财务数据和关键指标变化 - 公司本季度实现长期净流入169亿美元，覆盖公开和私募市场[4] - 长期总流入达1180亿美元，环比增长28%，较上年同期增长38%[8] - 调整后运营收入为4.75亿美元，环比增长8.5%，较上年同期增长25.8%[18] - 管理资产总额为1.68万亿美元[9] - 机构已中标但未出资的委托规模保持强劲，为202亿美元，与上一季度持平[9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 多资产：管理资产达2070亿美元，实现95亿美元净流入，连续第19个季度实现正流入[9] - 股票：净流出47亿美元，但大盘价值、核心系统化、单国家ETF、基础设施和行业策略实现净流入[9] - 固定收益：净流出约3亿美元，但剔除Western Asset后，固定收益实现36亿美元净流入，连续第九个季度长期净流入为正[10] - 另类投资：管理资产达2830亿美元，本季度募资143亿美元，其中私募市场资产募资132亿美元[10] - ETF：管理资产达616亿美元新高，同比增长67%，实现45亿美元净流入，连续第18个季度正流入，主动ETF占ETF管理资产的45%[14] - 零售独立管理账户：管理资产1683亿美元，本季度净流入27亿美元[15] - Canvas平台：管理资产达229亿美元，环比增长27%，净流入53亿美元，自2022年收购以来每个季度均实现净流入[15] 各个市场数据和关键指标变化 - 区域表现：所有地区均实现长期净流入[4]；国际业务管理资产近5000亿美元，长期净流入总额55亿美元[17]；非美国总销售额环比增长29%，EMEA和APAC地区势头尤为强劲[17] - 新兴市场：公司于2025年1月被任命为乌兹别克斯坦国家投资基金的受托人和管理人[17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于帮助客户实现更好结果，核心是业绩、解决方案和合作伙伴关系[7] - 观察到客户资本配置和选择合作伙伴的结构性转变，包括对主动ETF、定制化和税务管理解决方案的需求增加[6] - 公司致力于打造一个更具韧性、更相关、能为客户和股东创造长期价值的业务[8] - 在数字资产领域持续投入，计划收购主动加密货币投资管理公司250 Digital并推出Franklin Crypto，结合原生加密专业知识和全球分销网络瞄准机构增长[16] - 公司继续简化市场进入方式，以更好地服务客户并把握全业务机会[7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户期望持续演变，更多资产所有者寻求与少数能跨资产类别、风格和地区提供服务的公司建立多层面伙伴关系，公司业务非常适合满足此需求[6] - 这并非对市场状况的短期反应，而是反映了期望的根本性变化，规模、能力广度以及以整合方式交付的能力正日益定义竞争优势[7] - 私募信贷仍是重点领域，尽管市场关注度增加，但不同策略和风险状况下的机会仍存在高度差异化[11] - 在更广泛的另类投资平台，二级私募股权持续强劲势头，投资者日益关注流动性解决方案、投资组合再平衡以及以更具吸引力的切入点获取优质资产[12] - 对私募房地产的需求也在回升，包括财富渠道，因投资者在当前市场环境中寻求机会[12] - 行业正发生更广泛的转变，税务效率在投资组合构建和顾问-客户关系中日益成为核心[16] - 展望未来，机构委托管道保持强劲，受稳定的出资率和持续新中标项目补充支持[9] 其他重要信息 - 投资表现：超过一半的共同基金和ETF管理资产在三年和十年期表现优于同行中位数，约三分之二在一年和五年期表现优于同行[18]；市政策略中95%的管理资产在三年期表现优于同行[18]；超过一半的策略组合管理资产在所有时间段表现优于基准，十年期为71%[18]；固定收益中83%和82%的管理资产分别在一年和五年期表现优于基准[18] - 