行业与公司 * 行业：全球及中国自动驾驶出行行业，包括Robotaxi（自动驾驶出租车）和Robotruck（自动驾驶卡车）[1][2] * 涉及公司：中国主要自动驾驶公司，包括文远知行（WeRide）、小马智行（Pony AI）、百度（Baidu）Apollo Go、滴滴（Didi）Voyager，以及卡车领域的智加科技（Zhijia）、主线科技（Trunk）、凯迪仕（CIDI）、易控（Eacon）等[2][13][27] 核心观点与论据 一、 中国Robotaxi市场：商业化加速，预测上修 * 车队规模预测上修：基于部署顺利和2026年目标更清晰，将中国Robotaxi车队规模预测全面上修7%-25% [1] * 预计中国Robotaxi车队将从2025年的5千辆增长至2026E的1.4万辆，同比增长195% [1] * 预计到2035E，中国Robotaxi车队将达到311.9万辆，占整个共享出行车队（网约车+出租车+Robotaxi）的36% [1][15][19] * 商业化进程加速：多家公司宣布实现城市级单位经济（UE）盈亏平衡，标志着商业化迈出关键一步 [1][13] * 小马智行：其Gen-7 Robotaxi车队在广州和深圳实现UE盈亏平衡 [13] * 文远知行：在阿布扎比获得全无人驾驶商业许可，使车队实现UE盈亏平衡 [13] * 百度：2024年底在武汉实现UE盈亏平衡，目标2026年在更多城市实现 [13] * 车队部署与战略：公司面临扩张城市数量与提升现有城市车队密度的战略选择 [12] * 快速城市扩张有助于与监管建立关系、获取新市场经验、增强可扩展性和全球影响力 [12] * 提升车队密度则有助于提升现有市场服务质量、品牌认知、减少等待时间、扩大服务覆盖和提升车辆利用率，从而对毛利率产生积极影响 [12] * 报告认为，在增长初期，车队密度至关重要，在现有试点城市建立高运营标准能为后续扩张奠定坚实基础 [12][14] * 具体公司进展： * 小马智行：截至2025年底车队增长至1，159辆，超过1千辆目标，并预计到2026年底部署3，000辆车 [13] * 文远知行：截至2026年1月全球车队超过1，023辆，预计2026年全球车队达到2，600辆，2030年达到数万辆 [13] * 百度：Apollo Go已在中国约20个城市运营，包括江门、东莞等较小城市 [13] 二、 中国Robotaxi市场总规模（TAM）预测 * 车队与渗透率：预计中国Robotaxi市场将加速增长，驱动因素包括成本下降、车队规模和服务区域扩大、软件改进及公众接受度提高 [15] * 将2026E车队预测从1.3万辆上修至1.4万辆（占共享出行车队0.3%）[15] * 将2030E预测从63.2万辆上修至70.5万辆（占12%）[15] * 将2035E预测从250万辆上修至311.9万辆（占36%）[15][19] * 市场规模（价值TAM）：随着车队预测上修，价值TAM预测也相应更新 [18] * 预计将从2026E的2.25亿美元增长至2035E的1070亿美元 [18] * 单车年收入预计将增长，一线城市从1.3万美元增至3.8万美元，主要受每日订单量和每单收入增长驱动 [18] * 成本与盈利：中国Robotaxi供应商的成本下降速度快于预期，得益于车辆和自动驾驶套件成本下降，以及软件改进使得单名远程助理可监管的车辆数量增加 [20] * 预计行业将在2027-2028年实现正毛利率 [20] * 分城市层级看，预计一线城市在2027年实现正毛利率（19%），二线及其他城市随后跟进 [22] 三、 中国公司海外Robotaxi拓展 * 海外车队成为重要收入来源：预计中国Robotaxi公司将加速海外扩张以扩大业务规模 [23] * 海外车队占比： * 到2026E，海外车队预计将占文远知行、小马智行、百度全球出租车车队的29%、9%、7% [2] * 到2035E，这一比例将分别提升至43%、37%、38% [2][23] * 全球车队规模：结合中国与海外车队，预计小马智行、文远知行和百度等主要中国玩家到2035E的全球车队规模将超过100万辆 [23] * 增长预测：中国玩家的海外Robotaxi车队预计将从2025年的0.4千辆增长至2035E的142.2万辆 [24] 四、 中国Robotruck市场预测 * 首次引入预测：报告首次对中国Robotruck车队规模进行预测 [2][26] * 两大应用场景： * 开放道路场景：长途物流或通过公共道路的定点路线，是长期驱动力，因其用例更多样化 [26][27] * 封闭道路场景：港口、矿山、工业园区内部等，由于更容易获得监管批准，将成为近期驱动力 [26][27] * 车队规模与渗透率：预计中国Robotruck车队将从2026E的8千辆显著增长至2035E的76万辆 [2] * 这意味着到2035E，Robotruck在中国8-9百万辆的重卡保有量中渗透率达到9% [2][26] * 细分场景增长： * 开放道路车队预计从2025年的1.1千辆增长至2035E的60.5万辆 [28][30] * 封闭道路中的港口场景车队预计从2025年的0.8千辆增长至2035E的1.8万辆 [28][30] * 封闭道路中的矿山场景车队预计从2025年的4千辆增长至2035E的13.8万辆 [28][30] 其他重要内容 * 相关报告：提及了高盛此前发布的关于中国Robotaxi市场商业化道路、总市场规模及车队预测上修的相关报告 [3] * 数据来源与图表：报告正文引用了多个图表（Exhibit 1-10），详细展示了车队规模、渗透率、市场规模、收入结构、盈利能力等预测数据，数据来源为公司数据和高盛全球投资研究 [8][9][10][11][16][18][19][21][22][24][25][28][30] * 风险提示与免责声明：报告末尾包含了大量的监管披露、免责声明、评级分布、利益冲突说明等内容，表明高盛可能与报告涉及的公司存在业务往来，投资者应将该报告仅作为投资决策的单一考量因素 [6][32][33][34][40][41][42][46][57][58][59][61][63][64][69]