涉及的行业与公司 * 行业：国产人工智能（AI）产业链，具体包括人工智能数据中心（AIDC）、算力租赁、内容分发网络（CDN）、AI芯片、网络设备等[1][2][7] * 公司： * AIDC与算力租赁：光环新网、协创数据、宏景科技、润建股份、力通电子、盈峰环境、杭景科技[1][3][6] * CDN：网宿科技[1][7] * AI芯片：寒武纪、海光信息[1][7] * 网络设备：锐捷网络、盛科通信、华工科技[1][7] 核心观点与论据 * 核心投资逻辑：Tokens（AI处理量）的指数级增长是驱动整个国产AI产业链的核心引擎，其增长直接带动AI芯片、算力租赁、AIDC及CDN的需求共振[1][2] * 论据：国产大模型豆包的日Tokens处理量已突破120亿，且随着AI应用普及，预计将持续指数级增长[1][2] * 算力租赁行业：供需缺口拉大，行业进入价格上涨通道，利润兑现快[1][2] * 论据：2026年行业需求预期增长6至7倍以上，云巨头因供不应求已多次调价，投资逻辑主要关注PE和利润表现[1][2][3] * AIDC行业：属于重资产行业，商业模式类似商业地产，能提供永续现金流，行业已于2025年底迎来拐点[1][4] * 论据：云巨头正从自建转向租赁第三方AIDC，预计2026年4-5月内蒙古等地将落地新能耗指标，行业价格已处底部，后续将进入上升通道[1][4] * AIDC估值逻辑：采用EV/EBITDA估值法，1吉瓦（GW）核心节点资源对应约500亿市值[1][5] * 论据：AIDC总需求量约等于芯片总功耗的1.5至2倍，例如500万张AI芯片约需8到十几吉瓦的AIDC，将基本消耗现有存量[5] * 光环新网核心优势：存在显著预期差，拥有1吉瓦确定性资源储备且绑定字节跳动等大客户，子公司光环云是“Token工厂”[1][6][7] * 论据：其1吉瓦资源位于天津（300兆瓦）和内蒙古和林格尔（500兆瓦）等“东数西算”核心节点，天津项目已全部取得能耗指标[6][7] * CDN行业：随AI应用普及进入后周期涨价阶段[1][7] * 论据：网宿科技已正式宣布涨价[1][7] * 产业链其他受益环节：国产算力相关的AI芯片、网络交换机、光模块等环节将核心受益[1][7] * 论据：Tokens增长驱动国产算力全产业链需求[1] 其他重要内容 * 涨价动因：云巨头涨价的核心原因是AI应用带来的算力需求暴涨导致供不应求，而非单纯的上游成本上涨，表明在需求旺盛背景下，企业不再担心因涨价流失客户[2] * AIDC资源估值前提：能被计入估值的资源必须同时满足位于核心节点（如“东数西算”节点）和已获得或极有可能获得能耗指标这两个条件，即供需两端具备高度确定性[5] * AIDC建设周期：从项目选址、建设到能耗指标落地，通常需要1至2年的建设和交付周期，因此客户必须提前布局[4][5]