公司公告与文件发布 - Nexa Resources已向美国证券交易委员会和加拿大SEDAR+提交了截至2025年12月31日财年的20-F表格年度报告 [1] - 公司同时提交了截至2025年12月31日、依据加拿大国家仪器43-101标准编制的更新版矿产储量和矿产资源量估算报告 [3] - 该MRMR报告提供了矿产储量和资源量的最新估算，是公司长期生产前景和资产估值的基础 [3] - 20-F年度报告和经审计的完整财务报表可在公司投资者关系网站获取，股东可免费索取纸质副本 [2] 公司业务概况 - Nexa是一家大规模、低成本、一体化的多金属生产商，主要产品是锌 [4] - 公司在拉丁美洲开发和运营采矿及冶炼资产方面拥有超过65年的经验 [4] - 公司目前拥有并运营五个多金属矿山：四个长寿命地下矿山（两个位于秘鲁安第斯山脉中部地区，两个位于巴西的米纳斯吉拉斯州和马托格罗索州）以及一个位于秘鲁安第斯山脉中部地区的露天矿 [4] - 公司拥有并运营三个锌冶炼厂：两个位于巴西米纳斯吉拉斯州（Três Marias和Juiz de Fora），一个位于秘鲁利马（Cajamarquilla），后者是美洲最大的锌冶炼厂 [4]

文章核心观点 - 公司发布了截至2025年底在秘鲁和巴西的矿产储量和矿产资源量更新 数据显示其通过积极的近矿勘探和资源转换 成功实现了矿产储量的有机增长 并延长了多个核心矿山的生产寿命 [1][2][4] 矿产储量总体情况 - 截至2025年12月31日 证实及概略矿产储量总量为1.151亿吨 较2024年底的1.103亿吨增长4.4% 平均锌品位为3.52% 含锌量为404.7万吨 [5] - 储量增长主要由所有矿山通过加密和延伸钻探将矿产资源量转换为矿产储量所驱动 同时更新的经济参数（反映了更高的金属价格）也提供了支持 [5] - 2025年新增含锌储量28.2万吨 部分抵消了年度消耗的37.3万吨 储量替换率（勘探新增加净修正值相对于年度消耗）约为92.4% 若仅计算新增量 替换率约为75% [5][7] - 按权益计算 截至2025年底 证实及概略矿产储量含锌量为379.9万吨 而2024年底为382.9万吨 公司在巴西业务拥有100%权益 在Cerro Lindo和El Porvenir拥有83.55%权益 在Atacocha（通过其子公司Nexa Peru）拥有83.01%权益 [5] 各矿山矿产储量具体表现 - **Vazante矿**：证实及概略矿产储量估计为1366万吨 锌品位7.79% 储量吨位较2024年底的1177万吨增长16.1% 主要归因于边界品位降低、运营贫化率提高 以及在Extremo Norte和Lumiadeira Sul的加密钻探实现了资源转换 该矿对年度储量新增贡献最大（+14万吨含锌量） 并将矿山寿命延长至2034年 [3][5][7] - **El Porvenir矿**：证实及概略矿产储量估计为1619万吨 锌品位4.21% 储量吨位较2024年底增长6.3% 含锌量增长8.0% 增长主要得益于Integration Project区域内的资源转换钻探 矿山寿命延长至2036年 [3][5][7] - **Atacocha地下矿**：证实及概略矿产储量估计为666万吨 锌品位4.08% 储量吨位较2024年底增长13.5% 增长主要由更新的金属价格假设和修订的经济参数驱动 矿山寿命延长至2036年 [3][5][7] - **Cerro Lindo矿**：证实及概略矿产储量估计为3967万吨 锌品位1.28% 储量吨位较2024年底增长1.5% 增长主要源于对OB5B、OB2等矿体的加密钻探和延伸 将低品位锌资源转换为储量 矿山寿命延长至2032年 [5][7] - **Aripuanã矿**：证实及概略矿产储量估计为3408万吨 锌品位4.13% 