涉及的行业与公司 * 食品饮料行业：海天味业、天味食品、中炬高新、健合集团、妙可蓝多、安井食品[1][3][5] * 教育服务行业：行动教育[1][6] * 生猪养殖行业：牧原股份、温氏股份、正邦科技、天康生物、神农集团、绿华农牧、益生股份[1][7][8] * 医药行业（口服减重药）：礼来、诺和诺德、药明康德、凯莱英、诺泰生物、翰宇药业、皓元医药、康龙化成、海特生物[1][2][9][10][11][12][14] 核心观点与论据 食品饮料行业 * 餐饮供应链核心推荐“两大两小”：两大龙头为安井食品与海天味业，两小高弹性标的为天味食品与中炬高新[3] * 海天味业：全年收入指引为大个位数增长，利润指引为双位数增长，达成置信度较高[3] 公司给出了稳定的毛利率指引，期间费用率改善将带来净利率提升[3] 短期内无明确提价动作，但不排除中长期在成本提升后存在调味品提价预期[3] * 安井食品：主业预计维持20%左右的增长水平，且净利率有比较明显的改善，其一季报业绩超预期的可能性较高[3] * 天味食品：公司分红率达100%，若业绩稳定则股息可预测性高，目前股息率在5%左右[3] 预计2026年第一季度收入端将有40%左右的增长，利润增速会更快[1][3] 股权激励目标给出了未来两年复合15%左右的收入增长预期[3] * 中炬高新：2026年第一季度收入增长在20-30%之间，利润增长在30-40%之间[1][3] 2026年核心看点在于管理改善带来的净利率持续提升[1][3] 公司正在推进新品、新品类扩张和新渠道建设，预计在年中尤其是下半年能看到新业务为2027年带来增量预期[3][4] * 健合集团：一季报可能超预期，预计收入增长在15%以上[1][5] 增长得益于Swisse业务存在较好的错期效应，以及跨境政策收紧对头部企业的利好[5] 奶粉业务受益于达能等头部企业的召回事件，预计合生元将有较好的增长表现[5] 目前盈利预测对应利润为7亿元以上，而当前市值仅为10亿元出头，估值较低[5] * 妙可蓝多：B端业务可能迎来爆发性增长，2026年第一季度B端业务已有40%以上的增长[1][5] 2025年公司主要集中在客户开拓，2026年随着客户的放量，可能会带来高速增长[1][5] C端业务随着量贩渠道和餐桌奶酪等产品的推出，已处于企稳并逐步回升的状态[5] 预计全年收入端增长20%以上，叠加净利率改善的逻辑持续演绎[1][5] 教育服务行业 * 行动教育：2025年全年实现利润3.2亿元，高于约3亿元的预期，第四季度扣非和归母净利润均实现了40%左右的增速[6] 已将公司2026年全年业绩上调至4.2亿元左右的利润，对应约30%的利润增速[1][6] 若给予30倍估值，目标市值对应120亿元[1][6] * 增长驱动力：存量销售分公司的增长拐点已在2024年第四季度出现[6] “百校计划”将带来增量，2025年新开设的六家销售分公司将对2026年的订单有增厚作用[6] 客户结构从消费行业为主，越来越多地切入到制造、工业等国内景气度较高的行业[6] 2026年第一季度与钉钉签订了AI相关的合作协议，预计AI业务将在下半年贡献弹性增量[6] 生猪养殖行业 * 行业现状：行业处于深度亏损区间，目前生猪养殖头均亏损约400-450元[1][7] 统计局公布的季度末生猪存栏数据同比仍在增加，且样本企业及集团猪场的出栏体重普遍在125公斤以上[7] 在高存栏和高体重的背景下，猪价缺乏持续性反弹的动力[7] * 未来展望：预计整个第二季度行业仍将持续亏损，且由于集团猪企出栏量增加，可能会面临更大的亏损[7] 展望第三季度，基于一、二月份的新生仔猪数据，预计价格仍在成本线附近甚至低于成本线[7] 行业可能在第二季度面临单季度最大亏损，这正是布局猪周期的最佳买点[8] * 产能去化：产能去化的大方向已经确定，2026年2月，中国社会监测的主要工业产品中，工业生产环比下降0.89%[7] 第三方机构监测的样本企业产能环比降幅也都在扩大[7] * 疫病风险：行业现金流失已对产业链形成负反馈，一线员工在疫情防控、生物安全等方面的执行标准可能下降，这增加了疫病发生的风险[8] 预计二、三季度出现疫病扩散爆发的可能性在增加[8] 医药行业（口服减重药） * 市场潜力：行业普遍预计全球减重药市场峰值有望突破2000亿美元[9] 预计约40%的市场将由口服产品占据，意味着口服减重药市场的天花板接近1,000亿美元[9] 海外投行对礼来口服小分子药物的峰值预期超过500亿美元，对诺和诺德口服司美格鲁肽的峰值预期也超过百亿美元[1][10] * 2026年发展：2026年是减重药从注射剂向口服剂型迈进的元年[9] 诺和诺德的口服司美格鲁肽上市后第12周，新增处方量已达到72,165张[9] 在口服司美格鲁肽放量期间，其注射版产品的新增处方量基本没有变化，表明大部分口服版用户是新进入市场的患者[9] * 礼来产品动态：礼来的口服减重药产品于2026年4月1日获批上市[1][10] 有保险覆盖的患者使用优惠券后，每月自付费用为25美元；对于无保险的自费患者，不同剂量的月度支付价格在149至349美元之间[10] * 产业链价值：口服司美格鲁肽的API使用量是同类注射产品的73倍[2][11] 礼来的口服小分子药物合成工艺极为复杂，合成步骤多达30余步[2][12] 若其峰值销售额达到500亿美元，按17%生产成本计算，API的市场规模有望超过80亿美元，供应链所带来的价值将超过百亿人民币[12] * 供应链特点：大型跨国公司的供应链具有极强的排他性，一旦产品进入商业化阶段，新增供应商的可能性非常低[12] 对于供应商而言，与这些海外大客户合作意味着产品毛利和附加值相对稳定且丰厚[12] 其他重要内容 * 投资建议与催化剂：建议关注与礼来及其CMO已建立战略合作关系、具备全产业链生产能力的公司，例如药明康德、皓元医药、康龙化成和海特生物[14] 对于口服司美格鲁肽产业链，建议继续关注凯莱英、诺泰生物和翰宇药业等公司[14] 关键的催化剂是礼来口服小分子药物的早期处方数据，预计本月稍晚时间可能会有初步处方数据披露[14] * 近期回调看法：近期口服减重药产业链的回调更多是资金面行为，而非基本面问题[9] 根据海关数据显示，产业链基本面实际上处于非常强劲的上升状态[9] * 历史案例参考：辉瑞的新冠药物Paxlovid在2022年实现了190亿美元的销售额，为中国的CDMO行业带来了200亿人民币的收入[10] GLP-1注射剂在上市初期因产能紧缺，也为诺泰生物、翰宇药业等国内公司带来了显著订单[10]