中国太保电话会议纪要关键要点 一、 涉及公司及行业 * 涉及公司：中国太保[1] * 涉及行业：保险行业（寿险、财险）、投资市场[2][3][11][17] 二、 投资策略与表现 * 整体策略与风格：投资策略延续稳健，立足长周期视角，不会因短期市场波动调整大类资产配置[3][4] * 权益投资：2025年末权益仓位（含股票和基金）约为13.8%，低于部分同业15%-20%的水平[2][4] 2026年大类资产配置策略年初已定，年内若无重大情况基本遵循，仅战术微调[4] 偏好股息价值策略，重点布局公用事业、有色金属等行业[3] * 高股息OCI资产：截至2025年末，计入OCI的高股息股票规模接近1，250亿元，占股票投资比重约37%[2][5] 未来若有合适机会，会适度增加FVOCI占比[5][6] * 固定收益投资：坚持“哑铃型”策略，持续配置长期限利率债以拉长久期，并探索ABS、公募REITs以增厚收益[2][6] 2025年末固收资产久期为11.7年，较上年末增长0.3年[2][6] 当前利率转为区间波动，将在寻求阶段性高点配置长期债[6] * 账户差异化配置：对不同账户（传统险、分红险、万能险）进行差异化、精细化的久期管理和资产配置[7][8] 分红险账户权益资产占比较高，且会使用卫星策略；传统险账户则更大比例配置长期限固收资产，权益占比较低[7] * 市场展望：预计2026年中国经济延续平稳增长，10年期国债收益率将在一个区间内震荡[3] 国内权益资产中长期配置价值毋庸置疑，2026年更关注确定性机会，包括稀缺资源、垄断性资产及人工智能、创新药、新消费等行业[3] 三、 寿险业务（负债端） * 新单增长：2026年前两个月新单实现两位数增长，略超预期[2][10][12] 增长受“存款搬家”效应驱动明显，该现象对银保和代理人渠道均有积极作用[2][11] * 价值率：在产品类型和缴费期限相同的情况下，分红险价值率比传统险大约低10个百分点[10] 公司正通过提升期缴占比、把握健康险机遇、加强费用管控等措施来稳定2026年整体价值率水平[2][10] * 渠道策略 - 银保：坚持“价值银保”战略，不盲目扩张[2][15] 2026年重点拓展工行、建行等大行，策略从趸交转向提升期缴占比及缴费年期[2][14] 合作网点计划年增长率维持在20%-30%[2][15] 公司欢迎银保“报行合一”新规，认为其与自身严格费用管控理念一致，有利于行业长期健康发展[15] * 渠道策略 - 代理人：行业正从“人海战术”向精英化转型，公司关注如何利用“存款搬家”机遇，通过专业服务将短期交易转化为长期客户关系[11] * 全年增长展望：2026年核心目标是保持新业务价值和新单期缴保费的稳步增长[13] 由于2025年三季度基数高，且预计2026年不会出现因产品停售引发的销售热潮，第三季度增长可能面临挑战[12][13] * 产品创新：积极申报分红型健康险试点资格，产品已准备就绪，预计推出节奏与同业类似[2][16] 该产品可能采用单一主险形态，以增强价格吸引力[16] 公司已储备保证利率为1.25%的分红险技术，但暂无销售计划，因当前客户对收益确定性要求仍高[2][16] 四、 财险业务 * 保费增长：2026年以来行业保费增长普遍承压，前两个月增长平缓[17] 车险受新车销售放缓及车均保费下行影响；非车险部分险种增速也受影响，且公司自身业务结构调整的影响在年初依然存在[17] * 综合成本率（COR）与效益：当前COR同比表现处于较好状态，公司坚持“效益优先”理念[17] 2025年COR达近年较优水平[19] 2026年，车险COR大概率保持基本稳定，非车险业务在“报行合一”全面推进及业务结构调整效益显现下，有持续改善空间[19] * 车均保费下降原因：受监管定价系数放宽、公司业务结构向优质低风险业务调整、车辆折旧及NCD系数优惠等多因素影响[17][18] * 新能源车险：家用车领域的新能源车业务已在2025年实现承保盈利，并有望延续改善趋势[2][19] 但新能源车COR仍高于燃油车，其占比持续上升会对整体车险COR形成推升压力[19] * 长期技术影响：认可高级别自动驾驶普及可能颠覆现有车险模式，但认为将催生新的保险需求（如网络安全险、软件缺陷险等），保险公司会主动适配新业务形态[18] 五、 其他重要内容 * 精算假设调整：2025年公司对分红险的风险贴现率进行了小幅调整[9] * 投资敏感性：2025年新业务价值的投资敏感性下降，但有效业务价值的投资敏感性未出现同等程度改善[9] 公司倾向于引导投资者从更长周期评判利润和价值积累[9]