新兴业务增长与订单情况 - 截至2025年报披露日，新兴业务各板块在手订单同比大幅增长：化学大分子增长127.59%，生物大分子增长55.56%，制剂业务增长49.13% [2] - 2026年第一季度新兴业务毛利率达到35.1%，同比增长2个百分点，恒定汇率下增长2.8个百分点 [3] - 化学大分子、生物大分子、制剂业务的在手订单在年报披露后约一个月内，同比增长数据较年报时点有进一步提升 [2][3] - 新兴业务整体需求旺盛，产能供给不足，特别是多肽、寡核苷酸和Payload-Linker业务均感受到产能压力 [3][4] - 2026年一季报披露日数据相较于2025年报时，化学大分子和生物大分子的海外订单占比进一步提升 [5] 各新兴业务板块具体分析 - 多肽业务：需求主要来自减重和降糖适应症领域，海外产能少且建设周期长，公司已率先实现海外市场占比大幅超过国内市场 [3] - 寡核苷酸业务：需求旺盛，一方面来自肝靶向等后期管线，另一方面来自肝外递送技术活跃，公司正在推进相关产能建设 [4] - Payload-Linker业务：与ADC市场高速发展相关，市场需求非常旺盛，公司正在持续扩建产能 [4] - 多肽固相合成总产能预计2026年底将增至69,000升，且基于当前客户需求，公司计划在此规划基础上继续扩充产能 [9] - 寡核苷酸业务在2026年中有两条新的公斤级生产线投产，并会进一步扩展整体产能 [9] 小分子业务与整体财务表现 - 2026年第一季度小分子CDMO业务收入在恒定汇率下增长3%，目前仍处于调整期，全年目标是实现稳健增长 [7] - 小分子业务订单增长主要驱动来自后期项目和商业化项目，公司在减重、肿瘤、分子胶、PROTAC等领域均有业务开拓和项目积累 [7] - 2026年第一季度汇兑损失约1.2亿元人民币，对一季度经营成果影响较大 [5] - 2026年第一季度整体期间费用率有所下降，预计随着收入持续释放及费用管控措施实施，整体费用率将呈下行趋势 [5] - 2026年第一季度合同负债接近4亿元人民币，增长较快主要源于以Biotech客户为主的预付款 [8] 产能、利用率与未来展望 - 小分子产能：TJ3 API厂区产能高运转，新产能计划于2026年第二季度投入使用；东北厂区GMP中间体产能利用率处于行业平均水平 [9] - 多肽产能：当前聚焦于开拓重磅项目和MNC客户及交付PPQ阶段项目，产能利用率处于合理范畴，后续有持续提升空间 [9] - ADC产能：无论是Payload-Linker还是偶联相关产能，目前都处于高位运行状态，正在持续增加新产能 [9] - 新兴业务2025年毛利率为30.1%，2026年第一季度已达35.1%，预计全年毛利率相对第一季度仍有小幅度改善空间 [8] - 多肽业务未来毛利率有机会超过小分子业务，但其他新兴业务板块超过小分子毛利率仍有挑战 [3][7] - 公司对新兴业务未来一段时间整体态势非常积极，三四月份客户询价、来访、重点项目推进均呈现积极态势 [7] 市场与战略布局 - 海外市场对公司业务发展非常重要，是新兴业务增长的重要驱动力，很大程度上决定公司收入增长空间和盈利水平 [5] - 国内客户的授权交易（BD出海）为公司带来更多进入海外供应链的机会 [5] - 欧洲CDMO公司多肽产能建设周期需3-5年，而公司新产能一般1年即可完成建设，在项目承接、执行、交付效率及技术优化上具有优势 [13] - 公司采取“小步快跑”策略进行海外产能扩建，持续评估可行性并把握扩张节奏 [11] - 2026年第一季度亚太地区收入增长较快主要驱动来自中国市场，新兴业务和小分子业务在中国市场均呈现非常好增长态势 [12]