财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度调整后EBITDA为2.83亿美元，同比增长超过一倍（+126%），利润率接近32% [6] - 第一季度净收入为1.18亿美元，每股收益0.67美元 [6] - 净负债率持续下降，季度末为1.59倍，较上一季度（1.69倍）和去年同期（2.09倍）均有所改善，主要得益于过去12个月强劲的调整后EBITDA（9.29亿美元）[6][32] - 第一季度净收入为8.88亿美元，同比增长42%，环比下降2% [23] - 第一季度经营现金流（扣除营运资本前）为3.08亿美元，但自由现金流为负1.26亿美元，主要受季节性营运资本积累、税款支付及年度奖金支付影响 [28][29][30] - 平均债务期限为7.2年，平均债务成本为6.27%，较2025年底的6.49%有所改善 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 采矿业务 - 第一季度锌产量为7.9万吨，同比增长18%，环比下降，环比下降主要受秘鲁矿山暂时性限制影响 [9][11] - 采矿业务净收入为4.6亿美元，调整后EBITDA为2.31亿美元，利润率达50% [12] - 扣除副产品后的现金成本为每磅负0.76美元，远低于2026年指导范围，得益于更高的锌、铜、银、金价格带来的强劲副产品收益 [12] - 原矿成本为每吨57美元，符合指导，同比增长主要受巴西雷亚尔升值、维护成本及特定运营中可变成本上升驱动 [12] - Aripuanã矿山产量达1.3万吨锌，创下商业生产以来的季度纪录 [13] 冶炼业务 - 第一季度锌金属和氧化物销售量为14.7万吨，同比和环比均实现增长 [19] - 冶炼业务净收入为6.09亿美元，调整后EBITDA为5100万美元，利润率为8% [22] - 扣除副产品后的现金成本为每磅1.40美元，略高于年度指导范围上限，反映了更高的LME锌价和更低的加工费对精矿采购的影响 [20] - 加工成本为每磅0.34美元，符合2026年指导 [21] - 巴西冶炼厂生产正在恢复，Juiz de Fora产量比去年同期增长56%，Tres Marias增长17% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - LME锌价季度内上涨4%，收于每吨3185美元 [34] - 现货加工费（TC）处于历史低位，凸显了精矿短缺的严重性，2026年年度基准加工费定为每吨85美元 [34][35] - 铜的供应基本面依然紧张，精矿稀缺，现货加工费和精炼费为负 [37] - 银价在季度内创下多年新高，一度突破每盎司120美元，基本面受到结构性赤字（连续第六年）以及来自光伏、电动汽车、AI基础设施和数据中心建设的强劲工业需求支撑 [38] - 公司每年生产约1100万盎司白银，是全球白银市场的重要参与者 [39] - 自2026年第二季度起，Cerro Lindo银流协议交付门槛达成，流式销售份额从65%降至25%，剩余75%将按市价销售，按当前银价计算，这将为现金流带来重要的经常性额外贡献 [39][40] - 金价在整个季度也得到良好支撑 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：Aripuanã矿山实现满产、Cerro Pasco整合项目、勘探以及在有矿业友好政策的司法管辖区评估增值机会 [46] - Cerro Pasco整合项目第一阶段按计划进行，预计2026年第四季度完成项目，2027年第二季度开始泵送，该项目将矿山寿命延长至15年以上，并提升综合体的盈利能力 [17][44][45] - 第四台尾矿过滤机已于4月底完成安装，5月初开始调试，预计第二季度完成，将显著降低雨季因天气导致的处理量中断风险 [14][43] - 勘探方面，基于强劲的钻探结果，已将2026年计划上修至近6.7万米，较原计划高出约12% [46] - 公司致力于在2026年将净负债率维持在1.7倍以下，同时保持投资级评级和有竞争力的资本成本 [33] - 长期目标是逐步降低总债务和利息支出，净负债率达到1倍左右将为公司提供应对不同周期的缓冲 [75][76] - 公司正在积极寻找增值机会，特别是在铜领域，增长策略可能与去杠杆化目标重叠，将考虑利用资产负债表进行融资 [77][78][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年剩余时间的前景持积极态度，秘鲁的运营限制已成为过去，Aripuanã过滤机调试正在进行，Cerro