下半年部分产品终端价格调整，2026Q1收入利润预计下滑 [12] * 威高血净：2026Q1收入利润增速预计5-15%；全年利润目标增速10%以上 [12] * 电生理领域： * 微电生理：2026Q1收入预计实现平稳双位数增长，净利润受费用投入影响较难预测 [12] * 眼科领域： * 爱博医疗：2026Q1收入预计平稳正增长，行业受集采及消费疲软影响，利润较难预测但预计为正 [13] * 欧普康视：2026Q1收入有望正增长，受消费行情影响承压，利润较难预测 [13][14] IVD（体外诊断）板块 * 整体业绩表现预计相对较弱，受拆分检测套餐等政策影响 [3] * 迈瑞医疗（IVD）：2026Q1收入预计同比增长约10%，利润增速预计10%-15% [17] * 新产业：随着国内增值税调整影响出清，2026Q1国内业务有望恢复正增长 [16]；收入预计同比增长20%左右，但海外业务因中东冲突增速或放缓，整体利润增速低于收入 [17] * 圣湘生物：因国内呼吸道疾病感染发病率较低及2025年高基数，2026Q1收入预计同比下滑，净利润下滑幅度可能更大 [16] * 亚辉龙：国内业务环比改善，海外业务高增长，2026Q1整体收入增速预计0%-10%，利润在低基数下有望较高增长 [17] * 安图生物：受检验套餐解绑影响但边际减弱，2026Q1收入利润有望正增长 [17] * 万孚生物：因2025Q1基数较高，2026Q1营收预计同比下滑，利润下滑幅度可能更大 [17] * 金域医学：受检验套餐解绑、行业竞争影响，2026Q1收入有望同比企稳，利润端因应收账款减值影响出清有望扭亏 [17] * 艾德生物：因2025Q1存在2024Q4订单延后确认导致基数偏高，2026Q1收入利润增速承压 [17] 家用医疗器械板块 * 可孚医疗：表现突出，受益于呼吸机、血糖仪等大单品放量及并购（香港莱弗）贡献，2026Q1收入与扣非净利预增均超30% [1][15]；收入增速预计约30%，扣非净利润增速预计30%以上 [15] * 瑞迈特：受益于美国市场新产品放量及国内线上销售转直销，2026Q1收入有望实现双位数增长 [15] * 鱼跃医疗：2026Q1收入预计平稳增长，利润因2025年同期利润率较高，增速可能慢于收入 [15] * 三诺生物：2026Q1收入预计平稳增长，利润存在不确定性 [15] 医疗服务板块 * 多数消费医疗公司预计将实现中个位数或个位数的增长 [3][17] 创新药行业 * 进入国际化与创新转型驱动期 [1] * 2026年主要驱动力是创新转型，国际化从BD模式向组织出海和战略联盟演进 [18] * 近期催化剂密集，ACR与ASCO会议将披露多款重磅ADC及双抗临床数据 [2] 主要公司业绩与关注点 * 恒瑞医药：2025年创新药收入163亿元，占比提升至58.34% [18]；2026年创新药目标增长超30% [1][18]，2026Q1创新药收入预计维持较高增速 [18] * 艾力斯：已发布预告，2026Q1预计营业收入同比增长41%，归母净利润5.9亿元，同比增长43%，主要源于伏美替尼高速增长 [21] * 百济神州：2025年百悦泽全球销售收入同比增长49%至39亿美元，2026Q1预计维持较高增长，需关注汇率波动 [18] * 信达生物：2025年业绩符合预期，2026Q1预计保持良好上涨趋势 [18] * 康方生物：AK112和AK104一线适应症纳入医保，有望2026年加速放量；需关注AK112全球和国内III期临床关键数据读出及海外BLA进展 [18] * 科伦博泰：2026年纳入医保后有望快速增长；近期关注SKB264联用K药一线治疗PD-L1阳性非小细胞癌的BLA相关临床数据（ASCO发布） [19] * 翰森制药：2025年创新药收入占比提升至82.2%，2026年业绩预计稳健增长，有多项数据读出 [19] * 中国生物制药：2026年业绩预计稳健增长；短期重点关注ACR上PD-1/VEGF的一期数据和ASCO上Claudin 18.2 ADC一线胃癌二期数据 [19] * 君实生物：2025年收入同比增长28.28%，特瑞普利单抗同比增长37%；2026年业绩预计稳健增长，有多项数据读出 [19] * 再鼎医药：预计2026Q1产品销售维持20%-30%高速增长 [21] * 荣昌生物：预计2026Q1同比增速25%-30%；2025年首次实现盈利 [21] * 诺诚健华：预计2026年全年药品收入维持35%以上增速；短期关注BCL-2抑制剂数据更新（ASCO公布） [22] 近期重要学术会议催化剂 * ASCO与ACR会议：将披露多款重磅ADC及双抗临床数据，验证创新药出海与商业化逻辑 [2] * 涉及公司及产品包括：信达生物PD-1/IL-2双抗、恒瑞医药多款ADC、百济神州CDK4/6药物、康宁杰瑞双抗/三抗、中国生物制药双抗及ADC、康方生物KN046、艾力斯舒沃替尼、科伦博泰SKB264、翰森制药BJH3 ADC、石药集团B7-H3 ADC、百利天恒双抗ADC等 [22][23] 制药产业链上游 * 2026年国内市场需求逐步恢复，国产替代仍是主要趋势 [24] * 东富龙：聚焦海外业务并布局细胞治疗产品，预计2026Q1带来业绩增量 [24] * 楚天科技：因放弃低毛利订单并推进降本增效，利润端有望明显改善；短期营收因客户项目进度放缓或有压力，海外订单预计稳健增长 [24] * 纳微科技：外部需求自2025年起复苏，海外业务延续高增长，预计2026Q1主营填料业务维持稳定增长 [25] * 奥浦迈：培养基业务维持稳健增长，CDMO业务逐步改善，海外业务增速显著，预计2026Q1培养基业务保持稳健增长 [25] * 百普赛斯：重组蛋白和抗体等生物试剂市场需求逐渐增长，预计2026Q1及全年海内外收入均有望保持增长，净利率环比稳定 [25] * 阿拉丁：2026Q1科研端需求稳定，受春节假期影响环比或有波动；公司积极布局海外市场，预计全年收入利润维持稳健增长 [25] 低值耗材领域 * 英科医疗：2026Q1收入预计正增长，利润受汇率影响不确定性较大；全年随着海外工厂投产及国内丁腈手套售价提升，收入利润有望良好增长 [8] * 维力医疗：2026Q1收入利润预计正增长；全年国内业务受泌尿外科集采压力，海外业务随产能投产和新客户拓展预计保持良好增长 [8][9]