水泥行业优质现金流资产反内卷趋势下盈利改善预期明确 20260417 摘要 2025 年水泥产量 16.9 亿吨，较峰值降三成，但行业盈利随煤炭成本下 降及价格修复显著回暖。 行业现金流极佳，2019-2024 年经营性净现金流达 4,200 亿元，为同 期净利润 1.6 倍，支撑高分红。 供给侧推行"反内卷"战略，预计通过管控收缩 4 亿吨以上冗余产能， 提升 52%的低位利用率。 西藏、新疆基建投资高增，西藏水泥价格达 500-600 元/吨，较全国均 价溢价近一倍，供需缺口大。 墨脱水电站等重大项目总投资达 1.2 万亿元，将持续拉动西部地区未来 十年的建材需求。 房产需求筑底，350 亿平米存量房更新需求（约 7 亿平米/年）已接近新 房规模，发挥托底作用。 投资逻辑转向盈利修复与高股息，需警惕局部竞争加剧、能源成本飙升 及海外经营风险。 水泥行业目前已度过最艰难的时期，进入盈利修复通道。尽管从市场规模看， 国内水泥消费总量仍处于一个缓慢的下行通道，但降幅已明显收窄。2025 年， 全国水泥总产量为 16.9 亿吨，同比下降 7%，约为峰值时期的七成水平。虽然 需求总量下滑，但行业经营与盈利状况正在改 ...