金属行业电话会议纪要关键要点总结 一、 行业与市场总体观点 * 市场底部已确立，建议逢低布局[1] * 当前地缘政治局势是扰动金属板块的核心变量之一，但市场最恐慌时期已过，整体趋势和底部明确[2] * 市场见底的核心逻辑基于需求、供给和流动性三个维度[2] * 需求侧正从周期性结构转向由新能源和AI驱动的成长性增量需求[2] * 供给端逻辑在地缘冲突中得到加强[2] * 流动性方面，随着局势从战争走向谈判，市场风险偏好有所回升[2][4] 二、 贵金属（黄金） * 核心观点：地缘政治冲击基本结束，贵金属价格将恢复正常上行节奏[4] * 价格判断：金价短期震荡修复，长期在央行持续增持支撑下上行[1][4][5] * 驱动因素： * 风险偏好与流动性：市场风险偏好回升，对地缘政治敏感性降低；黄金ETF在3月集中流出后，4月前两周已转为大幅流入，压制基本结束[1][4] * 美国经济与货币政策：美国经济状况良好，劳动力市场“不温不火”，通胀压力可控；市场降息预期推迟，预计2026年内降息概率不大，最快或在2026年年底[4] * 央行购金：央行长期增持黄金趋势持续，为金价提供中长期支撑[1][4][5] * 中国人民银行3月连续第17个月增持，持仓已达10%以上[5] * 非洲央行、马来西亚央行（2026年1月首次购入约3吨）加入购金行列[5] * 投资建议：推荐山金国际、中金黄金，可关注赤峰黄金[6] 三、 能源金属 1. 锂 * 价格判断：锂价震荡走强，预计9-11月旺季供需关系将显著收紧[1][7] * 核心逻辑： * 供给端收缩：津巴布韦锂精矿出口受阻（从2月25日至今近两个月），导致锂辉石产碳酸锂产量连续下降，预计影响将持续至4月下旬至5月下旬[7][8] * 需求端有韧性：动力电池产量数据超预期，国内新能源车在海外表现强劲；1-3月储能电芯产量同比几乎每月翻倍[8] * 库存：总库存10.28万吨，库存天数约9.29天，处于相对偏低水平[8] * 投资建议：可大胆布局锂相关股票，核心推荐赣锋锂业、盛新锂能，其他如天齐锂业、永兴材料也值得关注[9] 2. 镍 * 价格判断：因印尼政策调整，镍及不锈钢价格具备中期上涨动力[1][7] * 核心逻辑： * 成本推升：印尼政府于4月14日上调镍矿基准计价校正系数从17%至30%，并将钴、铁、铬等金属纳入计价体系，导致火法和湿法冶炼成本大幅上升（预计火法成本每吨镍上升约2000美金）[8] 四、 基本金属 1. 铜 * 价格判断：供给偏紧，库存延续去化，为价格提供支撑[1][10] * 核心逻辑： * 供给偏紧：矿端扰动向生产端传导；中东局势影响霍尔木兹海峡通畅及刚果（金）硫酸供应；国内社会库存去化节奏放缓但区域分化明显；再生铜原料对精炼铜补充作用有限[10] * 需求有支撑：行业订单分化，但电线电缆板块受益于国家电网采购及算力、AI、新能源等领域需求，开工率稳定，成为核心支撑[10] * 投资建议：利用宏观数据扰动带来的回调机会积极布局，推荐金诚信、江西铜业等[9] 2. 铝 * 价格判断：全球供给缺口预期扩大，铝价呈强劲上行趋势[1][15][16] * 核心逻辑： * 供给大幅收缩：中东电解铝受电力和原料短缺影响，减停产规模预计达300-400万吨，占全球供给的4%-5%；其中EJ公司160万吨产能严重损毁，预计修复需长达12个月以上，直接影响全球2%供给[15] * 需求结构改善：国内板带箔开工率维持高位（73%-75%），主要受罐料包装、储能和电池箔订单支撑；储能和新能源板块是核心需求支撑[15] * 库存拐点已现：4月份部分消费地库存已现好转迹象，预计国内库存情况将边际好转[15] * 中长期格局：国内产能已触顶（开工率99.5%），海外新增产能建设缓慢；需求端新能源占比高，结构改善且具韧性[16] * 投资建议：推荐云铝股份、中国宏桥、天山铝业、中孚实业、神火股份；产量增长方面关注创新实业、南山铝业国际、华通线缆[17] 3. 