白云机场电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心财务表现 * 公司：白云机场[1] * 2025年业绩：实现营业收入79.5亿元，同比增长7.16%[3] 归母净利润达到历史最好水平，接近14.7亿元[3] 扣除非经常性损益后净利润增长约5.8%[3] 非经常性损益主要来自老机场土地收储财政补贴和金额超过一亿元的广告仲裁业务弥补[3] * 2026年第一季度业绩：实现营业收入约19.77亿元，同比增长5.854%[2][3] 归母净利润同比下滑43%[2][3] 净利润下滑主要因三期资产投产及三座航站楼同时运营导致成本费用显著增长[3] * 2026年业务量：前四个月生产数据在国内机场中排名第一[3] 全年旅客吞吐量目标为9,000万人次以上[2][6] 二、 三期工程资产使用方案 * 方案构成：飞行区资产采取长期租赁方式，前期享租金折扣[2][3] T3航站楼及其配套资产采取收入分成模式[2][3] 经营性及保障类资产（如连接走廊、停车楼等）由公司直接购买[2][4] * 控股股东支持：自2025年起，每月支付的资产使用费不到7,500万元，不足控股股东测算全成本的40%[3] 控股股东承担了剩余约60%的成本[3] 飞行区资产租赁前期有租金折扣，待公司盈利能力改善后逐步恢复至全成本回收[4] * 成本影响：购买资产将产生折旧摊销费用，由公司自行承担[4] T3航站楼收入分成比例待后续协商确定[4] 控股股东支持的基本原则不变[4] * 费用追溯：当前资产使用费基于控股股东的暂估值测算[5] 若最终工程决算与暂估值有差异，费用将相应调整，但预计调整幅度不会特别大[5] 三、 运营与业务发展 * 业务增长驱动：第四、第五跑道和T3航站楼投用，高峰小时容量提升至93架次[2][6] 强劲的市场需求[6] 2026年第一季度航空业务量实现显著同比增长[6] * 国际与中转业务战略：发展国际和中转业务是重点方向[7] 新增容量优先用于发展国际航线[2][7] 2026年国际业务量增速远高于国内业务[7] 2025年中转旅客量接近1,200万人次，呈向上增长趋势[7] * T1航站楼状态：已于2026年5月7日完全关闭，业务全量转移至T2/T3[2][8] 关闭后有助于降低成本、提升保障效率[2][8] T1改造方案全球征集中，资本开支规模待定[8] 若改造后承载国际航班，将配套免税商业，具体规划待定[9] * 地缘冲突影响：中东地缘冲突对中转航班量的具体影响尚无量化数据支持[7] 四、 非航空性业务 * 2025年非航收入构成：免税业务收入接近4.9亿元[10] 航空地面服务约11.5亿元[10] 贵宾服务约4.7亿元[10] 配餐服务约2.1亿元[10] 酒店业务约1.4亿元[10] 地面运输约1亿元[10] 广告自营部分不足1亿元，特许经营部分收入未单独拆分[10] * 免税业务： * 客单价：数据保密，但侧面了解表现稳定，未大幅增长[11] 2025年免税收入约4.9亿元，2026年第一季度约1.2亿至1.3亿元[11] * T2新协议亮点：保底经营权转让费为每平方米2,300元，设6%固定年增长率（自2027年底开始）[12] 新增针对“低毛利免税品”的收费标准[12] 新增“爆点免税品”条款支持营销[12] 线上提货销售额计入提成范围[13] * 市内免税店：公司持股10%[13] 2025年对公司投资收益贡献为负，亏损约几十万元[14] 规模和体量有限，短期内难带来大规模正向投资收益[14] * 商铺与广告经营：T1关闭后，T2和T3商铺开业率基本达到70%至80%[15] 商户经营收益贡献受宏观经济环境影响，增长未及预期[15] 广告业务受宏观经济及新媒体冲击明显，招商结果不佳，短期内难见大改善[15] 五、 会计政策、资本开支与股东回报 * 会计政策变更：将飞行区资产折旧年限由30年延长至40年[2][5] 原因包括缓解当前经营业绩压力，以及对标行业普遍标准（35年或40年）[5] * 未来资本开支：主要由两部分构成：三期工程需购买的资产，以及T1航站楼改造支出[10] * 分红政策：未来分红比例或频次存在不确定性[2] 需视公司整体生产经营状况而定，三期工程压力及T1改造计划可能影响分红力度[15][16] 公司重视分红传统，但经营压力下是否调整尚不确定[16] * 非经常性损益展望：2026年出现类似2025年大额非经常性损益的可能性较低[16] 土地收益部分尚有一笔政府奖励款项，但兑现时间未知[16] 大额诉讼已基本结案[16] 政府补贴存在不确定性但金额通常不大[16]