纪要涉及的行业或公司 * 行业：能源（石油、煤炭、电力、核电）、有色金属（电解铝、碳酸锂）、化工（硫磺、钾肥、煤化工）、交通运输（VLCC油运、高铁、煤炭物流、特种船、快递）、建筑 * 公司：北方国际、中国化学、东华科技、利柏特、中国核建、中国建筑、四川路桥、中材国际、建投集团、精工钢构、天山铝业、中国宏桥、南山铝业、中国铝业、神火股份、云铝股份、中孚实业、四川新华通、龙源电力、新天绿能、中国广核、京沪高铁、唐山港、大秦铁路、广汇能源、嘉友国际、中远海特、云图股份、亚钾国际、中泰化学、华鲁恒升、鲁西化工、兖煤澳洲、兖矿能源、中国旭阳集团、中煤能源、蒙古矿业、平煤股份、淮北矿业 核心观点和论据 宏观与油价影响 * 美伊冲突升级推升油价，若导致实际供给紧缩，油价见顶需2-4个月，通胀见顶或延后1-1.5年[1] * 历史上，地缘冲突若未造成长期供给紧缩，油价涨幅通常在10%至15%左右，并于一个月内结束；若导致实际供给紧缩，油价涨幅会显著扩大，供给冲击通常在3个月左右见底[2] * 油价波动对通胀和经济的影响模式：若油价在3至6个月内快速见顶，通胀也倾向于在相似时间内见顶；若油价见顶时间超过6个月并高位横盘，通胀见顶时间则可能延后1至1.5年[2] * 当前市场交易主线经历了从通胀上行到经济衰退的转变，但自海湾战争后，美国油价上涨对核心通胀的传导已趋势性减弱[2] * 预计美联储年内大概率将结束降息，但不会开启加息[2] * 在中国，PPI预计将大幅上升，但向CPI的传导在本世纪以来并不顺畅，除非有强劲的需求端刺激，因此国内通胀压力可能不及海外[2][3] 冲突局势判断 * 战事正朝着进一步扩大化和地面战可能性增加的方向发展[4] * 伊朗国内高度团结，美国正在进行实质性的增兵部署，双方提出的谈判立场差距巨大，不存在达成一致的可能性[4] * 预计到4月15日至20日之间，待美方军事力量部署到位后，区域战争的烈度或将达到新的水平[4] 电解铝行业 * EGA公司工厂遭受袭击，影响了约160万吨电解铝产能，完全恢复需要约12个月时间，叠加此前多地减产，合计影响已接近全球产量的4%[6] * 国内外市场存在分化：国内在高铝价下，去库存表现偏弱；海外则持续大幅去库[6] * 海外减产发酵将为中国铝产品出口和进口额度流转提供更大空间，边际上利好国内铝价逐步向伦铝价格靠拢[6] * 伦铝对河南和日本的溢价约为350-400美元/吨，在3,400美元/吨的伦铝价格基础上，实际价格已接近3,800美元/吨，折算后（不含增值税）的比价已达到约26,600元/吨[6] * 电解铝等高耗能冶炼行业正面临重估机会，其逻辑在于成本的同质化体现“反脆弱性”，使得全球产能高度聚集于中国等低能源成本区域和中东等低电价区域[7] * 以2025年24,000元/吨的保守价格计算，板块平均市盈率约8倍，同时对应7-8%的股息率，估值远低于美国铝业、凯撒铝业等海外同业[8] * 标的选择优先考虑具备一体化优势、经营稳健、高分红且业绩确定性高的公司，例如天山铝业、中国宏桥和南山铝业，其次是中铝；弹性角度可关注神火股份、云铝股份、中孚实业以及四川新华通[9] 碳酸锂市场 * 预计2026年第二季度将是碳酸锂具备超额收益机会的窗口期，将出现确定性的供需错配，从而推动价格上涨[10] * 需求端：国内3月份新能源汽车产销已明显回暖，维持2026年动力需求增速20%、储能需求增速50%以上的判断[10] * 供给端：第二季度扰动因素依然存在，全球地缘政治风险加剧，例如津巴布韦自上月起禁止原矿出口；国内江西地区的含锂瓷土矿至今未有效复产[10][11] * 前期价格波动至15万元/吨左右已是强支撑位，预计价格从15万元/吨回升至20万元/吨以上的阶段大概率发生在第二季度[11] * 选股策略：优先选择国内资源型公司；关注前期受津巴布韦政策扰动影响的相关公司；关注业绩兑现度高的公司[12] 建筑行业 * 投资机会主要来自四个方向：能源价格上涨（如北方国际）、能源安全建设（煤化工领域的中国化学和东华科技，核电领域的利柏特和中国核建）、全球风险偏好下降（高股息央企如中国建筑和四川路桥）、潜在的战后重建预期（如北方国际、中材国际）[5] * 北方国际是优先推荐的标的，其同时受益于能源价格上行和潜在的重建预期[5] 电力与核电 * 电力板块防御性价值凸显，安全边际较高[13] * 能源价格的进一步上涨可能会对国内煤炭价格形成强力支撑，进而可能引发火电上网电价的联动上调，一旦火电价格调整，几乎所有电源类型的电价都可能随之变动[13] * 绿电板块更值得关注，电价上涨将直接转化为利润，利润增幅会超过营收增幅；具体标的可关注龙源电力及其港股，以及新天绿能的港股（市净率仅为0.7倍左右）[13] * 核能投资机会值得关注，全球范围内出现了“核能复苏”的趋势，带动整个核电产业链的投资机遇[14] 交通运输行业 * 最确定的投资方向是全球范围内的原油补库，如果霍尔木兹海峡的通行量能够恢复，补库需求预计将带动VLCC需求增长约8%[15] * 本轮VLCC行情可能走出持续时间更长的“梯形”形态[15] * 基于油价中枢上行，主要投资主线：京沪高铁（需求端间接受益）、煤炭物流产业链（唐山港、大秦铁路、广汇能源、嘉友国际）、受益于新能源产品出海的特种船运输（中远海特）、电商快递行业（通达系快递公司自2026年4月1日起首次征收燃油附加费，可能带来边际利润增量）[15][16] 化工行业 * 主要看好三个方向：硫磺产业链（云图股份，硫磺价格已突破6,000元/吨，战前价格不足4,000元/吨）、钾肥（亚钾国际，产能从200万吨扩张至500万吨）、煤化工领域（中泰化学、华鲁恒升、鲁西化工）[17] * 硫磺供给端增速放缓，而需求端保持刚性或较快增长，供需趋紧[17] 煤炭行业 * 投资机会主要围绕三条主线：看多高低卡煤价差扩大（兖煤澳洲和兖矿能源）、煤化工盈利扩张（广汇能源、中国旭阳集团和中煤能源）、寻找补涨标的（蒙古矿业、平煤股份和淮北矿业）[18][19] * 尽管近期有所回调，但被视为较好的买入时机，预计未来两年煤炭价格中枢将持续抬升，第二季度业绩有望实现同比转正，当前仍处在左侧布局阶段[20] 其他重要内容 * 电解铝行业：海外持续大幅去库印证了基本面的乐观情况[6] * 碳酸锂行业：下游对价格上涨的承接能力较强[10] * 电力板块：前期因年报和一季报业绩不佳经历了一轮回撤，当前估值足够便宜[13] * 快递行业：燃油附加费不仅能覆盖油价上涨压力，还可能带来边际利润增量，预计其第一季度和第二季度的业绩景气度将加速提升[16] * 化工行业：云图股份拥有140万吨硫铁矿产能，生产成本不足400元/吨，价格上涨将带来显著的盈利弹性[17]