涉及的公司与行业 * 大金重工：海上风电制造、运输、安装及船舶制造[1] * 东方电气：发电设备制造（燃机、水电、煤电等）及电站服务[1] 大金重工核心观点与论据 * 业务模式转型：公司业务模式正从单一制造转向“运输+母港+安装”全生态，其成长空间预计是单一制造业务的3至4倍[1][2] * 安装业务提前兑现：通过与正力合作改造一艘3500吨级安装船，安装业务的业绩兑现时间点从2028年后大幅提前至2027年[1][2] * 造船业务订单超预期：已确认的主流船东订单金额接近50亿元，另有约50亿元订单在洽谈或待确认中，显著超出此前预期[1][2] * 上调中期市值与短期业绩：基于业务进展，将2029年目标市值预测从1200亿元上调至约1700亿元[1][3] * 上调主要源于造船业务（基于未来100亿元年产值和约20亿元利润）和服务业务（2029年利润预期从20亿元上调至40亿元）的市值贡献增加[3] * 短期业绩预期调整：2026年业绩预期约为18亿元[3] * 2027年因安装业务提前贡献利润，利润预测上调4亿元至约27亿元[1][3] * 2028年预计造船业务贡献约40亿元收入，全年利润预测约为38亿元[1][3] * 估值水平：基于调整后业绩，公司2026年、2027年和2028年对应的估值分别约为31倍、20倍和15倍市盈率[3] 东方电气核心观点与论据 * 自主燃机业务进展：G50型号出口询单量大，覆盖北美、南美、中亚、东南亚及欧洲市场[1][4] * 首台机组于2023年3月投入商业化运行，累计运行约14000小时[4] * 燃机扩产计划：现有产能约每年10台，计划在2028年将自有产能提升至20-30台[1][4] * 相关资本开支预计不超过10亿元，核心设备已大量国产化[4] * 后服务市场潜力巨大：后服务市场的价值量约为新机销售的2倍，且盈利能力远高于新机销售[1][4] * 业务结构改善：相较于2008年后周期，当前业务结构已显著改善，降低了周期性风险[5] * 新增需求由新能源消纳驱动（如抽水蓄能、煤电灵活性改造），与传统用电量增长共同构成成长逻辑[5] * 电站服务业务成为稳定支柱：该业务利润占比已超过30%，毛利率高达40%左右，远高于公司十几点的综合毛利率[1][6] * 服务业务收入占比目前为8-9%，对标国际企业（如GE服务收入占发电设备订单50%左右），未来有巨大提升空间[6] * 目标市值测算：2026年目标市值测算超2000亿元[1][7] * 传统主业：预计2026年业绩48亿元，给予20倍市盈率，对应市值约1000亿元[7] * 自主燃机新机销售：基于不同产能情景，市值贡献在300亿至1200亿元之间（如年销售10台对应市值约300亿元，30台对应约900亿元，40台对应1200亿元）[1][7] * 自主燃机后服务市场：当燃机保有量达100台时，预计年服务利润15亿元，对应市值约600亿元[7] 其他重要内容 * 大金重工的业务进展（物流运输、港口运营、海上安装）是基于其在欧洲市场积累的客户优势，进入了资源整合新阶段[2] * 大金重工若唐山二期造船项目的部分分段建造能在2027年按完工百分比法确认收入，则2027年业绩仍有进一步上调可能[3] * 东方电气在燃机扩产中将确保核心部件自制供应能力，同时培育外部供应链体系[4]