私募市场募资：本财年至今私募市场募资已达227亿美元，已与2025年全年水平持平，预计将超过250-300亿美元的年度募资目标[11] - 私募信贷：另类信贷管理资产达960亿美元，是本季度募资的重要贡献者，其投资组合对软件行业的敞口低于10%[11] - 核心常青产品：涵盖二级私募股权、房地产股权和债务以及私募信贷的80亿美元核心常青产品持续获得关注，过去两个季度每个季度均贡献约10亿美元净流入[12] - 税务管理产品：包括Canvas在内，公司税务管理产品管理资产现达1100亿美元[16] - 资本配置：C资本和共同投资资产负债表配置增至29亿美元，上一季度为28亿美元，预计年底将接近30亿美元[129]；资本管理优先事项包括股息、有机增长、员工股票授予对冲、机会性股票回购以及并购/战略合作[129][130] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于私募市场增长，本季度关键策略贡献及Lexington旗舰基金情况，以及2026年剩余时间的主要驱动因素[21] - 本季度最大贡献来自私募信贷经理，Lexington也有重要贡献，其旗舰基金募资进展正常[22]；超过30只基金有贡献，季度表现强劲且多元化[23]；预计全年另类募资将超过300亿美元[22] 问题: 关于另类资产管理规模中收费与非收费部分的细分，以及非收费部分转为收费的时间[24] - 约90%的另类管理资产有潜力产生费用，目前实际产生费用的管理资产约占80%[25][111]；具体比例因不同经理而异[112] 问题: 关于Canvas和税务优化策略的进一步增长潜力、产能问题及差异化优势[31] - Canvas的差异化在于其由量化专家构建的技术基础，提供了更大的灵活性和产品开发创造力[32]；公司凭借庞大的零售独立管理账户规模（近1700亿美元）和Canvas独特的税务优化能力（接受实物头寸）处于独特地位[34]；Canvas平台集成了直接指数化、风险因子叠加、创收期权、第三方基金经理税务优化、多空策略及市政债券阶梯等功能，提供了简化的解决方案[35]；自收购以来，Canvas管理资产增长了10倍，过去12个月翻了一番，年复合增长率达72%，预计势头将持续[35][36] 问题: 关于费用率、薪酬等指引的变动，以及自愿退休计划的影响[42] - 自愿买断计划已包含在全年预测中[43]；第三季度有效费用率指引为37%中高段，与第二季度一致[43]；薪酬指引为8.3亿美元，假设5000万美元业绩费按55%支付[43]；IS&T（信息技术）指引为1.55亿美元，因人工智能投资略高于上季度[43]；G&A（一般及行政费用）指引为2.1-2.15亿美元，包含约2300-2500万美元与募资相关的费用以及900-1000万美元额外的广告营销费用[43]；全年指引假设市场持平且不含业绩费，预计费用与2025财年大致持平或略高，投资管理费收入增速预计至少是费用增速的4倍（即若费用增1.5%，收入预计至少增6%），这将推动利润率扩张，第四季度利润率预计达29%高段，全年利润率预计在27%范围，均高于计划，并有望在2027年晚些时候达到30%以上[44][45] 问题: 关于二级私募股权策略中交易完成时立即进行账面价值上调的做法，其对Lexington基金业绩的贡献，以及监管审查或需求是否受影响[50] - 账面价值上调约占基金生命周期总回报的20%-25%，大部分增值来自资产本身[51]；Lexington作为顶级买家，拥有大量信息（追踪5.5万家私营公司），能够选择性地下注于他们认为具有最佳上涨潜力的底层基金[52]；近期争议源于某经理改变政策且沟通不清，引发了巨大关注[51] 问题: 关于人工智能在组织内的应用、影响案例、量化效益以及未来嵌入计划和投资[55] - 