投资评级 - 长江电力（600900.SH）的投资评级为"买入"，并维持该评级 [7] 核心观点 - 尽管四季度受水转枯影响，发电量同比减少17.60%，但全年发电量同比增长7.11%，预计全年业绩将实现稳健增长 [2] - 公司于2024年12月完成湖北清能集团股权及相关债权的转让，将缓解四季度业绩压力 [2] - 截至2025年1月7日，公司预期股息率与十年期国债到期收益率之差达到2023年以来的94%分位数，利差维度投资性价比极为突出 [2] - 公司长期承诺底线分红为70%，稳健业绩意味着丰厚的股息回报 [10] 发电量及业绩表现 - 2024年公司境内所属六座梯级电站总发电量约2959.04亿千瓦时，同比增长7.11% [5] - 四季度发电量为600.90亿千瓦时，同比减少17.60%，其中乌东德电站发电量84.71亿千瓦时，同比增长3.79%；白鹤滩电站发电量139.69亿千瓦时，同比减少6.02%；溪洛渡电站发电量130.97亿千瓦时，同比减少12.26%；向家坝电站发电量67.68亿千瓦时，同比减少13.57%；三峡电站发电量143.72亿千瓦时，同比减少36.47%；葛洲坝电站发电量34.14亿千瓦时，同比减少24.51% [10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.32元、1.33元和1.46元，对应PE分别为21.82倍、21.67倍和19.72倍 [10] - 2024年预计营业总收入为837.68亿元，同比增长7.11%；净利润为330.34亿元，同比增长18.2% [13] - 2024年预计每股收益为1.32元，每股经营现金流为2.45元 [13] 水电市场及电价 - 水电市场化比例较高的云南省在电力供需紧张的情况下展现出更好的价格中枢 [10] - 自2022年8月1日起，锦官电源组送苏落地电价形成机制由挂钩煤电基准价，完善为"基准落地电价+浮动电价"的机制，白鹤滩电站送苏电价执行相同机制 [10] - 水电作为最为廉价的清洁能源，在市场化改革加速推进的趋势下，长期电价存在较强支撑 [10] 水库水位及来水情况 - 2024年乌东德水库来水总量约1123.69亿立方米，较上年同期偏丰9.19%；三峡水库来水总量约3740.95亿立方米，较上年同期偏丰9.11% [10] - 截至2025年1月7日，三峡水库水位为168.34米，同比提升1.88米，年初更高的水位为全年更高的出力奠定了良好的基础 [10]

投资评级 - 长江电力维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年公司境内所属六座梯级电站总发电量约2959.04亿千瓦时，同比增长7.11% [7] - Q4来水同比转弱，六座梯级电站总发电量约600.90亿千瓦时，同比减少17.60% [7] - 2024年乌东德水库来水总量约1123.69亿立方米，同比偏丰9.19%；三峡水库来水总量约3740.95亿立方米，同比偏丰9.11% [7] - 2024年前三季度公司财务费用84.6亿元，同比下降10.2亿元 [7] - 2024年十年期国债收益率平均值为2.21%，截至2025/1/9已下降至1.63%，当前股价对应2024年股息率3.27%，息差达到1.64% [7] 盈利预测与估值 - 2024E营业总收入841.68亿元，同比增长7.75%；归母净利润328.58亿元，同比增长20.63% [1] - 2025E营业总收入852.42亿元，同比增长1.28%；归母净利润341.82亿元，同比增长4.03% [1] - 2026E营业总收入858.79亿元，同比增长0.75%；归母净利润354.25亿元，同比增长3.63% [1] - 2024E EPS 1.34元/股，对应PE 21.44倍 [1] 财务数据 - 2024E流动资产1021.8亿元，非流动资产5531.17亿元 [8] - 2024E营业总收入841.68亿元，营业成本321.51亿元，毛利率61.80% [8] - 2024E归母净利润328.58亿元，归母净利率39.04% [8] - 2024E经营活动现金流545.33亿元，投资活动现金流-216.89亿元 [8] 市场数据 - 当前收盘价28.79元，一年最低/最高价22.88/32.28元 [5] - 市净率3.35倍，流通A股市值6911.69亿元，总市值7044.40亿元 [5] - 