行业与公司 * 纪要涉及的行业为稀土、钨、锡等关键金属行业[1] 核心观点与论据 稀土行业 * 行业基本面在4月迎来大拐点并加速体现[2] * 供给端监管长期趋严且力度超预期 国内前三个月产量同比下降2%[2] 预计2026年全球有效供给下滑2-3% 其中国内因监管常态化将减产4-5%[1][3] * 需求端增长动力强劲 具备7-8%的内生增长[1][5] 海外电动化趋势持续拉动需求[5] * 考虑海外战略备库 2026年总需求增量可达6-7个百分点[1][5] 若海外备库量达两个月 将对应5-6个百分点的总需求增量[5] * 供需格局趋于紧张 在不考虑战略备库下 2026年市场将出现9-10个百分点的边际紧缺[4] 考虑战略备库后缺口将扩大至16-17个百分点[1][4] * 预计2026年稀土价格将至少翻一倍 均价可能超100万元 峰值或达140-150万元[1][4] 相较于2025年均价五十多万和峰值接近七十万[4] * 近期价格回涨 电子盘价格从65万元回升至83-84万元 现货价格涨至82万元左右[2] 3月上旬急跌近20%的利空影响已基本消化[2] 钨行业 * 基本面在供需两侧均出现积极变化 产业信心有望提前扭转[6] * 供给收缩趋势明显 2026年第一季度国内钨矿总产量已下降20%[1][8] 全年表内供给预计持平或下降[1][8] 广东已公告的配额量下降[1][8] * 需求侧出现积极信号 海外头部刀具企业因原料短缺已发布涨价通知[6] 国内PMI数据持续向好表明民用工业需求稳健[6] 中东局势预计将消耗军工库存并带来后续补库需求[6] * 国内刀具企业迎来量价齐升的机会[1][6] * 官方挺价意图显现 中国有色金属进出口江西有限公司给出的指导价为93.5万元 高于当时市场最高价和80万元的市场合同价[7] * 近期钨价下跌属正常获利了结 考虑到产业库存水平约一个月及供需利好 商品价格拐点可能提前[7] 锡行业 * 基本面呈现拐点向上态势 受供给收紧和需求超预期双重驱动[9] * 供给端收紧逻辑持续兑现 印尼4月份交易量同比下降10-20%[1][9] 年初至今累计交易量也显著减少[9] 预计缅甸进口通关量将低于市场预期[9] * 需求端景气度超出想象 AI等领域带来的总消费弹性比预期更大[1][9] * 锡价上周上涨至37-38万元的均价水平 同时库存持续去化表明产业接受度高[1][9] * 供给收紧与需求景气共振 加上流动性回补 板块前景看好[9] 其他重要内容 * 稀土出口数据解读：3月份以石材形式的出口量与2025年同期基本持平 环比2026年前两个月增加10%[2] 持平主因3月国内价格急跌导致台企减少签单 以及2025年3月因预期出口管制存在抢出口导致基数偏高[2] * 稀土进口矿影响：前三个月进口矿量同比翻了一倍多 但国内冶炼端监管严格 这些进口矿并未完全转化为产量[2] 若全部冶炼总供给本应增加约20%但实际未发生[2] * 海外需求占比：海外直接与间接需求合计占全球稀土消费的30-40%[5] * 至2026年10月 稀土外需向上的逻辑将持续兑现[5]