纪要涉及的行业或公司 * 涉及的行业：医药行业，具体包括创新药、医疗器械（手术机器人、电生理）、CRO/科研服务产业链[1] * 涉及的公司： * A股组合：恒瑞医药、亿帆生物、药明康德、凯莱英、泰格医药、惠泰医疗、通策医疗、百普赛斯、信立泰、海思科[3] * H股组合：翰森制药、三生制药、石药集团、药明康德、百济神州、科伦博泰、康方生物、精锋医疗、荣昌生物[3] 核心观点与论据 一、 市场整体判断与投资策略 * 市场表现：A股和港股医药板块近期回暖，尽管2026年1-3月板块经历较大幅度下调，但目前产业趋势确定，估值回归合理，且在各行业中比价效应显现[2] * 投资策略：当前是重点配置医药股的有利时机[2] * 选股原则：依据两条主线：1）年报和一季报业绩表现优异的标的；2）在出海业务或产业层面存在共振效应的标的[2] 二、 CRO/科研服务产业链 * 投资逻辑：3月以来加大配置，信心源于年报和一季报有望取得优异业绩[4] * 减肥药催化： * 礼来口服小分子减肥药于4月1日获批，预计全球销售额可达近200亿美金，为相关供应商带来明确业绩增长点[4] * 相关公司上调了2026年业绩指引，基于小分子CDMO、多肽及小核酸CDMO业务在减肥药领域的共振效应[4] * 外需市场：中国作为全球稳定供应链，业绩表现稳定，项目数量及CDMO后端转化率高；在ADC、多肽、小核酸、双抗等新分子和新技术领域，中国企业凭借先发优势在产能布局上领先全球[4] * 内需市场：报表端表现一般，但订单增长势头强劲；受益于创新药BD交易和港股IPO热潮，国内创新研发活动蓬勃发展[4] * 订单爆发：尤其在新分子发现和抗体筛选等前端环节（小鼠模型、安评毒理、药理药效等），新签订单迎来爆发式增长[5] * 订单特点：越是前端、订单周期越短的环节，订单增速越好[5] * 业绩指引：药明康德预计2026年持续经营业务将实现18%至22%的增长[1][4] * 一季报预期： * 前端环节：药康生物、昭衍新药等公司一季度订单预期优异[1] * 上游公司：百普赛斯、楚天科技、赛分科技、奥浦迈和毕得医药2026年一季报预期较好[6] * 整体：CRO与科研服务产业链的业绩在整个医药板块中应最为显著[6] 三、 创新药板块 * 推荐逻辑：围绕“出海/国际化”和“业绩高增长”两条主线[7] * 出海/国际化主线： * BD收入常态化：恒瑞医药（2025年预计超30亿元）、翰森制药（约20亿元）、石药集团（近15-20亿元）、信达生物（约10亿元）[7] * 布局千亿美金赛道：ADC领域（科伦博泰、百济神州、荣昌生物）；PD-1/VEGF领域（三生制药、康方生物、荣昌生物）[8] * 其他高潜力国际化品种：海思科、亿帆医药、泽璟制药、联邦制药、仙琚制药[8] * 业绩高增长主线： * 延续高增长：中国生物制药（20%以上）、翰森制药（近20%）、百济神州（近20%）、信达生物（未来两年复合增速约30-40%）、荣昌生物（至少25%）、诺诚健华（35%以上）[8] * 增速提升：恒瑞医药（2026年指引30%以上）、海思科和信立泰（可能达40-50%）、先声药业（30%以上）、君实生物（PD-1产品指引30-45%）、康方生物（PD-1/VEGF双抗放量有望提速）[1][8] 四、 医疗器械板块 * 手术机器人（景气度最佳赛道）： * 推荐逻辑：1）出海业务持续超预期；2）国内潜在的定价收费政策落地构成核心催化[1][9] * 业绩预期：精锋医疗、微创机器人2026年海外订单及全年收入均有望实现翻倍增长，并挑战扭亏为盈[1][9] * 成长空间：未来5-10年有望维持双位数以上增长；若两家龙头在非美市场占据15-20%的份额，长期成长空间可观[9] * 国内催化：2026年国内各省收费目录和定价的落地，将极大利好国产手术机器人行业爆发[9] * 电生理赛道（渗透率与国产化率双低）： * 推荐逻辑：具备长期出海兑现能力，兼顾国内业务稳健性[10] * 公司案例（惠泰医疗）： * 2025年PFA电生理业务增长29%，上市首年完成6,000例手术[10] * 预计2026年手术量将翻倍至1.4万至1.5万例[1][10] * 加速电生理产品海外注册，未来两三年增长确定性较高[10] * 股权激励计划设定2026至2029年目标复合年均增长率为23%，基准值为20%[1][11] * 其他公司：微电生理（PFA产品2026年上市并加速海外推广）、可孚医疗（一季报业绩预期较好）[11] 其他重要内容 * A股组合变化：2026年4月A股组合新增惠泰医疗、百普赛斯、信立泰、海思科，主要原因是其基本面出现明确拐点，例如信立泰和海思科的创新药业务实现较快增长[1][3] * H股组合：基本保持不变[3]