公司是AI多智能体编排的早期采用者，开发了“智能中心”平台用于分销，旨在帮助销售人员接触正确客户并进行最佳对话[56]；早期数据显示，销售人员接触客户数量提升了10%，虽然转化为额外销售额的数据尚早，但行政效率已显现提升[57][58]；投资团队通过黑客马拉松创建AI智能体并共享，还开发了虚拟研究分析师来生成投资想法并进行质询[59]；公司成立了中央小组分享AI专业知识，并在内部运营（如对账、RFP）中看到了效率提升，但尚处早期[60][61]；公司有专职团队专注于AI在投资和销售功能上的应用，同时追踪AI投入与节省/收益[62] 问题: 关于税法第351条对税务优化的潜在影响、Lexington下一期基金的规模预期以及资本回报优先事项[65] - 关于第351条，管理层认为讨论主要围绕使共同基金税收待遇更公平，而非取消ETF的税收优势[68][69]；公司的主要ETF未使用可能受影响的期权叠加结构，独立管理账户业务中的期权能力（MOST）需求旺盛且不受此讨论影响[70]；公司未大量参与涉及第351条交换的高净值策略[72] - 预计Lexington下一期旗舰基金规模将与上期相当，募资进展顺利，且未对常青基金造成蚕食[66] - 资本管理优先事项包括：维持并逐年增加股息；有机增长占用更多资本；对冲员工股票授予以保持流通股数稳定；机会性股票回购；并购活动主要集中于分销相关领域及海外另类资产补强收购[129][130] 问题: 关于常青基金季度流入情况以及Lexington旗舰基金更新为何在年底[74] - 三只常青策略每月流入总计约2亿美元，需求保持稳定[80]；关于Lexington的更新预计将在公司财年年底（9月）前后，可能在7月左右[76][77][78] 问题: 关于另类募资中信贷需求的具体领域，以及G&A中募资相关费用是偶发性还是经常性[92] - 本季度信贷募资来自多个领域，包括CLO、机会基金、房地产债务基金、特殊情况基金等，至少15只不同基金有贡献[94]；另类募资多元化，超过30个实体参与募资，且每个地区均有正贡献[95][96]；国际需求增长，40%募资来自美国以外，其中EMEA占16%，APAC占23%[98] - G&A中的2300-2500万美元募资相关费用与大型旗舰基金募资相关，虽非一次性（其他季度也可能有较高募资），但该数额较大，与高费率另类资产基金的良好募资预期相关[93] 问题: 关于ETF分销费、平台要求及其是否可能导致市场份额向富兰克林倾斜[101] 1. ETF是公司最令人兴奋的发展领域之一，平台管理资产达620亿美元，在18个月内翻倍[102]；主要驱动力包括：主动ETF（占45%，同比增长70%）、单国家及区域ETF（占30%）、系统化及智能贝塔ETF（占20%）[102][103]；公司计划为每个拥有大型特许经营权的基本面基金经理推出自己的ETF[102] 2. 平台总是希望获得更多收入分成，但ETF结构与共同基金不同[106]；公司会与能积极影响ETF增长机会的平台讨论合作，对于无法产生影响的平台，则不考虑支付费用[106]；平台影响力因渠道而异，大型独立投资顾问通常自行决策，这使得庞大的销售队伍至关重要[108]；公司将继续与能带来最大价值的平台合作，共同制定业务计划[104][105] 问题: 关于Franklin Crypto的目标市场、产品类型以及代币化货币基金（如Benji基金）的发展前景[118] - 区块链是一项能降低成本的高效技术[119]；近期机会在于拥有钱包的加密货币交易所（如Kraken, Coinbase, Binance），可集成Benji货币基金让稳定币持有者赚取收益，并向其海量钱包用户提供代币化传统产品（如ETF）[120][121]；收购250 Digital旨在为机构客户提供加密风险投资 exposure，利用公司品牌和分销优势[122]；代币化产品的推广速度取决于交易所以及Benji等产品在相关项目中的采用率，目前已有初步进展[123] 问题: 关于资本管理优先事项[125]（补充自先前未回答的问题） - 优先事项包括：确保并逐年增加股息；有机增长占用更多资本（C资本和共同投资配置预计年底接近30亿美元）；回购员工股票授予以对冲稀释；机会性股票回购；并购活动侧重于分销相关领域及海外另类资产补强收购[129][130]