储量吨位较2024年底增长4.3% 增长主要受金属价格更新以及在Link矿床的加密钻探实现资源转换驱动 矿山寿命延长至2041年 [5][7] - **Atacocha露天矿**：证实及概略矿产储量估计为295万吨 锌品位1.18% 储量吨位较2024年底下降20% 主要归因于采矿活动的消耗 矿山寿命至2028年 [7] 矿产资源量情况 - 截至2025年12月31日 探明及控制矿产资源量（不含矿产储量）含锌量为312.0万吨 较2024年底的316.3万吨净减少4.3万吨 减少主要由于El Porvenir和Cerro Lindo的资源转换为储量 部分被Vazante和Cerro Lindo的加密钻探新增所抵消 [11] - 推断矿产资源量含锌量为693.5万吨 较2024年底的707.2万吨净减少13.7万吨 减少主要由于283万吨的资源量转换为储量以及地质模型更新 部分被新增的14.6万吨含锌推断资源所抵消 [11] - 最重要的推断资源新增来自Cerro Pasco综合体的Integración靶区 在El Porvenir和Atacocha（地下矿）之间3300米水平的勘探钻探新增了11.6万吨含锌推断资源 这是2025年整个资产组合中最大的单次资源新增 也是推进Cerro Pasco整合项目未来储量转换的关键里程碑 [11] 公司战略与未来计划 - 公司强调其现有资产基础的有机增长潜力 2025年的业绩得益于严谨的近矿勘探计划 该计划专注于矿产资源转换钻探 [2] - 2026年 公司将继续投资于延长核心矿山的寿命 推进Cerro Pasco综合体整合项目的钻探目标 并在秘鲁和巴西扩大绿地勘探管道 [4] - 公司是一家大型、低成本、一体化的多金属生产商 以锌为主产品 在拉丁美洲拥有超过65年的采矿和冶炼资产开发运营经验 目前拥有并运营5座多金属矿和3座锌冶炼厂 [10][12] - 公司还通过其在秘鲁的Magistral项目持有铜资源量 并继续在秘鲁、巴西和纳米比亚推进早期铜勘探 作为持续投资组合管理的一部分 公司定期评估其所有资产（包括绿地项目）的战略契合度和风险回报状况 [11]

公司基本信息与报告框架 - 公司截至2025年12月31日的财政年度已向美国证券交易委员会提交了20-F表格年度报告[1][2] - 公司注册地为卢森堡大公国，主要办公地址位于卢森堡J.F.肯尼迪大道37A号[2] - 公司普通股在纽约证券交易所上市，交易代码为NEXA[3] - 截至2025年12月31日，公司已发行普通股数量为132,438,611股，每股面值1.00美元[3] - 公司被认定为加速申报公司（Accelerated filer）[3] - 公司在本报告期内已提交所有要求报告，并且在过去90天内受此申报要求约束[3] - 公司已提交管理层对财务报告内部控制有效性的评估报告及注册会计师鉴证报告[3] - 公司财务报表编制所依据的会计准则是国际会计准则理事会发布的国际财务报告准则（IFRS）[3] - 公司不是壳公司（shell company）[4] - 公司年度报告包含根据《证券法》和《交易法》定义的估计和前瞻性陈述[11] - 公司业务概述、运营结果和关联方交易信息在报告第32、134、159页[8] - 风险因素信息在报告第7页[7] - 财务信息包含在Nexa Resources S.A.