涉及的行业与公司 * 行业：全球临床前合同研究组织行业，重点关注非人灵长类动物价格趋势及其影响[1] * 公司： * 中国CRO公司：药明康德、康龙化成、昭衍新药[1] * 日本公司：新日本科学[1] * 美国公司：查尔斯河实验室、Inotiv[1] 核心观点与论据 1. 非人灵长类动物价格趋势 * 三家中国临床前CRO公司（药明康德、康龙化成、昭衍新药）的生物资产公允价值变动，可作为NHP价格走势的指标[1] * 三家公司的半年公允价值收益已连续三个季度为正且呈上升趋势，表明截至第一季度NHP价格正在加速上涨[1] * 这一趋势证实了此前报告中强调的中国NHP价格上涨仍在持续[1] * 如果中国NHP价格上涨引发全球价格上涨，可能影响所有临床前CRO（包括新日本科学、查尔斯河实验室、Inotiv）的成本和定价策略[1] 2. 各公司财务表现与NHP价格关联分析 * 药明康德： * 2025年下半年：生物资产账面价值变动略低于上半年，反映了实验消耗和公允价值收益的环比下降，但结果表明截至2025年底价格仍呈上升趋势[3] * 2026年第一季度：药明康德测试业务收入增长27.4%，其中药物安全性评价服务收入增长34.8%，分部毛利率为35.5%（同比上升10.8个百分点）[4] * 康龙化成： * 2025年全年：实验室服务收入为81.59亿元人民币（同比增长15.8%），毛利率为44.7%（上升0.3个百分点）[5] * 2025年下半年：生物资产账面价值变动反映公允价值收益在2.5年来首次恢复正值，同时实验消耗保持高位且采购量增至上半年三倍以上，表明截至2025年底价格仍呈上升趋势[5] * 2026年第一季度：实验室服务收入为21.22亿元人民币（同比增长14.3%），毛利率为44.1%（下降1.4个百分点），毛利率下降归因于外汇影响[6] * 昭衍新药： * 2025年全年：占公司收入95%的非临床研究服务业务收入为15.77亿元人民币（同比增长17.7%），公司整体毛利率为17.0%（下降8.1个百分点），毛利率下降归因于过去的激烈竞争导致项目定价较低[8] * 2025年下半年：生物资产账面价值变动由实验消耗和公允价值收益共同驱动，其中公允价值收益较上半年增长超过四倍，结果表明截至2025年底NHP价格仍呈上升趋势[8] * 2026年第一季度：公司整体收入为3.16亿元人民币（同比增长10.0%），整体毛利率为20.5%（原文为下降8.1个百分点，疑为笔误，应指同比变化或与2025年全年比较），毛利率继续因过去激烈竞争而下降[9] * 生物资产公允价值变动影响在2026年第一季度为2.458亿元人民币，公允价值损益在2022年第二季度至2025年第三季度期间在负2.84亿元至正1.313亿元之间波动，随后在2025年第四季度大幅上升至3.74亿元，结果表明截至2026年第一季度NHP价格仍呈上升趋势，且上涨速度与2025年底基本一致[9] 其他重要内容 * 报告基于三家中国CRO公司在2026年4月27日至29日期间发布的2026年第一季度业绩及2025年年报进行分析[1] * 在第一季度业绩中，三家公司的税前利润均受到其他收益和损失变动的影响，其中康龙化成和昭衍新药将生物资产公允价值变动列为其他收益的组成部分[1] * 报告提醒需密切关注全球NHP价格趋势[1] * 报告附有关于三家中国非临床CRO生物资产涨跌因素分解的图表[10]，并注明数据来源为公司数据和野村估算[12]