每股净资产8.60元，资产负债率61.04% [6]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [5] 核心观点 - 2024年公司境内所属六座梯级电站完成发电量2959.04亿千瓦时，同比+7.11% [2] - 2024年单四季度完成发电量600.90亿千瓦时，同比-17.60% [2] - 乌东德水库来水总量约1123.69亿立方米，较上年同期偏丰9.19% [4] - 三峡水库来水总量约3740.95亿立方米，较上年同期偏丰9.11% [4] - 新能源业务方面，公司顺利完成金下基地云南侧首批23个新能源项目全容量接管任务，装机容量超260万千瓦 [4] - 预计新能源项目年均发电量可达36亿千瓦时，相当于每年节约标准煤112万吨，减少二氧化碳排放284万吨 [4] - 公司首次发布中期分红，每股派发现金红利0.21元（含税），共分派现金股利51.38亿元（含税） [5] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为826.62/868.74/890.58亿元 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为315.40/350.54/377.82亿元 [5] - 预计2024-2026年EPS分别为1.29、1.43、1.54元/股 [5] - 预计2024-2026年PE分别为22.5、20.2、18.8倍 [5] - 2024年预计营业收入增长率为5.8%，归母净利润增长率为15.8% [13] - 2024年预计毛利率为57.5%，净利率为39.1% [13] - 2024年预计ROE为14.0%，ROIC为11.2% [13] 公司动态 - 2024年单四季度，乌东德电站总发电量84.71亿千瓦时，同比+3.79% [4] - 2024年单四季度，白鹤滩电站总发电量139.69亿千瓦时，同比-6.02% [4] - 2024年单四季度，溪洛渡电站总发电量130.97亿千瓦时，同比-12.26% [4] - 2024年单四季度，向家坝电站总发电量67.68亿千瓦时，同比-13.57% [4] - 2024年单四季度，三峡电站总发电量143.72亿千瓦时，同比-36.47% [4] - 2024年单四季度，葛洲坝电站总发电量34.14亿千瓦时，同比-24.51% [4]

投资评级 - 报告公司投资评级为“优于大市”（维持）[1][25] 核心观点 - 2024Q3业绩超预期，公司实现营业收入663.31亿元，同比增长14.65%，归母净利润280.25亿元，同比增长30.2%[3][19] - 2024Q3营业收入315.22亿元，同比增长17.3%，归母净利润166.63亿元，同比增长31.8%[3][19] - 来水偏丰推动发电量提升，2024年前三季度乌东德水库来水总量888.52亿立方米，同比增长12.56%，三峡水库来水总量3131.10亿立方米，同比增长20.26%[3][20] - 2024年前三季度公司境内六座梯级电站总发电量2358.14亿千瓦时，同比增长15.97%[3][20] - 财务费用下降明显，2023年前三季度财务费用率12.75%，同比下降3.56个百分点[3][11] - 2024Q3对联营企业和合营企业的投资收益39.26亿元，同比增长19.73%[3][16] - 公司首次进行中期分红，每10股派发现金股利2.10元，共分派现金股利51.38亿元，对应24H1现金分红率45.22%[3][25] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为342/363/380亿元，同比增速25.5%/6.3%/4.8%[25] - 当前股价对应PE为21.3/20.1/19.2倍，给予21-21.5倍PE，对应合理价值31.1-31.8元/股，较目前股价有4.3%-6.7%溢价空间[25] - 2024E营业收入869.18亿元，同比增长11.3%，归母净利润341.77亿元，同比增长25.5%[7][25] - 2024E每股收益1.40元，2025E每股收益1.48元，2026E每股收益1.56元[7][25] - 2024E净资产收益率16.2%，2025E净资产收益率16.3%，2026E净资产收益率16.0%[7][25] 行业与公司表现 - 公司所属行业为公用事业·电力，2024Q3业绩显著增长，主要受来水改善和梯级电站发电量增加影响[3][8] - 公司境内六座梯级电站2024Q3总发电量1151.96亿千瓦时，同比增长15.05%[20][21] - 2024Q3乌东德电站发电量173.57亿千瓦时，同比增长15.13%，白鹤滩电站发电量244.42亿千瓦时，同比增长15.46%[20][21] - 2024Q3溪洛渡电站发电量233.84亿千瓦时，同比增长23.49%，向家坝电站发电量122.80亿千瓦时，同比增长18.63%[20][21] - 2024Q3三峡电站发电量323.28亿千瓦时，同比增长12.39%，葛洲坝电站发电量54.04亿千瓦时，同比下降7.25%[20][21]

