美联储2026年4月29日政策会议纪要分析 一、 会议核心决策与政策立场 * 联邦公开市场委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在 3.5% - 3.75% 不变 [4] * 委员会认为当前货币政策立场适宜，能够促进实现最大就业和 2% 通胀目标 [1] * 政策利率处于 中性利率的高端或可能略有限制性 水平，为观察经济数据提供了良好位置 [41][53] * 委员会内部关于政策声明的“宽松偏向”措辞存在分歧，但多数成员认为目前无需修改为“中性”立场 [17][18][21] * 市场目前预期年内不会降息 [53] 二、 宏观经济状况评估 经济增长 * 经济活动以稳健步伐扩张 [1][2] * 消费者支出具有韧性，近期零售数据表现良好 [2][74][90] * 企业固定资产投资继续以强劲步伐扩张 [2] * 住房部门活动依然疲弱 [2] * 私人国内最终购买增长势头强劲，增速超过 2% [74] 劳动力市场 * 3月失业率为 4.3%，接近主流估计的自然失业率水平 [2][75] * 失业率近几个月变化不大，职位增长保持低位 [1][2] * 劳动力市场显示出越来越多的稳定迹象，不再是通胀的来源 [30][41] * 劳动力市场处于一种不寻常且令人不适的平衡状态：职位空缺、裁员、招聘和名义工资增长等指标近几个月基本无变化，净新增就业机会极少，没有工作的人很难进入市场 [2][75] 通货膨胀 * 通胀已上升并处于高位 [1] * 截至3月的12个月内，整体PCE价格指数上涨 3.5%，核心PCE价格指数上涨 3.2% [3] * 核心通胀正朝着错误的方向移动 [18] * 近期通胀上升部分反映了中东冲突导致的全球油价大幅上涨 [1][3] * 相对较高的核心通胀率在很大程度上反映了关税对商品部门价格的影响 [3] * 短期通胀预期指标今年有所上升，但长期预期指标仍与 2% 的通胀目标一致 [3] 三、 主要风险与不确定性 外部冲击 * 中东冲突（特别是伊朗问题）导致高度不确定性，并推高了全球油价 [1][4][20] * 这是过去五到六年来经历的第四次重大供给冲击，前三次分别为：疫情、俄乌战争、关税 [54] * 油价上涨（布伦特原油接近每桶120美元）将推高整体通胀，特别是航空票价等 [20][43][52] * 美国作为能源出口国且经济能源密集度远低于70年代，因此受到的影响远小于西欧或亚洲 [51][94] 内部政策 * 关税被视为一次性价格上涨，预计其影响将在未来两个季度消退 [15][76] * 美联储正密切关注关税传导效应是否按预期时间表解决 [14] 四、 政策前景与委员会分歧 利率路径 * 货币政策没有预设路线，决策将基于后续数据、前景演变和风险平衡逐次会议决定 [4] * 如果需要加息，委员会将发出信号并采取行动；如果适合降息，也会发出相反信号 [50] * 委员会内部关于移除政策声明中“宽松偏向”措辞的讨论激烈 [17] * 支持将措辞改为更中性立场（即加息与降息可能性相同）的委员人数在两次会议间有所增加 [17] * 本次会议有三位委员因声明措辞投反对票，但他们都同意利率不变的决定 [18] * 委员会中心正在向更中性的立场移动，这与市场信号一致 [79] 通胀应对 * 对于能源冲击，美联储倾向于“看穿”其短期影响，因为油价冲击往往是短暂的，且货币政策具有长期且多变的滞后性 [16] * 鉴于通胀已数年高于 2% 且正在应对关税冲击，美联储将对能源冲击非常谨慎 [16] * 在考虑降息之前，需要看到能源价格冲击的消退以及关税方面的进展 [16] 五、 领导层过渡与治理问题 主席换届 * 本次是杰罗姆·鲍威尔作为美联储主席的最后一次新闻发布会 [5] * 他的主席任期将于5月15日结束，之后将在一段未确定的时间内继续担任理事 [7] * 凯文·沃什预计将成为新任主席，待其就任后，委员会将选举他同时担任FOMC主席 [8] * 鲍威尔计划在担任理事期间保持低调，尊重新任主席的角色，不会成为“影子主席” [8][37][38] 美联储独立性 * 鲍威尔留任理事的主要原因是担心针对美联储的一系列法律攻击，这些攻击可能危及其不考虑政治因素而制定货币政策的能力 [10][81] * 这些来自行政部门的诉讼在美联储113年历史中前所未有 [10] * 美联储独立性正面临风险，机构因此受到冲击，不得不诉诸法庭以捍卫其法律地位 [63] * 独立性不仅基于法律，也基于惯例，以及美联储与财政部/行政当局之间的界限 [60] * 若政府可因货币政策观点不同而罢免地区联储主席，那将是美联储独立制定货币政策能力的终结开端 [70] 六、 其他重要议题 沟通工具 * 每次会议后举行新闻发布会已成为行业规范，有助于委员会传递统一信息 [45][46] * 去年进行的沟通评估中，委员会未能就大幅修改点阵图或经济预测摘要达成广泛共识 [47] * 美联储是唯一不发布官方预测的主要央行，原因是19人委员会难以形成统一预测 [48] * 预计新任主席将审视现有的沟通工具组合 [23][47] 经济韧性来源 * 消费者支出保持良好 [74] * 全美对数据中心的** seemingly insatiable demand** 推动了大量商业投资，且这一趋势有望持续 [74] 油价上涨的潜在影响 * 汽油价格上涨（部分地区已超每加仑4美元）将减少居民可支配收入，从而影响其他支出，并对GDP造成拖累 [58][91] * 目前尚未看到消费者支出因此放缓的迹象 [90] * 油价上涨的影响已体现在模型中，但由于美国进口部门仅占经济的 10%，且是石油出口国，因此影响相对有限 [93][94]