涉及的公司与行业 * 公司：中国长江电力股份有限公司 [1][4][5][8] * 行业：中国公用事业 [5][65] 核心观点与论据 * 业绩超预期：2025财年及2026年第一季度业绩均优于预期 [1] * 2025财年净利润为345亿元人民币，超出初步业绩1.0% [2][8] * 2025财年营收为862亿元人民币，超出初步业绩0.4% [2][8] * 2026年第一季度业绩强劲：净利润同比增长30.5%至68亿元人民币 [3][8] * 营收同比增长6.4%至181亿元人民币 [3] * 发电量同比增长7.2%，但营收增速低于发电量增速，暗示电价有所软化 [3][8] * 财务成本同比下降15.1%至21亿元人民币，带来3.74亿元人民币的节省 [3][8] * 录得公允价值收益6.85亿元人民币，而2025年第一季度为损失0.51亿元人民币 [3] * 2025财年业绩驱动因素：净利润同比增长6.2% [8] * 主要得益于发电量增长和18亿元人民币的融资成本节约 [8] * 投资收入为50亿元人民币，同比下降5.7% [8] * 一次性项目：报告了17亿元人民币的公允价值收益，但被长期股权投资15亿元人民币的减值损失大部分抵消 [8] * 股息政策：2025年每股股息为1.0元人民币，同比增长6.0%，派息率为70.9% [8] * 基于当前股价，股息收益率为3.7% [8] * 摩根士丹利评级与目标价：给予“增持”评级，目标价34.79元人民币 [5] * 行业观点为“具有吸引力” [5] * 估值方法采用贴现现金流模型，加权平均资本成本为6.7%，无永续增长率 [9] * 风险提示： * 上行风险：水电资源、派息率、水电利用小时数、可再生能源产能扩张优于预期 [10] * 下行风险：水电资源、派息率、可再生能源产能扩张不及预期 [11] 其他重要信息 * 公司股票信息：A股代码600900.SS，2026年4月29日收盘价26.77元人民币，市值约6550.1亿元人民币 [5] * 披露信息：摩根士丹利可能持有或交易该公司证券，并可能与该公司存在业务关系 [6][17][18][19][20][22][50] * 报告合规信息：包含分析师认证、评级定义、全球研究冲突管理政策及重要监管披露 [7][12][16][17][24][30][31][32][33][34]