核心观点 - 上周（11月25日—11月29日）有1784只个股获融资净买入，其中71只个股的融资净买入金额超过1亿元，5只个股的融资净买入额超6亿元[1][2] 融资净买入额超过1亿元的个股 - 东方财富获融资净买入额居首，合计净买入11.32亿元[2] - 长江电力、同花顺、寒武纪、中科曙光、赛力斯、蓝色光标、东方精工、软通动力等个股的融资净买入金额分别为10.68亿元、6.61亿元、6.44亿元、6.41亿元、4.82亿元、4.51亿元、3.53亿元、3.44亿元[2]

甘肃能源相关 - 拟向特定对象发行股票募集配套资金不超过19亿元长江电力欲认购不超过6亿元 [1] - 长江电力为甘肃能源第二大股东持有3.01亿股占总股本18.81% [1] - 长江电力或所属公司参与有利于甘肃能源扩大资本规模优化财务结构 [2] - 截至公告日甘肃能源与长江电力或所属公司尚未签署相关股份认购协议 [2] - 甘肃能源重组是“并购六条”发布后A股市场首家过会的并购重组项目从受理到过会历时101个自然日 [2] - 甘肃能源是集水电风电光电为一体的综合性清洁能源上市公司上半年水电产品占总营收近五成风电和光伏产品分别占36.51%和14.33% [2] - 甘肃能源主营业务将新增火力发电业务 [2] - 2024年前三季度甘肃能源实现营业收入20.92亿元同比增长9.41%归母净利6.19亿元同比增长10.74% [2] - 甘肃能源上周日晚间公告获得200万千瓦新能源项目建设指标 [3] 长江电力相关 - 总市值超6700亿元 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 来水偏丰电量稳步增长,水电龙头彰显稳健价值 [3] - 市场化改革推进,公司电价将迎长期支撑 [4] - 水电高发强化全年预期,丰厚股息保障投资价值 [4] 利润表总结 - 2024-2026年公司预计EPS分别为1.39元、1.42元和1.51元,对应PE分别为20.12倍、19.76倍和18.55倍 [5] - 2024年前三季度,公司实现营业收入315.22亿元,同比增长17.27%;实现归母净利润166.63亿元,同比增长31.81% [3] 资产负债表总结 - 截至2023年末,公司总资产为571,943百万元,负债总额为359,644百万元,资产负债率为62.9% [8] - 公司货币资金为7,778百万元,长期借款为186,690百万元,应付债券为25,836百万元 [8] 现金流量表总结 - 2023年公司经营活动现金流净额为64,719百万元,投资活动现金流净额为-12,806百万元,筹资活动现金流净额为-54,802百万元 [8]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，三季度单季度归母净利润166.63亿元，同比增长31.81%，超过预期的150 - 155亿元，前三季度归母净利润280.25亿元，同比增长30.20%[1]。 - 来水同比改善幅度小幅回落，但发电量结构带来平均电价提升，上半年发电量1206.18亿千瓦时，较上年同期增加16.86%，三季度发电量1151.96亿千瓦时，较上年同期增加15.05%，三季度总发电量增速小幅回落，不同电站发电量增速不同影响整体电价，进而影响营收[1]。 - 财务费用、投资收益贡献增长动能且幅度略超预期，资产注入完成后，财务费用下降与投资收益增长为业绩增长主要来源，上半年利息费用57.04亿元，较2023年同期减少6.76亿元，三季度财务费用28.08亿元，较2023年同期再次减少3.36亿元，三季度实现权益法核算投资收益13.66亿元，较上年同期增长2.1亿元[1]。 - 分母端是公司股价表现的决定性因素，信用利差对公司股价表现解释力度更强，水电是典型“低协方差”资产，权益折现率较信用债的利差较低且相对稳定，公司7月以来股价回调系信用利差走扩影响，长期来看长周期折现率下降是公司最大机会，具备长期配置价值，但短期更好买点需等待信用利差企稳[1]。 - 结合公司三季报数据，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为335.9、352.4和369.8亿元，当前股价对应PE 20、19、18倍[1]。 根据相关目录分别进行总结 业绩数据相关 - 2024年三季度单季度归母净利润166.63亿元，同比增长31.81%，前三季度归母净利润280.25亿元，同比增长30.20%[1]。 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为335.9、352.4和369.8亿元，当前股价对应PE 20、19、18倍[1]。 - 2024年上半年营收同比增长12.38%，三季度单季同比增长17.27%[1]。 发电量与电价相关 - 2024年上半年发电量1206.18亿千瓦时，较上年同期增加16.86%，三季度发电量1151.96亿千瓦时，较上年同期增加15.05%[1]。 - 不同电站发电量增速不同影响整体电价，如三峡电站发电量增速对整体电价产生一定拖累，高电价机组发电量增速回升影响营收[1]。 财务费用与投资收益相关 - 2024年上半年利息费用57.04亿元，较2023年同期减少6.76亿元，三季度财务费用28.08亿元，较2023年同期再次减少3.36亿元[1]。 - 2024年三季度实现权益法核算投资收益13.66亿元，较上年同期增长2.1亿元[1]。 股价影响因素相关 - 信用利差对公司股价表现解释力度更强，公司7月以来股价回调系信用利差走扩影响[1]。 - 长期来看长周期折现率下降是公司最大机会，具备长期配置价值，但短期更好买点需等待信用利差企稳[1]。

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4][5] - 公司是一家大型水电集团,主要经营水电、新能源等业务 - 公司拥有6座大型水电站,总发电量约2358.14亿千瓦时,同比增加15.97% - 公司在电力生产、安全生产、资本运作等方面取得了良好进展 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16] - 公司三季度电量和利润增长情况良好,利润增幅高于电量增幅 - 公司积极推进抽水蓄能等重点项目建设,加快新能源项目接管 - 公司加强财务管理,降低负债率,优化资本结构,控制财务费用 - 公司持续加大科技研发投入,取得多项专利成果 3. 其他重要内容 [17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35] - 公司大股东未有增持计划,但公司正在推进武汉综合办公楼项目 - 公司水电业务受来水偏枯影响,但通过优化调度等措施将影响降到最低 - 公司未来将继续保持高比例现金分红政策 总的来说,公司在电力生产、财务管理、科技创新等方面取得了良好进展,业绩表现亮眼,未来发展前景看好。但受来水偏枯等因素影响,公司也面临一定的经营挑战,需要采取有效措施应对。

报告公司投资评级 - 华龙证券研究所给予长江电力"增持"评级[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营收663.31亿元,同比增长14.65%;归母净利润280.25亿元,同比增长30.20%[1] - 2024年第三季度,公司单季营收315.22亿元,同比增长17.27%;归母净利润166.63亿元,同比增长31.81%[1] - 公司发电量提升带动收入增长,2024年前三季度总发电量约2358.14亿千瓦时,同比增长15.97%[1] - 公司财务费用管控有效,2024年第三季度实现净利率53.28%,同比提升5.82个百分点[1] - 公司长期股权投资和投资收益稳健增长,2024年前三季度实现投资收益42.66亿元,同比增长11%[1] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为338.52/356.75/370.14亿元[2] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为20.2/19.2/18.5倍,略高于同行业平均水平[2][3] 风险提示 - 行业政策变动风险[1] - 来水波动的风险[1] - 电力市场建设不及预期[1] - 新业务推进节奏不及预期[1] - 电力供需情况变化风险[1]