纪要涉及的行业或公司 * 行业：食品饮料行业，具体包括白酒、大众品（啤酒、软饮料、餐供、调味品、休闲零食、乳制品、保健品、食品加工等）[1] * 公司：提及众多上市公司，包括但不限于： * 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、古井贡酒、洋河股份、今世缘、迎驾贡酒、珍酒李渡[5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][16][18] * 啤酒：青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、百威亚太、重庆啤酒[2][18][19][20] * 软饮料：东鹏饮料、农夫山泉、欢乐家、香飘飘、李子园[2][21][22][26] * 休闲零食：有友食品、西麦食品、洽洽食品、万辰集团、甘源食品、卫龙[3][4][5][22][23][24] * 调味品：海天味业、中炬高新、天味食品、千禾味业、涪陵榨菜[3][5][25][29][31] * 餐供/速冻：安井食品、三全食品、千味央厨、巴比食品[3][5][27][28][31] * 乳制品：伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、妙可蓝多、三元股份[3][4][5][27][30][31] * 食品加工/保健品：百龙创园、立高食品、汤臣倍健、仙乐健康[24][25][26][29][30] * 其他：颐海国际[31] 核心观点和论据 大众品板块整体表现与投资主线 * 大众品板块3月份需求环比略偏弱，主要因淡季影响，但业绩和动销角度略强于白酒板块[1][4] * 投资建议聚焦两条主线：红利主线（高股息率标的）和绩优股主线（26Q1收入或利润增速大于20%且有强阿尔法延续的标的）[4] * 绩优股标的包括燕京啤酒、东鹏饮料、有友食品、洽洽食品、西麦食品、万辰集团、甘源食品、中炬高新、天味食品、安井食品、百龙创园、新乳业、妙可蓝多等，部分已发布业绩快报并超预期[4][5] * 即将迎来饮料和啤酒销售旺季，后续对这两个子板块关注度会进一步抬升[5] 白酒板块：一季度承压，但逐季修复可期 * 一季度业绩前瞻：预计板块整体业绩增速中枢下滑10%到20%左右，呈现分化[14] * 高端酒：仅贵州茅台业绩确定性正增（预计中个位数增长，至少3~5%），五粮液预计小幅下滑，泸州老窖预计双位数下滑（负20%~30%左右）[9][10][11] * 次高端酒：分化明显，酒鬼酒、舍得酒业预计收入接近持平，水井坊预计收入下滑20%左右[11][12][13] * 区域酒：普遍承压，古井贡酒、洋河股份、今世缘预计双位数下滑，迎驾贡酒因中低价位带占比较高，降幅最小或可能正增[13][14] * 核心论据： * 动销：春节期间板块动销下滑10%15%，仅高端酒（茅台、五粮液）和100-300元价位带核心单品实现增长，300元以上价位带普遍下滑[6][7] * 回款：仅贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒等回款快于去年同期，大部分酒企因高库存更注重库存健康，未强制回款，整体回款进度偏弱[7] * 批价：整体稳定性较高，茅台批价稳定在1550元以上，五粮液批价小幅回落（不到800元），公司希望二季度提价至800元以上[8][9] * 未来展望：预计从二季度开始进入明显修复阶段，三季度在极低基数（去年25Q3板块业绩增速中枢约-60%）下有望实现板块性业绩转正，动销也将逐季修复[15] * 投资建议：积极看多，推荐贵州茅台（营销改革有效，估值有望从19倍上修至20-25倍）、五粮液、迎驾贡酒等阿尔法强的标的，以及泸州老窖、次高端白酒等具备高切低优势的标的[16][17][18] 啤酒板块：关注旺季与销量弹性 * 一季度业绩前瞻：分化明显，燕京啤酒预计收入增速510%，利润增速以60%为中枢；珠江啤酒收入利润正增；重庆啤酒、青岛啤酒略有压力[20] * 核心论据： * 3月份因旺季临近及华南天气好，青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、百威亚太等出货端有个位数增长[2] * 市场预期较低，但去年及前年二季度连续两年销量低基数，今年二季度销量存在潜在向上弹性，市场已提前博弈旺季[18][19] * 投资建议：积极推荐，核心推荐燕京啤酒等强阿尔法标的[20] 软饮料、零食及其他大众品板块 * 软饮料：分化明显，有品类红利的标的保持高速增长[21] * 东鹏饮料：一季度预计收入保持20%以上增长，利润端增速高于收入端[21][22] * 香飘飘：预计收入端双位数增长[22] * 投资建议：主要推荐东鹏饮料和农夫山泉[22][26] * 休闲零食：一季度因春节备货及渠道/品类红利，表观增速相对最快[22] * 有友食品、西麦食品、万辰集团等收入端增速预计在15%以上[23] * 西麦食品（受益健康品类）、洽洽食品（低基数、年货备货积极）利润端增速预计远高于收入端[23][24] * 投资建议：主要推荐西麦食品和卫龙[24][26] * 食品加工/保健品： * 百龙创园：一季度收入增速25%，利润增速48%，超市场预期[24] * 汤臣倍健、仙乐健康：预计一季度收入均实现双位数增长[29][30] * 投资建议：主要推荐百龙创园[24][26] * 复合调味品：一季度收入端普遍能实现双位数增长，利润端好于收入端；涪陵榨菜预计收入持平[25] 乳制品板块：企稳向好趋势确立 * 一季度业绩前瞻： * 伊利股份：收入与业绩预计均实现小个位数增长[27] * 新乳业：收入预计高个位数到双位数增长，业绩预计增长20%或更快[27] * 妙可蓝多：已发预告，收入增长超30%，还原激励费用后业绩同比双位数增长[27] * 核心观点：渠道健康度改善，价盘恢复，板块企稳向好趋势确立[27] * 行业展望：预计26年乳制品大盘降幅有望从去年的约10%收窄至5%左右，龙头液奶收入有望转正（阿尔法+贝塔）[30] * 投资建议： * 基本面修复+高股息：推荐伊利股份[31] * 弹性视角：推荐蒙牛乳业[31] * 成长视角：推荐新乳业，建议关注妙可蓝多、三元股份[31] 餐饮供应链板块：动销向好，龙头突出 * 速冻食品：一季度动销向好，龙头表现突出[27] * 安井食品：收入预计双位数增长，业绩更快[28] * 千味央厨：收入预计双位数增长，业绩个位数增长[28] * 调味品：龙头业绩稳健度和确定性更优[29] * 海天味业：收入预计中高个位数增长，业绩有望更快[29] * 中炬高新：收入有望超20%，业绩高增[29] * 安琪酵母：收入业绩均预计双位数增长[29] * 投资建议：优选个股，推荐颐海国际（关联方收入有望转正）、安井食品、海天味业（高股息）、千禾味业（Q1动销不错，Q2是低点）[31] 其他重要内容 * 白酒库存与策略：大部分酒企在去年底相对高库存的基础上，更加注重库存健康性，未强制要求经销商回款[7] * 白酒消费趋势：酒企关注性价比、开拓C端及新消费群体，并主动拥抱正在放量的价位带以对冲业绩压力[15] * 啤酒新品铺货：啤酒及软饮料（如东鹏、农夫、李子园）在3-5月加速新品铺货，可能对增速有延续贡献[2][3] * 乳制品需求变化：乳制品需求端延续了1-2月份由负转正的积极变化[4] * 零食渠道变化：休闲零食上游量贩景气度加速[3] * 业绩基数影响：多个子板块（如次高端白酒、部分零食、调味品）的业绩表现受到去年低基数或高基数的影响[11][12][24][25]