涉及的公司与行业 * 公司：钧达股份（光伏电池片制造商，业务拓展至商业航天、太空光伏、CPI薄膜、钙钛矿叠层电池等领域）[1] * 行业：光伏行业、商业航天（卫星制造与发射、太空光伏、太空算力）[1] 核心观点与论据 1 光伏主业：业绩拐点显现，海外战略驱动盈利改善 * 2026年第一季度业绩出现拐点性改善，实现扭亏为盈，单季毛利率超过10%[2][3] * 业绩改善得益于海外销售提升，2026年第一季度海外出货占比从过去的百分之十几、三十几提升至最后一个月80%以上，季度整体国内外业务占比约为3:7（即70%左右为国外业务）[3][13] * 未来海外出货占比目标维持在70%至80%的水平[2][13] * 土耳其2.5GW电池项目一期已于2026年3月底出片，预计2026年第二季度开始贡献业绩，产品主攻欧美高溢价市场，以规避贸易壁垒[2][3][4] * 土耳其项目产能爬坡速度超出预期，预计三个月内可完成爬坡进入正常量产阶段，产品在欧美市场的售价预计与当地产品差异不大，利润水平预计优于预期[10][11] * 展望2026年，行业盈利情况预计有较大改观，驱动因素包括：国内LCOE改善释放盈利压力、海外市场（尤其是电池环节）需求增加且盈利能力优于国内、土耳其产能销往美国市场具备非常强的盈利能力[15] 2 商业航天业务：订单储备丰富，聚焦卫星平台与太空算力 * 商业航天业务在手订单接近100颗，意向订单约有几百颗[4][5] * 2026年计划发射五至六颗卫星[2][5] * 订单结构中，遥感和雷达卫星占比最大，其次是算力卫星[4] * 算力卫星订单已超过十几颗，包括与遥感/雷达结合的边缘计算处理卫星，以及与国家科研机构合作的算力试验星[2][4] * 公司正与地面数据中心上市公司、国内科研机构（如之江实验室）、国家部委及高校在太空算力领域展开多种形态的合作[16] * 公司认为中国商业航天市场潜力巨大，中国在轨卫星约一千颗（2025年发射不足300颗），而SpaceX一家在轨商业通信卫星约1万颗，中国已申请二十几万颗卫星发射计划[9] * 为适应业务增长，公司正在加大产能建设，计划于2026年内完成产线扩张[17] 3 太空光伏新业务：布局晶硅+钙钛矿叠层与CPI薄膜 * 钙钛矿叠层电池：实验室转换效率已超33.53%，正在进行太空用实验，产品定型时间预计在2026年底至2027年初[2][5][11] * CPI薄膜：作为太空光伏表面封装材料，具有轻质、低成本和柔性化优势，中试线预计2026年第三季度左右产出产品[2][5] * 在轨验证计划：分两步走，第一步是CPI封装的晶硅电池，预计2026年第二季度可实现产品定型并上天收集在轨数据；第二步是钙钛矿叠层电池[11] * 公司正与中科院光机所合作，推动CPI薄膜产品量产[10] * 已与国内外多家客户接触对接，正根据客户需求准备样品[14] 4 资本结构与战略协同 * 公司作为唯一A+H两地上市的光伏企业，港股平台优势显现，2025年首次募集14亿港币，2026年初又快速完成4亿港币融资[13] * 结合母公司运营成果，公司整体资产负债率已降至75%左右[2][13] * 资本实力有助于承接通信卫星项目（如星网）所采用的在轨交付和垫资模式[16] * 公司进入商业航天领域，是看好其巨大发展潜力，并认为可与原有光伏主业形成业务协同与延伸[9][13] 其他重要内容 * 海外业务拓展：商业卫星业务已成立海外部门，开拓东南亚、中东等市场，并在中东市场取得订单突破，但目前海外业务在整体规模和收入占比较小[12] * 定价影响因素：光伏电池片价格与硅料和白银价格走势高度相关[7]；CPI薄膜定价将参考砷化镓电池、石英玻璃、硼硅玻璃价格及整个太空电源系统总成本[8] * 2026年资本开支：针对CPI薄膜与钙钛矿业务的支出和产能规模，计划根据市场变化动态调整，目前规划主要集中在中试线建设[6]