纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议纪要主要围绕2026年4月政治局会议的政策解读展开，涉及宏观政策、资本市场及多个行业[1] * 宏观层面重点分析了财政、货币、房地产政策[2][3][5][6][7][8] * 行业层面深入探讨了化工[1][9][10][11]、AI算力硬件[1][18][19]、生猪养殖[1][14][21][22]、能源[3][11][12]、钢铁/有色金属（工业品）[11][13]、服务消费[15][16][17][18]、互联网[20]等 核心观点与论据 宏观政策定调 * 政策基调为“精准有效”和“稳中求进”，强调中长期结构性改革而非短期强刺激[1][2] * 会议肯定2026年Q1经济增长5.0%起步有力，但指出经济仍面临下行压力和房地产未完全企稳等挑战[1][2] * 财政政策将更加积极并优化支出结构，政府投资聚焦“六个网”建设（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）[2][4] * 2025年结转的财政资金为2026年政策实施留有空间[1][2] * 货币政策强调前瞻性、针对性、有效性和灵活性，预计将保持宽松基调[2][5] * 预计Q2央行实施降准降息的可能性较大，流动性充裕利好债券市场，特别是长端利率下行[1][5][6] 资本市场影响 * 会议重提“稳定和增强资本市场信心”，对稳定市场情绪有积极意义[4] * “六个网”建设为市场提供结构性线索，与“成长+周期”配置思路契合[4] * 市场认为出现超预期强刺激可能性不大，短期资产价格边际因素来自外部环境和内部产业景气度[4][5] * 行业配置建议：成长风格首选光通信、锂电、储能及A股创新药；周期方向首推电网建设，并关注“周期+出海”组合[5] 房地产行业 * 政策取向延续“控增量、去库存、优供给”方针，有助于稳定市场[6] * 北京、上海楼市已出现房价企稳迹象，2026年Q1至4月20日两地房价基本走平，二手房挂牌消化周期处于历史稳定区间[6] * “扎实推进城市更新”是中长期任务，对短期需求贡献有限[6] * 预计2026年地产板块行情将以贝塔行情为主[1][8] 化工行业 * “十五五”期间化工行业预计迎来周期性复苏，核心逻辑在于供给侧增速确定性下降[1][9] * 政策收紧新增产能审批：节能审查权限上收至国家层面，严控新增炼油产能，合理规划乙烯、PX等产能[9] * 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》将碳排放指标纳入地方政府考核，进一步提升化工项目审批难度[10] * 短期受霍尔木兹海峡局势影响，3月以来化工品价格上涨，国内装置盈利突出[10] * 若海峡通航问题持续，Q2大部分化工子行业盈利有望同比增长；若解封价格可能回落，但行业中长期复苏逻辑不变[10][11] AI算力硬件产业 * “十五五”期间国产AI算力硬件产业链将迎来黄金时代[1][18] * 需求端：中国AI大模型实力接近全球领先水平，Agent应用普及、模型出海推动云端需求；AI小模型进入可商用区，政企本地化偏好及庞大用户基数反哺端侧需求[18][19] * 供给端：云端全链条技术攻关，与海外差距缩小；端侧拥有最完整产业链，能快速响应需求[19] * Deepseek V2发布验证了国产AI硬件在云侧与端侧推理适配的确定性，产业链（芯片、整机、PCB等）全线受益[1][19] 生猪养殖行业 * 政治局会议首次直接点名生猪行业，提出“稳定生猪等农产品价格”[21] * 长期开启“振幅收敛、长度缩短、波动下降”新范式，当前周期低点高于2021年水平[21] * 短期看，4月供应压力见顶（对应2025年6月能繁母猪峰值4,043万头及10月仔猪数量高点578万头），猪价有望逐步回升[1][21] * 投资看好龙头猪企：具备成本超额优势（如牧原股份3月成本降至14.6元/公斤）和规模效应；兼具成长（资产负债表稳健、产业延伸、海外布局）与价值（资本开支进入回报期，现金流创造能力提升）属性[21][22] 能源与工业品 * 会议将能源资源安全提升至战略高度，政策信号为“能源重保障”[11] * 我国能源体系韧性体现在：加工端具备灵活调节能力（3月主营炼厂开工率环比下调超5个百分点）；进口来源多元化（2025年原油进口来源国增至49个，前五大占比降至61%）[12][13] * 工业品领域政策信号为“反内卷”，强调深入整治“内卷式”竞争[11] * 行业面临“滞胀”困局，价格回升未充分传导至盈利（2026年Q1钢铁行业利润由盈转亏）[13] * 政策抓手将从“能耗双控”向“碳排放双控”全面过渡，加速高碳和低端产能出清[13] 服务消费 * 政策突出服务消费核心地位，着力点侧重于供给侧优化和长效机制建设[15] * 主要政策路径可能包括：完善休假制度、放宽入境游限制、优化供给侧培育新业态（如邮轮旅游、“演出赛事+旅游”）、地方政府发放消费券、中央聚焦刚需群体补贴[15][16] * 受益行业包括：商旅文体健融合的文旅出行产业链（OTA、酒店、餐饮、航空等）、免税行业、养老托育行业[17] * 平台型企业短期更集中受益，中长期提供稀缺优质供给的实体企业及连锁企业将持续受益[17] 互联网行业 * 促消费层面：政策引导平台从流量争夺转向供给侧质量重构，推动消费业态向高附加值迁移[20] * 行业竞争层面：“深入整治内卷式竞争”有助于减缓竞争压力，如外卖行业非理性补贴高峰期已过[20] * 科技发展层面：推动科技自立自强和“人工智能+”行动，大型互联网公司在AI基础设施和应用场景探索上成效显著[20] * 建议更客观看待公司的AI投入，以发掘中长期投资机会[20] 其他重要内容 * 新增关注点：能源安全。会议强调系统应对外部冲击，提高能源资源安全保障水平，预计从扩大可再生能源供给、提升化石能源清洁利用、建设新型电网和完善储能三方面着手[3] * 风险防范方面，会议还提及化解地方政府债务和企业拖欠账款等问题[3] * 对债券市场的影响：即便货币政策放松慢于预期，也可能因加大基本面放缓风险而更有利于长端利率下行[6] * 生猪市场产能状况：3月底能繁母猪存栏量已基本回归至合理水平，但考虑到养殖效率提升，实际产能仍有去化空间，预计年内猪价以稳为主，下半年可能回到成本线以上[14] * 社服行业投资建议：行业企稳筑底信号增强，中长期温和受益于政策红利，看好亚朵、华住、古茗、百胜、海底捞等优质企业的配置机会[18]