锡 * 价格判断：供给持续偏紧，库存去化为价格提供支撑[11][12] * 核心逻辑： * 供给偏紧：缅甸复产进度不及预期；印尼新配额发放进展需关注；国内冶炼厂因矿端原料短缺开工率降低[11][12] * 中长期展望：锡矿面临品位下降、新增项目有限等问题；需求端AI等新兴领域有望带来潜在较大需求空间[12] * 投资建议：逢低布局，推荐华锡有色、兴业银锡、锡业股份[12] 五、 小金属 * 核心投资逻辑：供给相对刚性与需求结构性爆发的双轮驱动[18] * 供需共同特征： * 供给端刚性：资源集中度高（如中国在锗、镓、铟的全球资源占比分别超60%、90%、60%）；多为伴生矿，产能扩张受主金属制约；新建矿山周期长[18][19] * 需求端爆发：主要由新能源（如核电为天然铀带来三倍以上需求增长）和硬科技（AI驱动，如钽终端需求70%与半导体相关）拉动[19] * 存在预期差的品种：天然铀 * 原因：现货价格与长协价格存在差异及认知差；长协价格自2025年3月以来每月持续创下新高，更能反映供需基本面[20][21] * 投资建议：A股的中国铀业和港股的中广核矿业具有配置价值[21] * 其他小金属动态： * 钽：年初至今涨幅已超过100%，近期因非洲矿源供给松动价格出现波动[19] * 锗、镓：年初至今价格上涨约30%，近期持续创出新高[20] 六、 稀土 * 价格走势：整体呈现轻稀土加速回升、重稀土维持震荡的分化趋势[22] * 氧化镨钕价格升至79.5万元/吨，环比上涨接近5%[22] * 重稀土价格平稳，氧化镝137万元/吨，氧化铽607.5万元/吨[22] * 轻稀土走强原因： 1. 成本支撑：2026年第二季度稀土精矿交易价格上调至不含税38,804元/吨，较一季度大幅上涨45%[22] 2. 需求回暖：价格上涨刺激下游补库需求恢复[22] 3. 供给收缩预期：部分上游分离厂存在临时停产或减产预期[22] * 中长期格局： * 供给端刚性凸显：配额增速显著放缓至个位数增长；“灰色产量”管控趋严；产业格局重塑，行业利润有望提升[24] * 需求端结构性增长：传统领域（新能源汽车、风电等）增速边际下降；新兴领域（工业机器人、人形机器人、低空经济）成为第二增长极；出口保持景气（2026年1-2月累计出口1.05万吨，同比增长23%）[24][25] * 投资建议：重点关注具备一体化布局的龙头企业，推荐中稀有色、金力永磁，关注北方稀土、盛和资源[25] 七、 钢铁 * 行业现状：需求偏弱[1][26] * 周度数据：表观消费需求（表需）同比降5.6%，未能恢复至节前水平[26] * 月度数据：2026年前三个月国内钢材消费同比微降；3月粗钢产量同比下降6.3%[26] * 全球需求预测：世界钢协将2026年全球粗钢需求增长预期从1.3%大幅下调至0.3%[1][26] * 投资策略：转向盈利稳定、高股息的特钢及制造业龙头[1][28] * 推荐标的：中信特钢、南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份[28] 八、 其他金属 1. 钨 * 近期走势：钨精矿及相关制品价格延续下跌，受供给恢复和下游观望情绪影响[13] * 未来判断：价格有望止跌企稳，中枢维持较高位置[13] * 供给将趋紧：隐性库存持续释放后供给将偏紧；废钨流通受阻；进口窗口关闭[13] * 需求有韧性：中高端应用（刀具）价格传导能力强；“五一”节前补库及海外高溢价提供支撑[13] * 投资建议：推荐厦门钨业、中钨高新，可关注嘉兴国际资源[14]