兔宝宝公司2026年4月29日电话会议纪要 一、 公司及行业概述 * 公司为兔宝宝，主营业务包括装饰材料（以板材为核心）和定制家居[6] * 行业面临市场需求恢复偏慢、价格竞争激烈、定制行业格局演变等挑战[8][16] 二、 2025年及2026年第一季度财务业绩 整体业绩 * 2025年全年：营业收入88.83亿元，同比下降3.33%[4] 净利润7.02亿元，同比增长20%[4] 扣非净利润4.01亿元，同比下降18.2%[2][4] * 2025年第四季度：营收25.64亿元，同比下降5.91%[4] 净利润7300万元，同比下降29%[4] 扣非净利润6941万元，同比增长9.87%[4] * 2026年第一季度：营收16.86亿元，同比增长32.68%[4] 净利润1.48亿元，同比增长46.36%[4] 扣非净利润9034万元[2][4] 业绩变动原因 * 2025年营收下降主要因主动收缩青岛裕丰汉唐的地产工程业务[4] * 2025年净利润增长主要源于参股的汉高集团上市带来超2亿元公允价值变动收益（非经常性）[4] * 2025年扣非净利润下滑受工程业务收缩拉低毛利、费用增加及裕丰汉唐减值影响[2][4] * 2026年一季度业绩增长主要得益于A类业务明显增长及汉高投资收益[4][5] 裕丰汉唐减亏也对利润带来积极影响[5] 裕丰汉唐业务影响 * 2025年：营收2.45亿元，同比大幅减少59.31%[2][5] 报表净利润-2.35亿元，扣非净利润-2.59亿元[5] 产生信用和资产减值损失合计1.88亿元，商誉减值1.19亿元[4][5] * 2026年第一季度：报表净利润-670万元，同比减亏近1700万元[5] 扣非净利润-2174万元，同比减亏近1000万元[5] * 总体影响：2025年对公司整体业绩（特别是减值）造成较大影响，但目前业务基本处于底部，后续影响预计不会如此显著[5] 剔除裕丰汉唐后的本部业务 * 2025年：营收86.34亿元，同比增长0.65%[6] 净利润9.33亿元，增长26.72%[6] 扣非净利润6.55亿元，同比减少13.61%[6] * 2026年第一季度：营收16.85亿元，同比增长32.57%[6] 净利润1.54亿元，增长25.3%[6] 扣非净利润1.12亿元，同比减少3.81%[6] 三、 分业务板块表现与策略 装饰材料业务（板材） * 2025年营收：73.26亿元，同比减少1.06%[6] * 板材收入45.47亿元，同比减少4.67%[6] * B类商标费（品牌使用费）3.97亿元，同比减少19.62%[6] * 其他辅料辅材收入23.83亿元，同比增长11.28%[6] * 2026年目标：板材销售业务（折算口径）目标155亿元，较2025年近135亿元增长20亿元[2][16] * 核心策略：“以价换量”抢占家具厂渠道，计划将品牌使用费降至2-3元/张[2][8] 目标覆盖家具厂数量由3万家增至5万家[2][13] * 产品与渠道策略： * 家具厂渠道重心转向物理稳定性强的多层板和颗粒板，辅以专业门板产品[13][14] 生态板在南方市场进行促销[14] * 通过规模效应及导入高毛利辅材（如封边皮、柜门板）实现利润率稳定[2][11][13] * 2026年陆续推出兔宝宝品牌中高端颗粒板，并计划推出集多层板与颗粒板于一体的高端品牌或系列[13] 定制家居业务 * 2025年营收：14.69亿元，同比减少14.6%[6] * 兔宝宝全屋定制业务营收7.57亿元，同比增长7.08%[6] * 地板业务收入3.1亿元，减少17.8%[6] * 木门业务收入4690万元，增长9.85%[6] * 2026年目标：实现20%的收入和利润增长[17] * 面临挑战：竞争格局从“木工打柜 vs 品牌定制”转变为“中小型定制工厂 vs 品牌定制”[16] 品牌定制在大城市门店高成本经营模式面临挑战，产品价格持续下降[16] 家装渠道集采业务毛利率较低[16] 四、 经营状况与市场展望 毛利率与价格竞争 * 2026年第一季度毛利率：整体承压，B类业务收入下滑22%对结构有影响[8] 其他装饰材料毛利率下滑2.27个百分点[8] 板材A类业务毛利率保持稳定[8] * 毛利率下降原因：主要受传统生态板和多层板产品为获取市场份额进行的促销影响，而非颗粒板产品[10][11] * 市场价格：2026年开年以来市场需求恢复偏慢，终端柜类产品价格在三、四月份出现下跌[8] 公司要求供应链维持板材价格稳定以支撑竞争优势[8] * 竞争策略：通过“一商一策”的灵活定价和全国性促销活动抢占份额[8][13] 头部品牌竞争可能挤压二线或小品牌生存空间[17] 销量与库存 * 2026年第一季度板材总销量：1510万张，同比下滑7.5%[8] 核心双饰面板发货量1252万张，同比下滑2.8%[9] * 颗粒板销售目标：2026年全年目标2500万张[10] 一季度表现一般，主要因北方市场启动慢，预计需求在下半年集中释放[10] * 库存影响：2025年全年消化超过17亿元库存，若加回则2025年板材折算金额与张数均能实现双位数以上增长[9] 五、 渠道转型与新业务模式 零售渠道转型 * 战略调整：推动5000多家门店（尤其是地、县级门店）向“定制家”类定制模式转型，从“卖板材”转向“卖定制”[14] * 盈利提升：通过销售360除醛、抗菌抗病毒等高毛利功能性板材提升盈利，例如360除醛板材商标费达每张20元[2][14] * 渠道整合：各类门店总数近7000家，未来以“大零售”概念整合运营[14] 裕丰汉唐（玉峰汉唐）新定位 * 未来定位：打造为公司的大工装业务平台，融合工程定制与板材工程业务，并向装配式建筑材料方向转型[12] * 经营模式：自2025年起全面转向以代运营为主、代理为辅的轻资产模式，不再承担供货，避免应收账款产生[12] * 财务影响：预计2026年收入压缩至1亿元以内，人员规模大幅压缩[12] 应收账款净额约2.6亿元，原值合计约10.35亿元[12] 剩余近8000万元商誉可能在2026年中或三季度评估减值[13] 六、 市场推广与费用投入 * 品牌推广投入：2026年预计整体增长接近30%[2][15] 增加线上线下品牌推广、高铁传媒等线下公共媒介及新零售流量投入[15] * 销售费用：人员费用无大幅增长，营销费用主要由渠道商承担[15] * 新零售策略：协同经销商共同发展，重点获取家装公司和C端线上流量[15] C端流量主要方向为市场下沉、门店社区化及线上流量获取与转化[15] 七、 股东回报与公司治理 三年股东回报计划 * 计划内容：设定现金分红逐年增长10%[3] 若2026年利润达7.7亿元，分红比例或达70%[3][20] 包含股价大幅波动时回购注销条款[20] * 设置初衷：基于公司轻资产、业务稳定、现金储备充足（无有息负债）及响应提升股东回报号召[3][20] * 2025年度分红：金额相对不高出于高新技术企业指标考量，2026年增设一季度分红，合并计算总额接近5亿元[20] 股权激励计划 * 推进节奏：仍在筹备阶段，需结合市场预判和五年战略规划[21] * 考核方向：将更加细化和聚焦，对不同业务单元进行独立核算[22] 未来可能提高激励频率（如一年或两年一次），但控制激励量以增强针对性[22]