涉及的行业与公司 * 行业：PCB（印制电路板）行业及其上游原材料（CCL覆铜板、树脂、电子布、铜箔）[1][2] * 提及的公司： * PCB制造商：胜宏科技、鹏鼎控股、景旺电子、沪电股份、生益电子、深南电路、中富电路[2] * 上游原材料供应商：建滔积层板、中国巨石、宏和科技[2] * 客户/需求方：英伟达（NV）、亚马逊云科技（AWS）、谷歌（Google）、Anthropic[1][2] * 其他相关公司：生益科技、台光电子[2] 核心观点与论据 * 核心观点：PCB板块在经历深度调整后，底部确立，Q2在多重积极因素催化下有望加速上行，建议重点配置[1] * 前期调整原因：Q1以来板块调整深度较大，龙头公司股价普遍下探超20%[1]，原因包括伊朗战事影响、PCB整体业绩承压[1]，具体为产能释放慢、大客户备货节奏变化及产品切换、上游原料涨价[1] * 当前积极变化： * 需求端：NV、AWS、谷歌等大客户Q2拉货显著增长[1] * 供给端：产能释放加速[1] * 成本端：上游涨价预计是全年主线，但随着头部PCB厂商AI产品占比提高，对毛利率的边际影响将下降[1] * 具体需求催化： * 英伟达（NV）：Rubin平台显著上量，首批Computetray于4月开始确收，业绩增量贯穿整个Q2[2]；胜宏科技4月CCL拉货环比翻三倍[2]；Midplane开始起量，胜宏科技、景旺电子为大份额供应商，沪电股份亦参与供应[2]；Rubin放量将显著增厚PCB单位产值[2] * 亚马逊云科技（AWS）：经过两个季度产品切换期后，T3大规模起量[2]；生益电子3月备货已接近2025年峰值，Q2业绩有望创单季度新高[2]；Anthropic营收增长惊人，其算力基本依托AWS，为AWS算力需求提供有力支撑[2] * 谷歌（Google）：V7大规模放量中，胜宏科技季度环比增长明显，已进入实质性供应[2]；新增的1.6T switch PCB为沪电股份主供，V8开始小批量[2]；谷歌CPU主板需求非常旺盛，单季度几十亿PCB需求，胜宏科技、深南电路为核心供应商[2]；二次电源PCB方面，中富电路持续加单[2] * 上游环节涨价情况： * CCL、树脂、电子布、铜箔涨价潮持续[2] * 建滔FR-4当前报价已达180-200元/张，接近历史峰值（220元/张）[2] * low-dk严重挤占普通布产能，上游短缺程度电子布 > 铜箔 > 树脂[2] * 普通布价格已达6.5元/米，相比2025年中基本翻倍[2]，当前0库存供不应求[2] * 扩产瓶颈在于需要进口织布机，每年仅2000台供给，当前中国巨石织布机储备最多，low-dk亦推进中，产能优势明显[2] * low-cte为缺口最大的环节，宏和科技核心受益[2] * 近期受原材料涨价推动，树脂涨幅较大，建议关注PPO的持续涨价情况[2] * 对相关公司的影响与判断： * 受上游涨价过快影响，生益科技Q1价格传导存在时延，近期股价承压[2] * 受成本端影响，台光电子Q1毛利率出现小幅下滑，但在旺盛的高速CCL需求下股价连续新高[2] * 认为同为高速CCL全球龙头的生益科技当前市场预期过于悲观，具备较大空间[2] 其他重要内容 * 关于GB200到300升级：该升级无价增逻辑，因此会影响2025年下半年业绩释放[2] * 关于产能背景：在产能短缺的背景下，Rubin放量对龙头公司Q2业绩拉动显著[2]