行业与公司 * 涉及的行业为固定收益债券市场 以及 A股权益市场[1] * 涉及的公司未在纪要中明确提及 核心观点与论据 * 债市逻辑转变：债市核心逻辑已从对经济基本面的担忧转向对资金面的博弈[1] 3月PPI同比转正至0.5%左右 但CPI同比走弱 印证终端需求不足 通胀预期回落 支撑长债走强[1][2] * 对债市观点转为看多：自2026年4月11日3月通胀数据披露后 对债券市场的观点转为相对看多 支撑长端利率回升的通胀预期和经济阶段性复苏担忧均出现边际回落[2][3] * 资金面超预期宽松的原因：2026年3月以来资金面超预期宽松主因 一季度MLF净投放1.05万亿元 并通过国债净买入多投放约3,800亿元[1][5] 各类再贷款规模提高[5] 银行信贷投放意愿不强导致流动性冗余[1][5] 外汇占款增加[1][5] 以及年初财政资金落地但未充分使用[5][6] * 央行政策预期：在结构性流动性紧缺框架下 资金利率长期低于政策利率难以被接受[4] 预计央行将通过公开市场缩量续作等方式引导DR007中枢从当前1.36%-1.37%左右回升至1.4%-1.45%[1][4] 考虑到当前经济基本面和通胀数据尚可 二季度降准降息的概率偏低[1][8] * 债市交易策略推荐：推荐收益率曲线平坦化交易[1][4] 具体表现为“混合平”[4] 30年与10年期国债利差可能因30年期补涨而压缩[1][4] 10年与1年期国债利差可能因短端资金利率回归中性而收窄[1][4] * 对A股市场的判断：预期A股呈现震荡慢牛行情 有修复至接近4,200点水平的潜力[1][3] 权益市场的修复可能通过股债跷跷板效应对债券收益率下行形成情绪制约[1][3] 其他重要内容 * 短期利率风险：1年期国债收益率已下破1.2% 处于风险区间[1] 若资金利率中枢较前期低点上行10个基点 短端债券收益率将难以持续下行[4] * 历史央行操作模式回顾：当资金利率持续低于政策利率时 央行通常通过持续回收流动性引导资金利率回升 或在经济下行压力极大时 在回收流动性的同时进行降息[4][7] * 需警惕的潜在风险：4月中下旬需警惕超长期特别国债的发行计划及久期安排对市场预期的冲击[1][9] 若久期安排与市场传闻不符 可能导致预期落空[9]