行业与公司 * 涉及的行业为工程机械行业与叉车行业 [1] * 涉及的公司包括三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科、山推股份、柳工、安徽合力 [5] 核心观点与论据 工程机械行业基本面强劲 * 2026年国内销售超预期，3月挖掘机内销增长24%，混凝土机械及工程起重机增长近20%，预计4月增速有望持平 [1][2] * 国内市场增长得益于设备更新需求持续释放及2025年3月后基数走低 [2] * 从中周期（未来两到三年）看，2026年国内市场仍处于向上趋势中 [2] 工程机械出口增长显著且结构优化 * 2026年3月出口增长超30%，挖掘机出口增速约30%，延续了2025年下半年以来出口逐季提速的趋势 [1][2] * 出口增长核心驱动：一是中国企业全球竞争力提升带来的市场份额增加，二是海外主要市场景气度回升 [3] * 欧美市场（占出口约20%）自2025年下半年起筑底修复，2026年前两个月对西欧出口增速已超过去年全年6%的水平，对北美出口在2025年增长约8%基础上转正 [3] * 新兴市场（非洲、东南亚、拉美、澳洲等矿业关联区域，合计占出口约30%）增长尤为突出，受益于资源品价格高企带来的矿企资本开支扩张 [1][4] * 出口结构优化，高价值的大型挖掘设备增速超过了中小型设备 [4] 中东冲突影响与长期机遇 * 中东市场约占工程机械出口总额的10%至11%，占主要公司收入比重约在4%至6% [4] * 短期（3月）部分销售受影响，但主机厂备有3到6个月的库存，维持了正常销售节奏 [4] * 长期看，冲突结束后的战后重建需求预计将为板块带来显著增长 [1][4] 电动化趋势加速 * 工程机械行业在装载机、搅拌车、矿车等产品上电动化趋势加速，渗透率明显提升 [4] * 2025年，三一重工相关电动化产品收入实现翻倍以上增长 [1][4] * 2026年油价中枢上移预计将进一步提升电动化渗透率 [1][4] 叉车行业一季度表现超预期 * 2026年第一季度叉车行业整体表现超预期 [1][5] * 以安徽合力为例，Q1业绩超预期核心在于海外收入快速增长和毛利率同比提升 [5] * 叉车行业收入结构中，出口占比约40% [1][5] * 预计重点公司Q1海外收入能实现20%以上的增长 [5] 叉车行业增长驱动力与趋势 * 国内市场基本筑底企稳，预计随经济修复保持平稳增长，电动化存在发展潜力 [5] * 出口市场是主要拉动力，其中约半数以上为欧美市场，2026年欧美市场复苏提供了有利环境，同时新兴市场份额提升也贡献增长 [5] * 除电动化趋势外，产品结构优化是另一大趋势，大型叉车产品表现突出，带动整体产品结构升级和价值量提升 [6] 板块估值与投资机会 * 工程机械与叉车板块估值处于历史相对低位 [1][5][6] * 短期内，汇率波动（汇兑损失）可能对工程机械板块一季度业绩造成拖累，但市场对此反应已较充分 [2][5] * 展望未来，在季报披露后，随着4月挖掘机销售数据有望维持高增长，以及中长期向好趋势支撑，板块存在低位修复机会 [1][5] * 相较于高景气的AI产业链，当前基本面持续改善且股价处于低位的工程机械和叉车板块值得重点关注 [6] 其他重要内容 * 工程机械行业出口增长的另一驱动因素是国内企业在非洲、东南亚（印尼）、拉美、澳洲等区域的布局力度加大 [4] * 2025年，宁德时代工程机械相关充电产品的收入占比提升了近一倍 [4] * 除俄罗斯市场仍有下滑（但降幅已在收窄）外，其他新兴市场基本都实现了正增长 [4]