财务报表中，始于报告第213页[7][8] - 公司治理、董事会信息及高管薪酬分别在报告第165、170、183页[7] - 资本性支出相关信息在文档第106页[5] - 环境、社会和治理（ESG）相关信息在文档第107页[5] - 监管事务相关信息在文档第115页[5] - 运营与财务回顾及展望部分从文档第124页开始[5] - 运营成果相关信息在文档第134页[5] - 流动性及资本资源相关信息在文档第145页[5] - 风险管理相关信息在文档第152页[5] - 主要股东信息在文档第158页[5] - 相关方交易信息在文档第159页[5] 业务结构与运营概况 - 公司业务涵盖采矿、冶炼、尾矿处理、商业与物流、能源等多个运营板块[5] - 公司主要产品为锌，在拉丁美洲拥有超过65年的采矿和冶炼资产开发运营经验[18] - 公司目前拥有并运营5座多金属矿山（4座为地下矿，1座为露天矿）和3座锌冶炼厂[18] - 公司旗下位于秘鲁利马的Cajamarquilla冶炼厂是美洲最大的锌冶炼厂[18] - 公司子公司Nexa CJM（秘鲁）主要从事锌精矿的冶炼，由Nexa Resources直接和间接持有99.997%股份[23] - 公司子公司Nexa Peru（秘鲁）主要从事锌、铜、铅精矿的勘探、开采、生产和贸易，由Nexa Resources直接和间接持有83.55%股份[29] - 公司子公司Nexa Peru是一家上市公司，其股票在利马证券交易所上市交易[29] - 公司子公司Nexa Brazil（巴西）主要从事锌、铜、铅精矿的勘探、开采、生产以及锌精矿的冶炼，由Nexa Resources 100%持有[29] - 公司持有Tinka Resources Limited 12.15%的股份，后者拥有秘鲁Ayawilca锌银开发项目的100%权益[189] 生产与运营表现 - 公司2025年锌矿产量为31.56万吨，同比下降3.5%[174] - 公司2025年冶炼总产量（锌金属+氧化物）为56.44万吨，同比下降5.1%[174] - 公司2025年矿产金属总量（锌当量）为67.24万吨，其中锌占46.9%[171][174] - 公司2025年矿产铜、铅、银、金分别为3.34万吨、6.31万吨、1090万盎司、3.82万盎司[174] - 公司冶炼厂2025年锌原料消耗的50.1%来自自有矿山，49.9%购自第三方[174] - 2025年Cajamarquilla冶炼厂锌金属产量为34.53万吨，达到其34.44万吨/年的名义产能[190] - 2025年Três Marias冶炼厂锌金属和氧化物产量为15.73万吨，其名义产能为19.22万吨/年[190] - 2025年Juiz de Fora冶炼厂锌金属产量为6.18万吨，其名义产能为9.69万吨/年[190] - 2025年Cerro Lindo矿锌产量约8.71万吨，铜产量约2.71万吨，铅产量约1.03万吨，银产量约400万盎司，金产量约4100盎司[185] - 2025年Vazante矿锌产量约12.84万吨，铅产量约860吨，银产量约40万盎司[185] - 2025年El Porvenir矿锌产量约5.31万吨，铅产量约2.52万吨，银产量约440万盎司，金产量约7700盎司[185] - 2025年Atacocha矿锌产量约1.19万吨，铅产量约1.37万吨，银产量约120万盎司，金产量约1.02万盎司[185] - 2025年Aripuanã矿锌产量约3.52万吨，铜产量约5900吨，铅产量约1.3万吨，银产量约100万盎司，金产量约1.62万盎司[186] - 2025年公司冶炼厂处理的锌精矿中，49.2%来自第三方供应商[93] - 2025年，Juiz de Fora冶炼厂使用的锌金属含量中，约10.1%来自二次原料[94] - 公司电力供应中，可再生能源（主要为水电）占比达98.3% (2025年)[96] - 在巴西，2025年自产电厂占能源供应（按购售电合同计）的82.2%[125] - 秘鲁超过70%的劳动力由第三方承包商雇佣[99] - 公司运营依赖超过15,000名员工和承包商[106] - 在Aripuanã地区，降雨量比两年历史平均水平高出30%以上[122] - 2025年，秘鲁的平均能源价格维持在约30美元/兆瓦时[124] 