公司概况 * 公司为东方电气，是一家大型能源装备制造企业[1] * 2025年实现营业收入786.15亿元，同比增长12.88%；归属于上市公司股东的净利润为38.31亿元，同比增长31.1%[3] * 2025年新生效订单1,172.1亿元，连续两年突破千亿，在手订单达1,403亿元[2][3] * 2025年现金分红比例提升至47.84%，大股东东方电气集团增持437万股A股股份[2][6] * 公司总市值约1,400亿元，较2025年初增长近200%[6] 2025年各业务板块经营业绩 * 能源装备制造业务：收入580.05亿元，同比增长22%，毛利率13.98%，增长2.96个百分点[3] * 制造服务业务：收入129.01亿元，同比降低16.79%，毛利率31.88%，增长2.07个百分点[3] * 新兴产业业务：收入77.09亿元，同比增长16.03%，毛利率14.95%，与去年基本持平[3] * 煤电业务：营收244.92亿元，同比增长21%，毛利率20.69%，增长4.27个百分点[2][3] * 水电业务：营收39.03亿元，同比增长36.75%，毛利率12.13%，下降5.13个百分点[3] * 核能业务：营收56.6亿元，同比增长16%，毛利率24.11%，与去年基本持平[3] * 气电业务：营收56.28亿元，同比降低20.85%，毛利率12%，增长4.73个百分点[3] * 风电业务：营收182.24亿元，同比增长48.23%，毛利率2.83%，增长5.06个百分点[2][3] 2026年发电设备市场展望 * 煤电产业：全年招标量预计为5,000万千瓦[3] * 水电产业：全年招标量预计为3,000万千瓦[3] * 核能产业：预计全年将有8至10台机组的主设备进行招标[3][4] * 气电产业：全年招标量预计在700万千瓦[4] * 风电产业：全年招标量预计为133吉瓦[4] 科技创新与研发 * 2025年研发投入38.81亿元，保持持续增长[5] * 2025年新增有效专利698件，其中发明专利358件；累计拥有有效专利4,572件，其中发明专利2,140件，发明专利占比达46.8%[5] * 重大装备研制取得多项突破，包括全球首台商用超临界二氧化碳发电机组成功商运、全球首台700兆瓦超超临界循环流化床锅炉入选国资委2025年央企十大超级工程、16兆瓦半直驱海上风电机组顺利下线、15兆瓦重型燃机实现满负荷运行并具备纯氢燃烧能力等[5] * 拥有4个国家级研发平台和17个省部级平台[5] 自主燃机（G50）业务 * 订单与产能：自主燃机G50在手订单10台（国内5台，海外5台）[2][16]；计划投资10亿元以内进行扩产，目标将年产能从约10台提升至20-30台[2][8][15][18] * 技术竞争力：在国内市场尚无真正竞争对手，与国外产品在排放和运行温度方面差距不大，但在效率方面仍有提升空间[10]；G90燃机正在调试[10] * 供应链：确保所有高温部件（如叶片和燃烧器）具备自产能力，以维持核心竞争力[12][15]；国内燃机供应链体系比较完善，公司总体思路是保障核心制造能力，但不会将所有部件百分之百自制[12] * 海外市场与定价：海外5台订单中，3台位于哈萨克斯坦，2台位于印度尼西亚[16]；首批出口至沙特的项目价格不高但能保证盈利，希望通过后续长期服务协议实现更多盈利[16]；未来销售价格会适度提高[16] * 后市场：燃机后市场是主要利润来源，服务价值约等于燃机初始售价的两倍，但收益实现需要较长的周期以及大量的在役机组作为基础[19] 核电业务 * 市场展望：预计“十五五”期间国家每年将核准8至10台大型机组[2][9]；2026年预计全年有8至10台机组主设备招标[3][4] * 技术进展：已实现“华龙一号”从1.0版本升级到2.0版本[2][9]；除大型机组外，核聚变、模块化小堆、高温气冷堆、一体化快堆等技术发展迅速[9] * 