行业与公司 * 纪要涉及的行业为钛白粉行业及其上游的硫磺、硫酸、钛矿等原材料行业[1] * 纪要重点讨论的公司包括龙佰集团、天原股份、钒钛股份、鲁北化工，并提及了海外矿企Iluka Resources和Base Resources[1][2][5] 核心观点与论据 1 成本结构逆转重塑行业竞争力 * 硫酸价格从2025年初约530元/吨上涨至2026年4月的1,340元/吨，涨幅超过800元[1][2] * 同期硫磺价格上涨约3,500元/吨，为硫酸带来超过1,000元的成本压力[2] * 硫酸法钛白粉生产成本已反超氯化法约1,500元/吨，氯化法工艺成本优势凸显[1][2] * 氯化法产品在多数下游应用领域性能优于硫酸法，市场价格一直显著更高，当前其竞争力进一步增强[2] 2 出口市场边际修复，国内价格传导不畅 * 2026年1-2月中国钛白粉累计出口量约33-34万吨，同比增长4-5%[1][3] * 出口增长主因印度自2025年12月9日起取消反倾销关税，以及海外补库需求显现[1][3] * 国内企业自2026年初以来已连续三次上调价格，名义累计涨幅约2000元/吨[1][3] * 硫酸法钛白粉市场报价达到14,700-16,500元/吨，行业开工率维持在75%左右较好水平，社会库存持续下降[3] 3 硫酸法企业盈利承压，加速行业出清 * 多数硫酸法企业仅在计入副产品硫酸亚铁收入后，才能达到盈亏平衡状态[4] * 持续的高成本压力预计将加速淘汰盈利能力弱、成本控制不佳的小规模落后产能，优化行业供给格局[1][4] 4 钛矿供给趋紧，价格具备上涨弹性 * 超过90%的钛矿用于生产钛白粉，需求随钛白粉行业75%左右的开工率保持稳定[5] * 供给端，海外矿企出现主动与被动减产：Iluka Resources自2025年9月起关停合成金红石窑炉[5]；Base Resources在2026年2月因选矿厂火灾取消了2026年产量指引[5][6] * 随着下游需求改善，钛矿价格（尤其是高品位矿）具备上涨弹性[1][6] 5 龙佰集团海外收购的战略与产品价值 * 龙佰集团收购泛能拓英国15万吨氯化法产能临近交割，收购价仅8,000多万美元，远低于其约2亿美元的净资产价值[1][6] * 战略上，此次收购有助于公司规避海外反倾销关税，重塑全球市场份额增长逻辑[6] * 产品与客户层面，收购有助于公司切入高端供应链，继承泛能拓的优质客户（如帝斯曼、PPG、巴斯夫）和高端产品线，优化产品矩阵[6] 其他重要内容 * 中国硫磺需求接近2000万吨，进口依赖度约为50%[2] * 2026年1-2月对印度钛白粉出口量同比增长约1-2万吨[3] * 国内具备氯化法产能的上市公司及产能：龙佰集团（66万吨，并将新增15万吨）、天原股份（约10万吨）、钒钛股份（约7.5万吨）、鲁北化工（约6万吨）[1][2]