洛阳钼业2026年第一季度电话会议纪要关键要点总结 一、 公司整体业绩与财务状况 * 公司2026年第一季度实现营业收入664.03亿元，同比增长44%；归母净利润77.6亿元，同比增长97%；扣非归母净利润74.86亿元，同比增长91%[3] * 基本每股收益为0.36元，同比翻倍；净资产收益率(ROE)达9.06%，同比提升3.6个百分点[2][3] * 经营活动产生的现金流净额为113.29亿元，主要得益于矿业板块经营净流入增加81%以及贸易板块资金占用大幅下降[3] * 资本性支出为17.95亿元，主要用于KFM二期项目建设[3] * 资产负债结构稳健，资产负债率为52%，矿业板块的负债率更低[4] 二、 各业务板块表现 矿业板块 * 矿业板块收入同比增长23%，主要因主要产品量价齐升及巴西金矿并表[3] * 铜产量为18.79万吨，同比增长10.15%；销量为18.22万吨，同比增长47.11%[2][3] * 钴产量为3.05万吨，同比微增，但销量仅为1989吨，远低于预期[3] * 新增黄金板块：自2026年1月24日巴西四座金矿并表后，约两个月内实现产量4.3万盎司，销量3.63万盎司[2][3] 贸易板块 * 贸易板块收入同比增长60%，主要因镍金属及精炼铜贸易订单增加和商品价格上涨[2][3] 其他金属与磷肥 * 钼、钨、铌及磷肥产量保持稳定，均按计划完成了一季度目标[3] * 磷肥业务毛利率连续两个季度承压，主要受硫磺价格变化影响[7] * 2026年第一季度，由于正值销售旺季，磷肥库存已大幅下降[7] 三、 核心产品运营详情 铜业务 * 2026年第一季度铜产销量环比2025年第四季度（产量20万吨，销量20.2万吨）略有下降，属于正常范围内的季节性波动，主要受刚果（金）雨季影响[6][8] * 公司对完成全年76万吨至82万吨的产量指引充满信心[2][8] * 铜产品的销售价格与市场价格基本匹配[10] * 2026年第一季度铜总成本略有下降，得益于能源价格下降、产量上升摊薄单位成本等因素[2][10][11] 钴业务 * 第一季度钴销量仅为1989吨，主要受刚果（金）钴出口配额制度影响[2][3][5] * 刚果（金）政府要求在2026年4月30日前将2025年的配额全部销售完毕[5] * 公司在刚果（金）的TFM和KFM已于2026年4月20日前完成了2025年全部配额的销售，库存将随贸易端节奏释放[2][5] * 钴库存的成本核算逻辑与过去保持一致，未发生变化[7] 钨业务 * 钨产量下降的核心原因是矿石品位下降，同时也受到出口配额制度影响[6] * 公司策略已转变为在配额框架下更有效地利用资源[6] * 2026年第一季度钨成本上升，主要因矿石品位下降导致产量下降16%，以及半固定费用分摊成本上升[8][9] * 公司当前首要目标是在配额内最大化销售，成本管控放在第二位[9] 黄金业务 * 巴西金矿并表后，其营业成本大约在2000多美元每盎司的水平[7] * 公司将对巴西金矿进行持续的投入和改造，短期内现金成本预计不会有显著变化[7] * 该金矿自收购以来运行平稳，产量完全符合预期[13] 四、 关键成本与供应链管理 硫磺与硫酸供应 * 公司在刚果（金）的硫磺库存足以保障生产至2026年第三季度，不存在断供风险[2][6] * 采购渠道多元，主要从哈萨克斯坦、南非、阿曼、俄罗斯等地采购[6] * 2026年第一季度与2025年第四季度的硫磺采购价格基本持平，甚至略有下降[12] * 硫磺价格上升导致硫酸成本增加，对铜生产成本构成影响，一吨硫磺约生产三吨硫酸[10] * TFM的硫酸能够完全自给自足，而KFM则存在一定的外部采购敞口，其铜成本受硫酸价格波动的影响相对更大[10] 能源与其他成本 * 2026年第一季度铜生产成本的下降，一个重要原因是电力成本的降低，减少了柴油的依赖[10][12] * 柴油成本并非影响公司成本构成的主要因素[12] * 其他面临上涨压力的成本项包括运费以及刚果（金）地区柴油消费税的增加[10] 磷肥业务成本 * 在巴西，公司肥料年销量约为110万吨，每年消耗的硫磺大约为20万吨[9] 五、 重要项目进展与战略规划 扩产项目 * KFM扩产项目预计在2027年6月基本建成投产[2][12] * TFM扩产规划（规模20至30万吨）正在紧张进行中，管理层期望在发布2026年半年报时提出相对完整的方案[2][12] * 厄瓜多尔金矿（绿地项目）的进一步规划与政府审批手续正在同步推进，期望在2026年半年报发布时提供市场规划[12][13] 战略收购与资产 * 公司于2026年1月23日完成了对巴西四座金矿的收购，是公司铜金两级战略的一部分[3][7] * 对于巴西金矿，目前没有严格的扩产计划，但会通过生产调整和资本开支优化挖掘潜力[13] * 公司的铜金战略是确定不移的，目前没有关于电解铝的最终投资方案[7] 公司治理与融资 * TFM的相关采矿许可证已完成续期，有效期为15年，此次为常规换证，不涉及股权事宜[2][3][9] * TFM的铜产品已通过伦敦金属交易所的A级注册认证，纳入全球主流交割品牌体系[3] * 公司于2026年1月26日成功发行12亿美元的一年期可转换债券，用于支持境外项目扩产及提升营运资金灵活性[2][3] * 股权激励计划正在内部有序推进，期望在未来一到两个月内公布具体方案[2][13] 六、 风险与应对措施 * 刚果（金）钴出口配额制细则缺失曾影响钴销售，但公司已按政府要求完成2025年配额销售[2][5] * 全球硫磺供应紧张，公司通过多元化采购和库存管理保障供应，并采取综合成本管控措施消化价格上涨影响[6][10] * 三项费用（销售、管理、研发）合计同比增长39%，源于组织升级、团队建设、信息化投入、技术研发及巴西金矿并表[4] * 财务费用增加主要是由于刚果（金）法郎短期内对美元贬值带来汇率损失[4] * 存货较上年末增加约5亿元，主要因刚果（金）钴出口配额限制导致矿山库存增加，以及巴西金矿业务并表所致[4]