财务表现与归因 - 2025年归母净利润同比下滑，核心原因是“以大代小”技改项目对老旧风机计提资产减值 [3] - 2025年毛利率同比提升1.67个百分点，但净利率下降3.57个百分点，主要受“以大代小”资产减值计提增加影响 [14] - 2025年第四季度亏损，主因为计提风电“以大代小”改造项目的资产减值 [9] - 公司合并报表未分配利润为-8321.42万元，母公司报表层面为-3.50亿元，暂不具备分红条件 [11] 核心业务与项目进展 - 公司持续推进老旧风机“以大代小”更新改造，以提升风能利用效率和长期盈利能力 [1] - 2026年重点项目并网计划包括：长山头风电场49.5MW“以大代小”项目、太阳山三四期99MW“以大代小”项目，以及多个中铝集团下属企业的分布式光伏项目 [4] - 2025年分布式光伏项目实现发电量1.1亿千瓦时 [6] - 公司目前依托中铝集团开发分布式光伏，已并网16.96万千瓦 [9] 成本与运维管理 - 2025年运维费用为1.29亿元，占成本比重16.06%，同比（1.32亿元，占比16.38%）相对稳定且略有降低 [5][6] - 未来将通过完成“以大代小”改造控制老旧设备的高成本投入，并贯彻极致经营理念以严控无效、低效费用 [6] 资金、负债与现金流 - 公司资产负债率为49.33% [7] - 2025年投资现金流为负 [7] - 未来项目资金来源包括：经营现金流入、回收以前年度拖欠的新能源补贴、金融机构债务融资 [7] - 2025年因国家新能源补贴电费结算金额同比增加明显，改善了经营活动现金流，并偿还部分带息负债以降低财务费用 [9] 战略定位与协同发展 - 公司定位为中铝集团唯一的绿色能源供给平台和绿电上市平台 [2][10] - 战略是深度融入中铝主业，依托中铝集团的千亿负荷，通过绿电直连、分布式光伏等项目协同发展 [2][9][10] - 控股股东中铝宁夏能源旗下剩余的新能源资产计划陆续装入公司，目前部分资产已由公司托管 [10] 技术、消纳与未来规划 - 2026年将通过拓展省间电力现货交易、优化AGC系统运行等措施，以降低弃风弃光率 [7] - 公司已建成智慧运维中心，未来将持续推进智能场站建设并探索AI场景应用，以提升效率和盈利能力 [14] - 公司目前暂无储能项目计划 [9] - 公司目前与赣锋锂业暂无合作 [8][9] 政策与风险 - 截至2025年底，公司未获取到关于上网电价、补贴结算调整的相关政策 [12] - 公司紧密跟踪国家补贴电费结算进度，2025年补贴回收改善了现金流 [9]