出口：核电装备出口不存在政策性限制[20]；已实现配套中国技术整体出口（如巴基斯坦项目），也在跟踪其他海外项目[9][20] 风电业务 * 2025年营收182.24亿元，同比增长48.23%，毛利率2.83%，增长5.06个百分点[2][3] * 正探索风电产业的国际化运营，已签订少量出口项目[2][10] 水电与抽水蓄能业务 * 市场展望：2026年新增装机量可能达到3,000万千瓦，并有望维持这一水平[9] * 技术进展：公司已攻克变转速抽蓄技术，将提升机组的调节能力和对电网的友好性[9] * 毛利率波动：2025年下半年水电毛利率的波动可能是受个别项目影响[9] 海外市场战略 * 收入目标：“十五五”目标将海外收入占比提升至10%以上（对应超过80亿元）[2][18] * 重点区域：重点布局东南亚、中亚及非洲市场，欧洲、北美和南美也存在良好机会[2][10] * 业务方向：推动所有设备（煤电、水电、核电、燃机、风电）走向国际市场[10] * 煤电出口：海外煤电市场（尤其是自备电厂）存在较大发展机会[8]；2025年获取的海外煤电订单大约有十几台机组[13]；2026年面临来自国内同行的激烈竞争[13] “十五五”发展规划与增长点 * 继续聚焦装备制造主业，围绕“一核两翼”战略展开[11] * 主要增长点包括： * 海外市场：国际市场对能源电力装备需求巨大[11] * 战略性新兴产业：着力推动电力电子与控制产业发展[11] * 新材料领域：旗下两家新材料公司正向高端材料方向努力[11] * 氢能和储能：产业发展前景广阔，市场空间巨大[11] * 数字科技等新兴产业[13] * 煤电业务存在不确定性，但存量机组的改造服务业务机会将增多[12]；正在开发“热力电池”技术，旨在将老旧亚临界机组改造为储能和供热电站[13] 公司治理与资本运作 * 2025年连续一年获得上交所信息披露A级评价[6] * 2025年4月，成功增发A股股票2.73亿股，募集资金用于加快抽水蓄能、重型燃机及数字化升级等项目[6] * 2025年9月，完成H股配售6,800万股，募集资金用于支持主业发展[6] 其他重要财务与运营信息 * 低价煤电订单消化：低价订单存量已越来越少，但尚未完全消化完毕；新获取订单的毛利率情况已得到显著改善[12] * 经营性现金流：2025年实现了正增长但较前一年有所降低，主要受供应商付款要求高、建设转让项目资金需求等因素影响[11]；营业收现率基本维持在110%的水平[11] * 减值计提：主要为按账龄进行的正常信用减值，2025年仅有一两笔境外收款做了单项计提[16][17] * 电站服务业务：是公司非常重要的盈利点[15]；2025年收入和毛利率下降可能与个别体量大但毛利率不高的项目（如升参数改造）有关[15] * 资本开支：主要投向固定资产投资，用于提升关键领域（如抽水蓄能、核电、燃机）的生产能力[17] * 激励机制：对高管层实行限薪制；对下属企业和产业板块，会充分利用国资委提供的各项激励政策（如项目奖金、股权激励、利润分红等）[17] 氢能产业布局 * 已形成从制氢、储氢、燃料电池到绿色燃料的全产业链能力[19] * 国家支持主要集中在“氢能示范城市群”（推动氢交通）和绿色燃料领域[19] * 预计2026年在成都地区将获得至少600辆、可能达1,000辆氢燃料电池汽车的订单[19] * 认为工业领域（如氢冶金、燃气掺氢）的应用潜力可能比交通领域更大，能更快形成规模效应[19] * 推出了“氢-氧-电-热”多联供系统，在高原等特殊需求场景潜力较大[20] 2025年新增订单构成 * 新增订单总额1,172亿元[14] * 能源装备（789亿元）：煤电约330亿元，水电107亿元，核电约79亿元，气电约39亿元，风电229亿元，海洋油气钻采设备约2亿元[14] * 制造与服务业务（259亿元）：电站服务112亿元，综合能源141亿元[14] * 新兴产业业务（123亿元）[14]