资本支出与项目 - 2025年公司资本支出投资为3.519亿美元[142] - Cerro Pasco 整合项目第一阶段（尾矿泵送和管道系统）资本支出为1.171亿美元，项目总资本支出估计为1.488亿美元[191] 市场与价格风险 - 公司业务高度依赖所产金属的国际市场价格，这些价格具有周期性和波动性[35] - 公司业务高度依赖锌、铜、银、铅和金的国际市场价格，这些价格具有周期性且波动剧烈[40] - 2025年中国精炼锌需求占全球需求的51.4%，精炼铜需求占全球需求的57.3%[43] - 中国的经济形势若出现不利发展，可能对公司的收入、现金流和盈利能力产生负面影响[35] - 全球贸易政策的变化可能对公司的业务产生不利影响[35] - 自2025年1月起，美国实施广泛关税措施，对大多数进口商品设定10%的“互惠关税”基准，并于2025年8月7日实施10%至50%不等的国别税率[44] - 美国对钢铁、铝和铜等特定行业征收50%的关税[44] - 关税增加了公司的投入成本、物流和资本项目成本，并影响了设备和材料的供应[46] 运营中断与社区风险 - 2025年8月，Atacocha和El Porvenir矿区因社区抗议活动部分停产7天，导致锌产量损失约1.2千吨[75] - 2026年1月，Atacocha矿区因社区抗议部分停产约4周，导致锌产量损失约0.9千吨[76] - Cajamarquilla冶炼厂因罢工在2025年6月25日至30日部分暂停运营，为期3天[106] 地缘政治与宏观经济风险 - 公司面临秘鲁和巴西等运营国的政治、经济和社会风险，包括汇率波动、通胀及经济衰退等[69] - 秘鲁持续的政治不稳定（包括2026年总统弹劾）可能影响投资者信心、经济增长和索尔汇率[72] - 巴西政治格局可能导致经济措施批准延迟，影响经济增长和通胀环境，进而波及公司业务[70] - 公司业务受通胀影响，2025年全球通胀压力较2024年缓解，预计2026年继续下降[141] - 公司收入主要以美元计价，而部分运营成本（如劳动力成本）以雷亚尔和索尔计价[130] 矿产储量与资源 - 矿产储量和资源量的估算具有主观性和不确定性，其经济性受金属价格、运营成本、资本成本及汇率等假设因素波动的影响[56][59] - 矿产储量会随时间开采而耗竭，公司需通过勘探和收购来补充储量，否则将对业务和运营结果产生重大不利影响[61] 环境、社会与治理（ESG）风险与举措 - 未能达到ESG标准及环境与社会承诺，可能对公司业务、声誉和财务状况产生不利影响[65] - 公司ESG举措可能导致运营成本增加，并面临因技术可用性、监管变化等带来的重大风险和不确定性[67] - 在2024年和2025年，安全事故分别导致3人和2人死亡[120] - 公司面临与尾矿坝相关的风险，在秘鲁有18个相关结构，在巴西有22个[116] - 公司拥有40个处置设施，其中22个活跃，18个不活跃[116] - 公司面临矿山关闭和环境修复义务，相关成本可能因法规变化和通胀而增加，截至2025年12月31日已计提拨备[88][89] - 利益相关者对ESG实践的要求及日益严重的天气事件可能影响公司运营及价值链[13] - 采用AI等新技术需要新的能力，可能导致劳动力结构调整[114] - 网络风险增加，尤其受地缘政治冲突和AI等新兴技术使用驱动[110] 能源与供应链风险 - 能源是生产成本的关键组成部分，供应中断或成本上涨可能对运营产生重大不利影响[127] - 秘鲁天然气供应中断或价格大幅上涨可能降低冶炼厂产量并增加运营成本[95] - 水电依赖使公司面临水文风险，干旱可能导致供应限制或现货市场价格上涨[96] - 二次原料因较低采购成本和运营收益，相比锌精矿具有竞争优势[94] 财务与流动性风险 - 