锂行业电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：锂行业 * 公司：雅化集团、中矿资源、华友钴业、盛新锂能、赣锋锂业、永兴材料（原名大众矿业）、Mineral Resources (提及其Wodgina项目)、宁德时代、国轩高科[1][2][13] 核心观点与论据 供给端：多重扰动与结构性变化 * 津巴布韦出口配额：政府向雅化、中矿、华友各授予20万吨，盛新15万吨锂精矿出口配额（半年期），以20万吨精矿折算约等于2.5万吨LCE[1][2]；短期缓解供应中断担忧，但受限于非洲港口运力及3个月运输周期，实际增量需至8月释放[1][3]；长期凸显资源民族主义抬头，政府要求增加税收贡献（税收从不足10%提升至20%）并加速下游产业链延伸（2027年1月需完成硫酸锂工厂建设），未来供给扰动可能持续[2][3][12] * 澳洲柴油供应风险：澳洲锂矿占全球供给约23%，依赖柴油发电的项目（如Wodgina）复产进度或低于预期[1][4]；若霍尔木兹海峡冲突持续至5月中旬，澳洲矿山生产可能出现实质性收缩[1][5] * 宜春矿山停产换证：四家矿山因采矿权评估面临5月停产换证，但企业已储备约2个季度原矿库存，短期供应冲击有限；若停产超半年将引发区域性供给缺口[1][5] * 供给增长前景：2026年新增锂资源产能预计约35万吨LCE，占当年200万吨总供给量的17%左右，增速低于需求增速；2027年预计新增约43万吨LCE，同比增长约20%[7]；新增产能普遍面临扰动风险，尤其是澳洲和非洲，可能导致项目推迟[7] * 供给端结构性变化：地缘政治和资源民族主义抬头对供给端构成非商业性的、长期的限制，导致供给增长受阻[11]；海外资源因通胀、供应链不稳定和政策变化，成本可能从曲线左侧移至中右侧并进一步上升[12] 需求端：景气度加速提升，结构变化显著 * 需求加速提升：2026Q2国内锂电池排产预计环比增长20%（4月环比增4%-5%，5月预计继续环比提升约5%）[1][6] * 新能源汽车需求：2026年3月国内新能源汽车销量125万辆，同比增长1%，环比增长58%；3月单车带电量同比增30%[1][6]；3月新能源汽车出口34.9万辆，同比增长144%，环比增长30%[1][6]；高油价正强化新能源车的替代逻辑[1] * 储能需求：储能需求增长对锂价形成更明显支撑[11]；海外户储需求受天然气及油价上涨拉动[8]；国内大储景气度高，自容量电价政策确立后持续走高[8] * 需求端结构性变化：行业逻辑由商业驱动转向战略驱动，地缘冲突引发的能源安全担忧可能加速全球能源转型，系统性收紧长期供需关系[11]；本轮价格上涨核心驱动力已从动力电池需求转向储能需求[7][9] 价格与成本：承受力动态提升，成本曲线重塑 * 价格驱动与预期：短期价格核心驱动来自供给扰动和需求边际改善，维持易涨难跌判断[2]；市场普遍预期的20万元/吨价格上限在当前囤货与投机需求驱动下极可能被突破[1][10] * 储能对锂价的承受力：15万元/吨的锂价已被下游良好接受[10]；容量电价政策（如提供3%的保底收益）保障了收益率底线，下游承受能力在动态提升[1][10]；储能项目收益率是灵活指标，不一定构成对高价碳酸锂的即时利空[10] * 成本曲线变化：能源价格高位、海运费上升、辅料价格上涨及资源国增税等因素，共同推升行业整体成本曲线[12]；国内资源凭借低通胀、政策稳定和供应链安全可控，展现出日益突出的成本优势[12] 行业格局与战略价值 * 国内资源战略价值凸显：中国占全球一半需求终端和绝大多数锂电产业链，保障原材料安全需求明确[12]；国内锂资源供给占全球28%，加上非洲布局总占比为42%，相对于国内需求明显不足[12]；国内碳酸锂可能获得更高定价，且供应稳定性优于海外[12] * 行业逻辑重塑：当前变化已脱离纯商业逻辑范畴，锂行业的中长期价格中枢和估值水平可能正在经历重塑过程[11][13] 投资观点与建议 * 估值水平：按15万元/吨碳酸锂价格假设，国内锂矿标的对应2027年平均估值在15-20倍区间；若价格上涨至20万元/吨，整体估值将降至10-15倍区间[13] * 投资建议：关注国内资源战略重估、产量弹性大及津巴布韦政策受益标的[1][13] * 标的排序：永兴材料（原名大众矿业）、中矿资源、盛新锂能、赣锋锂业[2][13]