行业与公司概览 * 涉及的行业：科技硬件（TMT、光通信、算力链、电子）、能源（传统能源如石油、煤炭，以及新能源、核聚变）、医药、消费（食品饮料、白酒、调味品、休闲食品、服务消费）、金融（银行、非银金融如券商、保险）、周期品（化工、有色金属、航运、贵金属、材料）、制造业（汽车、机械、电力设备、家电）[1][2][3][4][11][12] * 涉及的指数/市场：A股（沪深300、创业板50、中证500、中证1000、中证2000）、港股、科创板、创业板[1][3][4][8] 核心观点与论据 一、 整体市场与资金流向 * 公募基金延续“卖港买A”趋势，港股配置比例从2025年一、二季度的25%历史高点，持续下降至2026年一季度的不足14%[1][3] * A股调仓呈现“弃大买中”特征，减持沪深300及创业板50等大盘指数，边际加仓中证500、中证1,000及中证2000等中盘指数[1][4] * 负债端自2023年第一季度以来首次实现季度净申购，份额净增超600亿份（新发行超1,000亿份，存量赎回不足500亿份）[1][8] * 本轮牛市自低点以来持续约一年半，主动权益基金中位数涨幅为60%，结合负债端改善，判断牛市尚未结束，年内高点可能出现在三、四季度[1][8] 二、 行业配置与调仓动向 * 增持方向： * 能源安全链：受地缘冲突影响，增持通信、石油、煤炭等传统能源安全产业链，同时对新能源产业链也进行了边际加仓[1][2][4] * 科技硬件聚焦：在科技板块整体持仓走平背景下，显著增持光通信环节，以及海外算力链和以核聚变为代表的新兴能源主题[1][2][5] * 成长板块内部切换：增持与AI相关的上游材料、自动化设备、机器人等细分品种；在新能源链中，增持锂电上游材料、电网设备及出海相关领域[11] * 周期与制造：增持非金属材料、航运、油气、贵金属，以及基础化工中具备涨价传导能力或科技属性的品种；银行在一季度获得增持[4][12] * 消费细分领域：调味品、休闲食品等细分领域出现连续两个季度的底部加仓迹象；服装和社服等服务消费有边际加仓[1][11] * 减持方向： * 港股：减持集中在以科网股为代表的传媒和商贸零售板块，以及电子和非银金融板块[1][3] * A股行业：减持电子、有色金属、传媒，以及受前期补贴政策影响较大的家电、汽车和零售行业[4] * 特定板块：对电子板块中部分国产链条有所减仓；对基本面尚在出清的光伏板块有所减仓；减持有色领域的小金属、稀土、工业金属等，以及与地产链相关的工程机械、装修建材[2][11][12] * 大金融：非银金融板块（特别是券商）配置比例压缩至历史极低水平，保险边际减仓幅度也较大[1][12] 三、 持仓结构与市场关注度 * TMT板块整体持仓比例在2025年第三季度达到40%的历史新高，当前虽有所回落但仍处于高位[5] * 历史经验显示，当公募基金对单一行业的持仓比例触及20%的天花板时，短期性价比下降，其后一个季度内的相对收益或将面临挑战[5] * 通信、汽车、机械以及新能源电力设备等行业，在全行业配置型基金中持仓占比较高，表明受到市场广泛关注[4] * 医药、电子、军工、有色金属以及食品饮料等行业，在全行业配置型基金中持仓相对较少，关注度更多集中在主题基金内部[4] 四、 风险与机会提示 * 高拥挤度风险：以通信光模块和算力为代表的板块持仓拥挤度较高，股价短期动量强，后续更顺畅的上涨可能面临困难，股价波动预计会加大[6][7] * 估值压力：热门板块在经历业绩驱动上涨后，若继续上行可能需要进入拔估值阶段，这对资金面和市场情绪要求更高，且海外货币政策存在不确定性[6][7] * 高低切换机会：成长板块内部存在高低切换机会，建议关注从涨幅较高的海外算力链向涨幅相对落后的国产算力方向切换[1][11] * 博弈空间：新能源板块前期的涨幅和资金增持力度相对温和，存量持仓拥挤度不及光通信，存在一定的博弈空间[1][11] * 底部与弹性机会：医药板块配置已处于历史低位，全行业配置型基金持仓仅约4%[1][11]；非银金融板块估值出清充分，若市场企稳向上将具备较大弹性[1][12] 其他重要内容 * 其他资金动向： * 固收+基金在一季度继续提升权益仓位约10个百分点，增配新能源和通信，减持电子和有色[9] * 行业主题类ETF在一、二月份参与热情较高，但进入三、四月反弹以来呈现逢高止盈特征[9] * 两融资金是四月以来市场反弹的重要推动力量，净买入近2000亿元，存量持仓集中在电子、电力设备、通信等板块，四月以来显著加仓整个科技板块[10] * 业绩表现：2026年年初至4月中旬，公募基金涨幅中位数约为7%，跑赢了全市场个股不足1%的涨幅中位数以及上证指数和沪深300指数，但落后于创业板、科创板等强势板块[8]