行业与公司 * 涉及的行业为农林牧渔行业，具体包括生猪养殖、禽养殖、饲料、动保（动物疫苗）及宠物食品等细分板块 [1] * 涉及的公司包括养殖行业的龙头企业 [2]，以及动保行业的中农威特、金宇生物股份 [8] 核心观点与论据：生猪养殖板块 价格与成本状况 * 2026年第一季度全国生猪均价为11.47元/公斤，同比下降24% [1][2] * 2026年4月中旬，全国生猪均价跌至8.6元/公斤，创近20年新低 [1][2] * 仔猪价格在3月份单月跌幅创过去20年最大，目前7公斤仔猪全国均价回落至约180-200元/头，已跌破约200元/头的现金成本线 [1][2] * 行业平均养殖成本约在12.5-13元/公斤 [2] * 饲料成本方面，受地缘政治及原油价格高位影响，预计2026年玉米、豆粕价格中枢将进一步抬升 [1][2] 亏损与产能去化 * 行业自2025年第三季度末由盈转亏，仔猪和肥猪已同期亏损超过5个月 [1][3] * 2026年第一季度，行业头均亏损在150-200元之间，成本控制较好的企业亏损也在100元以内 [3] * 2026年3月，行业全面亏损，龙头企业单月头均亏损达到200-300元 [1][3] * 产能去化已进入加速期，但此前速度不及预期，主要因市场对仔猪补栏旺季存在预期，且仔猪销售环节在3月中旬前尚能盈利 [3] * 只有当仔猪也陷入深度亏损时，产能去化才会显著加速 [3] 第二季度展望 * 预计第二季度行业将延续亏损，且亏损幅度大概率会加大 [4] * 价格方面，第二季度是需求淡季，且未观察到供应缺口，出栏均重等短期库存数据仍处历史同期高位，正常供需基本面不足以支撑猪价反弹 [4][5] * 仔猪供应偏多及补栏需求缩减，预计仔猪价格后续将呈现阴跌状态 [5] * 成本方面，饲料原材料价格预计维持高位，甚至可能进一步上涨，同时生产效率指标增速放缓及疫病风险可能导致行业整体养殖成本中枢阶段性抬升 [5] * 第二季度行业亏损的加剧将可能推动产能去化的加速 [5] 核心观点与论据：其他相关板块 禽养殖板块 * 禽养殖板块进入复苏周期，盈利能力逐步修复 [1][6] * 2026年第一季度，白羽肉鸡毛鸡均价为7.46元/公斤，同比上涨约7%；黄羽肉鸡均价约为12元/公斤，同比上涨约5% [6] * 随着龙头企业成本逐步下行，板块业绩同比有所增长 [6] 饲料板块 * 受益于猪、禽存栏量处于高位，全国饲料产量保持平稳增长 [6] * 2026年1-2月全国工业饲料产量约5,200万吨，同比增长3.4% [6] * 由于原材料价格上涨，饲料企业进行了多轮提价，龙头企业凭借配方和采购优势，实现了较好的成本传导，预计销量和单吨净利均有所提升 [1][6] 动保板块 * 受猪价回落、养殖行业进入亏损周期影响，第一季度业绩受到较大冲击 [6] * 预计整体疫苗销量同比下降10%-20%，营收和业绩同步下滑 [6][7] * 禽用疫苗和药品因禽类养殖盈利恢复而实现5%-10%的增长，但无法扭转整体下滑趋势 [7] * 新的增长点：2026年3月底，SAT2型口蹄疫新毒株在中国首次出现爆发，现有疫苗无交叉保护力 [8] * 中农威特和金宇生物股份已紧急获批SAT2型口蹄疫灭活疫苗的临时注册批文，预计最快一个月内新品上市，该产品有望为行业带来新的市场增量 [1][8] 宠物食品板块 * 出口端景气度持续回升，头部公司品牌效应延续，但受汇率影响，盈利快速增长遇到一定压力 [7] 其他重要内容 * 行业面临猪价下跌与成本上涨的双重压力，现金流消耗加速 [2] * 对于具备成本优势和良好现金流的企业，未来有望迎来更长的盈利周期；而成本偏高或现金流状况一般的企业，则面临更大的经营压力 [2]