公司作为卢森堡控股公司，其支付股息或回购股份的能力取决于现金流、子公司分配及法律限制等因素[83] - 公司资产可能因市场条件恶化或可收回金额估算不准确而发生重大减值损失[91] - 公司持有的应收账款存在信用风险，已计提预期信用损失拨备[144] - 公司面临与对冲和衍生品交易对手方违约相关的信用风险[143] - 截至2025年12月31日，公司总债务的21.2%采用可变/浮动利率[132] 税务与监管风险 - 秘鲁税务当局对过去对冲交易的税务评估导致公司需补税约1750万美元[134] - 公司为应对税务争议，已计提与约1750万美元税务评估相关的准备金[134] - 公司与秘鲁税务机构（SUNAT）就塞罗林多运营的税收稳定协议存在持续税务争议，涉及2014至2021财年[164] - 巴西新碳市场法规于2024年12月颁布，预计将增加公司合规成本和资本支出[155] - 巴西自2026年起实施重大增值税改革，过渡期至2033年，可能增加公司税负[161] - 经合组织支柱二全球最低税（15%）于2024年1月1日在卢森堡生效，于2025年1月1日在巴西生效[162] - 卢森堡对普通股股息征收15.0%的预提税[150] - 公司面临欧盟《企业可持续发展报告指令》合规要求，该指令适用于员工超过1000人且年营收约4.5亿欧元的公司[153] - 欧盟《企业可持续发展报告指令》的合规截止日期被推迟，原“第二波”大型公司需从2027财年开始报告[153] 矿业权与监管 - 在巴西，公司需在勘探授权到期前60天决定是否续期，否则可能被国家矿业局收回[53] - 在秘鲁，矿业特许权持有者需履行支付年费及达到最低年产量目标或完成等额勘探投资两项义务，否则特许权将自动失效[54] - 秘鲁非正规采矿登记计划（REINFO）有效期延长至2026年12月31日，可能对公司运营产生重大不利影响[157] 所有权与控制权 - VSA持有公司64.68%的已发行普通股，对公司决策拥有控制性影响力[80] 前瞻性陈述与风险提示 - 前瞻性陈述涉及未来财务业绩、增长策略、行业趋势、竞争影响、资本投资计划、锌等金属价格、矿产储量估算、矿山寿命及财务流动性等多个方面[12] - 实际业绩可能与前瞻性陈述存在重大差异，影响因素包括商品价格周期性波动、供需变化、汇率利率波动、运营国地缘政治经济风险等[13] - 全球市场状况变化、区域冲突扩大、传染病爆发等也可能对商品供需、物流、价格及公司运营产生实质性影响[13] - 报告中的估计和前瞻性陈述可能不会发生，公司业务表现和运营结果可能因此类风险而与陈述内容存在重大差异[14] - 采矿业务存在固有风险，部分风险（如环境责任、尾矿坝溃坝）可能无法投保或投保不经济[146]

文章核心观点 - 文章旨在比较Nexa Resources S.A. (NEXA) 与 Anglo American (NGLOY) 这两只矿业股 以确定哪一只对价值投资者更具吸引力 [1] - 分析表明 基于Zacks评级和价值风格评分 NEXA目前可能是更优的价值投资选择 [7] 公司比较与投资策略 - 发现价值股的有效策略之一是将强劲的Zacks评级与价值风格评分系统中的高等级相结合 [2] - Zacks评级体系强调盈利预测修正趋势向好的公司 而风格评分则突出具有特定特质的股票 [2] 公司评级与盈利前景 - Nexa Resources S.A. (NEXA) 目前的Zacks评级为1 (强力买入) 而Anglo American (NGLOY) 的评级为3 (持有) [3] - Zacks评级体系强调盈利预测获得上修的公司 表明NEXA的盈利前景改善程度可能更大 [3] - NEXA目前拥有改善中的盈利前景 这使其在Zacks评级模型中脱颖而出 [7] 估值指标分析 - 价值投资者关注一系列成熟的估值指标 以判断公司在其当前股价水平是否被低估 [4] - 价值风格评分等级参考了多种关键基本面指标 包括市盈率(P/E)、市销率(P/S)、盈利率、每股现金流等 [4] - NEXA的远期市盈率为5.93 而NGLOY的远期市盈率为28.52 [5] - NEXA的市盈增长比率(PEG)为0.12 NGLOY的PEG为0.66 [5] - NEXA的市净率(P/B)为1.03 而NGLOY的市净率为2.07 [6] - 上述估值指标是NEXA获得价值评分A级 而NGLOY获得C级的部分原因 [6]

