行业与公司 * 行业：锂电行业，核心关注锂矿及碳酸锂[1] * 公司：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、中矿资源、盛新锂能[1] 核心观点与论据 需求端 * 新能源汽车单车带电量显著提升，1-3月平均达66度电，同比增长34%，有效弥补了销量平淡的影响[1][2] * 电池排产数据强劲，4月装机预计206 GWh，环比增4%，同比增58%；5月排产预计218 GWh，环比增16%[2] * 储能领域需求旺盛，1-3月电池累计销量145 GWh，累计同比增长超110%[2] * 预计从2026年第二季度到第四季度，锂电需求将持续高增，行业景气度自2025年第四季度起每个季度都将呈现同比和环比大幅改善[2] 供给端与价格研判 * 行业库存处于低位，截至上周全行业总库存约10.2万吨，周度库存连续三周累积，上周增加1,453吨，但下游库存减少约200吨[2] * 存在三大供给扰动因素： * 津巴布韦出口受限：此前停产近两个月，产量损失约2-3万吨碳酸锂当量，虽已恢复部分出口配额，但损失量未获补充[1][3] * 澳大利亚生产风险：柴油对外依存度达80%，受中东冲突影响，亚洲地区原油进口下调，4-5月柴油出口或收缩，面临短缺风险；硫酸等辅料短缺也可能制约生产[3] * 江西宜春停产风险：市场担忧5月剩余8个矿山面临换证停产风险，相关变化可能在5月末至6月出现[3] * 基于供给偏紧及扰动，预计2026年第二季度至第三季度，锂价有冲破并站稳20万元/吨的可能，高景气度或延续至2027年[1][3][8] 公司业绩与战略 * 赣锋锂业：2025年归母净利润16亿元，同比增长177%[1][4]；资本开支强度下降，进入高质量兑现阶段[4]；Cauchari-Olaroz盐湖2025年产3.4万吨，2026年目标4万吨碳酸锂当量[1][4] * 天齐锂业：2025年归母净利润4.6亿元，实现扭亏（2024年亏损七八十亿元），其中第四季度盈利2.8亿元[1][4]；预计2026年自有矿产量达10-11万吨，具备全球领先成本优势[1][4] * 盐湖股份：全成本已降至3.5万元/吨以下，计划进一步降本[1][5]；通过察尔汗盐湖二期4万吨项目及收购一里坪盐湖（产能约1.5万吨碳酸锂），2026年产量将显著增长[1][5][6] * 中矿资源：2025年归母净利润4.5亿元，同比下降40%，但经营性现金流达16亿元，同比增长超两倍[6]；2026年第一季度受出口影响锂盐销量仅8,000余吨[1][6]；未来计划将碳酸锂产能提升至10万吨以上[6] * 盛新锂能：2025年全年亏损近9亿元，但下半年业绩明显改善[6]；津巴布韦萨比星项目出口配额已恢复[1][6]；长期有望进入年产10万吨行列，业绩弹性大[1][6] 其他重要内容 * 4月碳酸锂总产量规划环比增长4%，周度产量环比增加250吨[2] * 春节后产量恢复较快，且智利等海外锂矿到港量充足，因此3月底至4月中旬现货交易层面预计不会特别紧张[2] * 本轮行业资本开支周期预计比上一轮更为审慎，供给释放不会如市场预期顺畅[8] * 当前锂矿板块普遍估值不高，随着价格上涨周期拉长，存在估值提升逻辑[8]