涉及的行业与公司 * 行业：欧洲半导体行业，特别是模拟半导体、微控制器以及晶圆厂设备领域[1][7][88] * 公司： * STMicroelectronics NV (STM)：被重点分析，预计毛利率将分两步恢复[13] * Infineon Technologies AG (IFX)：被重点分析，更新了其服务器机架功率半导体含量估算[17] * 其他覆盖公司包括：ASML Holding NV, Aixtron SE, ASM International NV, BE Semiconductor Industries NV, Melexis N.V., Nordic Semiconductor ASA, Soitec SA, VAT Group AG[88] 核心观点与论据 * 模拟半导体行业周期分析： * 当前处于上升周期，但复苏速度比以往的上升期更慢[22] * 模拟与MCU的销售周期高度波动，行业超供或欠供的程度并不一致[26] * 周期低谷与高峰之间的时间间隔相对稳定，低谷期的投资回报通常更高[24] * 模拟和MCU的销售周期与未来四个季度的股票回报呈现负相关，相关系数分别为-0.49和-0.52[29] * 终端市场复苏态势： * 行业已度过低谷，但复苏进程不均衡[30] * 工业市场：复苏势头正在增强，与同比出货数据趋势一致[30][31] * 汽车市场：显示出更渐进式的改善，复苏过程相对不均衡[32][33] * 具体数据显示，汽车应用模拟芯片销售额在2021年6月同比增长80.4%，在2020年6月同比下降32.2%[35][36]；工业及其他应用模拟芯片销售额在2021年6月同比增长36.9%，在2024年5月同比下降29.0%[38] * 对特定公司的预测： * STMicroelectronics (STM)：预计未来两年毛利率将分两步恢复，从而推动调整后稀释每股收益的复合年增长率达到约142%[13] * Infineon (IFX)：更新了对英伟达不同服务器平台（B200, GB200, GB300, Rubin, Rubin Ultra, Feynman）中功率半导体总含量的预测，从B200的11,234美元增长至Feynman的191,491美元[18] * 在Feynman平台的功率半导体含量构成中，电源供应单元占比最大，为27%，其次是第二级电压调节模块，占26%[19][20] * 行业评级与覆盖： * 对欧洲半导体行业的整体观点为“符合预期”[2] * 截至2026年3月31日，摩根士丹利覆盖的股票评级分布为：增持/买入占42%，持股观望/持有占43%，未评级/持有占0%，减持/卖出占15%[57] * 摩根士丹利在2026年3月31日时，持有ASML、英飞凌、意法半导体等多家覆盖公司1%或以上的普通股[44] 其他重要内容 * 报告性质：这是一份摩根士丹利关于“模拟半导体——这次会不同吗？”的全球科技网络广播的预告或相关研究材料，日期为2026年4月28日[1][7] * 分析师团队：由Lee Simpson、Joe Moore、Daisy Dai和Nigel van Putten等多位股票分析师主持[1][9] * 利益冲突披露：报告包含大量标准免责声明，指出摩根士丹利与所覆盖公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应仅将报告作为投资决策的单一参考因素[3][9] * 数据来源与估算：报告中引用的图表和数据来源于公司数据、SIA、AlphaWise以及摩根士丹利研究部的估算[16][34]