行业与公司 * AI 算力产业链：国产 AI 芯片设计、制造、封装、设备及下游应用[1] * 消费电子与硬件：小米集团、联想集团、舜宇光学、AAC、比亚迪电子、鸿腾精密[3][12][17][20][21] * AI 眼镜/XR 产业链：Meta、Google、OpenAI、阿里、视涯科技[1][8][9] 核心观点与论据 国产 AI 算力产业链 * 市场进入正循环：国产 AI 芯片利用率显著提升，2025年下半年起转向国内流片，预计2026H2-2027年国内生产算力卡将大规模放量[1][2] * 市场规模与增长：2025年不含华为的国产 AI 芯片设计公司总收入接近200亿元，预计2026年增速达120%[1][4] 2025年国内算力市场规模约400万张卡，其中国产卡165万张，普及率41%[2] * 技术追赶策略：受限于 EUV 技术，国内厂商通过 Chiplet 多芯片集成弥补性能差距，华为 910C、沐曦 C600 单卡性能有望接近英伟达 H100 水平[1][4] * 制造链国产化机遇：先进工艺代工国产化率不足30%[5] 2028年国产卡需求将达400万张，对应15万片/月产能需求，中芯国际、华虹及后道封装设备商迎显著增量[1][5][6] * 资本开支与需求：2026年中国 CSP 及运营商资本开支计划基本与2025年持平，而北美同行增速预计35%-40%[5] * 产业链估值差异：几家头部 AI 芯片设计公司总市值超1.2万亿，而整个制造链（含晶圆代工、封测及设备）总市值仅约1万亿[6][7] 若设计公司持续高增长，其订单将传导至上游制造环节[7] 消费电子与硬件公司动态 * 小米集团： * 手机业务：2026Q1出货量同比下降20%，采取保毛利战略，目标全年毛利率保持平稳[12] * 汽车业务：2026年交付目标55万台（2025年实际交付41万台），下半年将推增程车型[3][12][13] 汽车出海首站德国定于2027年[13] * AI大模型：策略非销售 token，主要变现路径是通过小米自身产品生态（如自动驾驶、IoT）触达客户[14] * 联想集团： * 整体指引：目标两年内收入达1,000亿美元，中期净利润率目标5%[15] * ISG业务：预计2026Q1扭亏为盈，2026-2027财年持续盈利[3][16] 该业务规模约220亿美元以上，利润率每提升1个百分点可为营业利润增厚2-3亿美元[16] * 舜宇光学： * 财务指引：2026年预计利润约40亿元，同比增长7%[3][18] 长期目标2030年实现1，000亿收入[18] * 业务转型：向光学感知转型，XR业务增长点聚焦智能眼镜[3][18] 2025年智能眼镜业务（Meta Ray-Ban）同比增长800%[18] * 鸿腾精密： * 增长动力：受益于英伟达 GB200 平台，有望成为关键供应商[3][21] * 云业务展望：未来三年预计保持25%-35%加速增长[3][21][22] 2026年指引为收入增长超10%，利润增长超20%[21] * 比亚迪电子： * AI算力设施：2025年该板块收入9.4亿元，预计2026年达数十亿规模，2027年或达百亿级别[20] * AAC： * 新业务布局：在XR领域收购光波导公司 Displex，在数据中心领域进入服务器 CDU 及冷板市场[20] AI 眼镜/XR 市场 * 市场格局分层：无显示屏产品（如 Meta Ray-Ban，出货超800万台）已形成规模；带显示屏产品仍处市场培育期[1][8] * 厂商路径差异：Meta 致力于升级为 AI 助手；Google 侧重构建 Android XR 生态；OpenAI 可能推出口袋终端；阿里定位为生态入口[8] * 核心投资环节：微显示（Micro Display）环节进入高景气阶段，视涯科技在硅基 OLED 微显示领域全球份额超35%[1][9] * 未来驱动力：与 AGI 和 Agent 技术结合，从识别问答升级到理解用户意图并辅助执行任务，成为 Agent 时代最自然的感知入口[9] 其他重要内容 * 消费电子转型方向：产业链公司正切入光互联赛道，探索如 Micro LED 等更接近 CMOS 工艺体系的新方向，可能引发估值切换[10][11] 同时也在发掘 XR、机器人等新赛道[11] * 先进封装战略地位：在无法使用 EUV 技术背景下，中国对先进封装技术的依赖程度远高于海外，以弥补前道工艺差距，这将显著拉动后道设备需求[6] * 舜宇光学 CPO 业务：处于非常早期阶段，聚焦微透镜阵列和光纤阵列等环节，预计产品在2027或2028年推出[17]