HSBC全球资本品行业研究报告（2026年3月）关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：全球资本品行业，涵盖制造业、建筑业、运输业、流程工业、公用事业和消费行业[7][24][32] * 公司：罗克韦尔自动化（ROK US）[7][17][70]和霍尼韦尔国际（HON US）[7][17][76]被列为买入评级股票 核心观点与论据 全球领先指标与市场前景 * 全球领先指标转正：HSBC全球综合资本支出领先指标在2026年3月录得+5，较2025年11月的-23显著改善，趋势线显示持续正斜率，迈向整体上行周期[2][7][11] * 指标预示积极潜力：+5的读数表明未来六个月富时全球工业指数有温和正回报的潜力[9] * 历史预测准确性高：该领先指标在过去15年以上的回测中，对于买入信号（定义为指标向上突破-10）有约100%的准确性[13][18] * 市场表现强劲：富时全球工业指数在2022年下跌17%后，2023年上涨19%，2024年上涨12%，2025年上涨19%，2026年迄今上涨8%[15][23] * 2025年全球资本支出预测：预计2025年全球资本支出约为4.1万亿美元，同比增长约8%，主要由软件（约46%）、综合公用事业（约15%）、计算机硬件（约15%）和消费品（约13%）推动[25] 分区域表现 * 美洲（占全球资本支出30-40%）：领先指标从2025年11月的-8大幅改善至2026年3月的+25，趋势线在负值区域但呈渐进正斜率[33][34] * 亚太地区（占全球资本支出35-45%）：领先指标从2025年11月的-48显著改善至2026年3月的+24，中国大陆和日本均有所改善[37][38] * 欧洲、中东和非洲地区（占全球资本支出25-35%）：领先指标从2025年11月的+3下降至2026年3月的-33，趋势线仍在负值区域但呈现一致正斜率[35][36] 分行业表现 * 制造业（占全球资本支出25-30%）：领先指标在正值区域从2025年11月的+37降至2026年3月的+28，趋势线自2023年中触底后恢复并呈正斜率，进入正值区域[45][46][149] * 建筑业（占全球资本支出<5%）：领先指标在正值区域从2025年11月的+9改善至2026年3月的+26，趋势线现处正值区域但斜率有所减弱[47][48][184] * 运输业（占全球资本支出5-10%）：领先指标从2025年11月的-5改善并进入正值区域，至2026年3月的+28，趋势线自2025年初处于负值区域，但现呈正斜率并接近中性线[49][50][224] * 流程工业（占全球资本支出30-35%）：领先指标从2025年11月的-31强劲改善并进入正值区域，至2026年3月的+40，趋势线自2020年第二季度触底后相对稳定在正值区域，但2025年有所减弱[56][57][261] * 公用事业（占全球资本支出15-20%）：领先指标从2025年11月的+6下降并进入负值区域，至2026年3月的-15，趋势线自2023年第四季度以来减弱，现显示负斜率拐点[58][59][290] * 消费行业（占全球资本支出10-15%）：领先指标在负值区域内从2025年11月的-57下降至2026年3月的-68，趋势线自2022年第一季度短暂峰值后一直处于负值区域[60][61][314] 投资主题与风险 * 积极驱动因素：订单模式在过去9-10个季度逐步改善，由云计算、人工智能相关投资和能源转型支持，2025年积压订单增加[16] 市场对关税和通胀的担忧减弱，但对美国周期性增长的乐观情绪上升，受人工智能投资和制造业回流支持[9] 能源安全、能源转型、新移动技术投资以及亚太地区的刺激措施可能提供支持[48][50][57] * 主要风险：中东冲突带来的地缘政治风险及供应链影响[4][16] 与关税相关的大型项目延迟以及化工产能过剩[57] 高通胀环境下的消费市场情绪疲软[61] 其他重要内容 股票投资建议 * 罗克韦尔自动化（买入，目标价445美元）：投资逻辑基于其受益于美国制造业回流趋势，预计将推动2026财年增量利润率增长 公司约40%的销售额来自流程工业，约35%来自混合行业，约63%的销售额来自北美[70][71] 估值基于12个月远期每股收益12.66美元，目标市盈率35.2倍，较自动化同行溢价40%[72] 关键下行风险包括终端市场进一步恶化、美国工业生产放缓以及资本配置的重大偏差[73] * 霍尼韦尔国际（买入，目标价286美元）：投资逻辑基于其领先的市场地位、高水平的经常性售后市场收入和强劲的利润率，预计在两年半的低于平均增长后回归正常增长轨道 预计在2026年6月29日完成分拆为专注于航空航天和自动化的两家公司，将创造重大股东价值[76][77] 估值采用基于市盈率的分拆方法，目标价隐含33%上行空间[78] 关键下行风险包括能源和石化价格持续疲软、商业航空市场疲软、以及分拆进程慢于预期或创造价值低于预期[79] 周期阶段总结 * 报告总结了12个主要全球资本支出周期的状态，例如制造业中的“其他（如家电、工程）”处于上行周期，而汽车制造业处于低谷期 建筑业中的非住宅建筑处于上行周期，而住宅建筑处于低谷期[81] 方法论说明 * 报告汇总了125个数据点，生成HSBC资本品全球综合领先指标 方法涉及将前瞻性数据（订单、商业信心等）按过去10年逐月排序为百分位数，并根据地理和行业资本支出估计进行加权[24][28][29] * 方法论在2012年和2013年进行过调整，对历史趋势无重大影响[30][31]