Lindo银流过渡已生效 [48] - 预计第一季度负自由现金流的情况将在未来几个季度逆转，2026年将实现强劲的自由现金流生成 [11] - 预计冶炼业务利润率在2026年将继续承压，主要因加工费处于低位，但副产品（硫酸、银、铜）的收益在很大程度上抵消了加工费低的影响 [35][57][58] - 锌价应继续从稳固的基本面中获得支撑，包括精矿供应紧张、交易所库存低以及镀锌和基础设施相关终端用途的韧性需求 [36] - 铜价在季度内因贸易政策和库存动态出现短期波动，但中长期结构前景依然向好，受看涨的需求预期支撑 [37] - 关于秘鲁新政府，管理层认为中央银行的独立性、税收对矿业收入的依赖以及公司与社区的牢固关系，是缓冲政治环境影响的几个因素 [82][84][86][87] 其他重要信息 - 第一季度资本支出为7200万美元，约占全年指导（3.81亿美元）的19%，符合典型的季度节奏，大部分用于维持性活动、矿山开发和尾矿储存设施 [26] - 重申2026年总资本支出指导为3.81亿美元，支出将集中在下半年 [27] - 第一季度勘探和项目评估支出为1600万美元，全年指导为8600万美元 [27][28] - 季度末总流动性为7.16亿美元，包括未提取的3.2亿美元可持续发展关联循环信贷额度 [31] - 在ESG方面取得进展，包括扩展社区计划、推进教育及基础设施项目、实施低碳倡议，并于4月底发布了2025年度可持续发展报告 [41][42] - 公司宣布冶炼和商业高级副总裁Mauro Boletta将于本月底退休 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Cerro Pasco整合项目的执行和许可风险，以及第二阶段投资决策时间表 [52] - 管理层表示，泵送系统将于2026年12月建成并投入运行，而Atacocha和El Porvenir的环境影响研究修改许可预计在2027年上半年完成 [53] - 公司有超过一年的尾矿库容量缓冲，并持续跟踪许可进展，对按时获得许可充满信心，预计不会影响这两座矿山的持续运营 [54] - 关于第二阶段（Picasso竖井和地下整合方案），公司正在研究如何构建一个更有效、更盈利的矿山寿命计划，这需要时间，预计可能在2026年下半年向市场通报进展 [91][92] - 为第一阶段申请的许可同样适用于第二阶段整合，因此不存在许可障碍 [93] 问题: 关于冶炼业务未来几个季度的业绩展望 [52] - 管理层指出，巴西冶炼厂（Juiz de Fora和Tres Marias）的运营问题已通过快速改进计划得到解决，生产正在恢复，预计第二季度将比第一季度更好，并逐步回归2024年的正常运营水平 [55][56][58] - 尽管加工费低迷对全球冶炼厂利润率构成结构性压力，但副产品（硫酸、银、铜）的强劲表现已很大程度上抵消了其影响 [57][58] - 硫酸市场紧张，公司已锁定了2026年大部分产量和部分2027年产量的有利销售条件 [57] 问题: Cerro Lindo银流份额下降带来的额外收入将如何分配 [66] - 管理层确认，这不会改变公司的资本配置策略，主要目标仍是减少总债务 [67][68] - 在有利的价格环境下产生的超额现金，将用于加速去杠杆化进程 [68] 问题: 明确的杠杆目标、时间框架以及资本支出计划是否会受到金属价格影响 [72] - 管理层重申资本支出指导不变，更高的现金流不会改变资本支出计划 [74] - 杠杆目标是达到净负债率1倍左右，以提供应对周期的缓冲，实现速度取决于价格和运营表现 [75][76] 问题: 对关于母公司可能出售公司的市场传闻的评论 [77] - 管理层不对市场传闻置评，但强调公司正积极寻找增长机会，特别是在铜领域 [77] 问题: 并购如何与去杠杆化目标相协调 [78] - 管理层表示，在当前价格环境和Cerro Lindo银流过渡的推动下，公司可能加快债务削减速度 [78] - 在去杠杆化的同时，将寻找增值机会，可能会利用资产负债表进行融资，需要灵活处理 [79][80] 问题: 对秘鲁新政府（特别是左翼总统）可能影响的看法 [81] - 管理层认为，中央银行的独立性、宪法修改的难度、矿业对国家税收的重要性以及公司与社区的牢固关系，是应对政治环境变化的几个关键缓冲因素 [82][84][86] - 矿业公司的运营表现与政治噪音关联度不高，公司已为各种情景做好准备 [87]