公司表现与市场地位 - Nexa Resources S.A. 是基础材料板块254只个股之一，该板块在Zacks行业排名中位列第9 [2] - 公司目前拥有Zacks Rank 1评级，该评级强调盈利预测和预测修正，旨在寻找盈利前景改善的股票 [3] - 在过去三个月里，市场对NEXA全年盈利的共识预期上调了58.3%，表明分析师情绪改善且公司盈利前景增强 [4] - 年初至今，NEXA股价上涨约3.8%，表现优于同期平均回报率为3%的基础材料板块 [4] - 公司属于“其他矿业”行业，该行业包含73家公司，在Zacks行业排名中位列第77 [6] - 该行业年初至今平均涨幅为2.6%，因此NEXA在行业内部也表现更优 [6] 同业比较与行业动态 - 另一只今年表现超越板块的基础材料股是Denison Mine，其年初至今股价上涨25.2% [5] - Denison Mine过去三个月对本年度每股收益的共识预期上调了16%，目前拥有Zacks Rank 2评级 [5] - Denison Mine同样属于“其他矿业”行业 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌矿扩产周期尾声叠加生产扰动增加，2026年全球锌矿增量有限，预计增加15万吨，增量集中在前期爬产的大型项目，且海外锌矿增量有限；中性情景下，锌矿紧平衡或成常态，TC运行中枢有望下移，锌价运行中枢有望上移 [4][9] 全球锌矿项目跟踪 全球锌矿产量情况 - 2025年全球锌矿产量增加64.1万吨，同比增长5.37%，增量集中在海外；增量主要来自秘鲁、刚果（金）、中国、南非、爱尔兰和欧洲等国家，受益于矿山产能恢复、处理量提高及部分矿山品位和回收率提升；减量集中在美国、巴西等美洲国家，受制于矿石品位和回收率下降 [7][8] - 参考已公布产量指引测算，2026年全球锌矿或增加15万吨，有望贡献确定性增量的项目有Vedanta的Gamsberg二期、Ivanhoe的Kipushi项目及俄罗斯Ozernoye矿；国内火烧云铅锌矿2026年或新增15 - 20万金属吨；减量主要因矿企生产重心转移和部分矿山进入生命周期尾声 [4] 全球锌精矿供需平衡 - 中性情景下，锌矿紧平衡或成常态，TC运行中枢有望下移，锌价运行中枢有望上移 [9] - 中国方面，2026年乐观和悲观情景下，锌精矿产量均为386万金属吨，净进口量均为233万金属吨，总供给均为618万金属吨，总需求分别为628和632万金属吨，供需平衡分别为 - 9和 - 14万金属吨 [9] - 海外方面，2026年乐观和悲观情景下，锌精矿产量均为847万金属吨，净进口量均为 - 233万金属吨，总供给均为614万金属吨，总需求分别为606和615万金属吨，供需平衡分别为8和 - 1万金属吨 [9] - 全球方面，2026年乐观和悲观情景下，锌精矿总产量均为1232万金属吨，总需求分别为1234和1247万金属吨，供需平衡分别为 - 1和 - 15万金属吨 [9] 重要上市矿企Q4生产情况 Vedanta - 2025年Q4锌矿产量33.5万吨，环比增长5.35%，同比增长7.72%，由HZL和Gamsberg增量贡献，源于品位提升和开产量提高；2026FY指导产量上调至135 - 140万吨；本季度炼厂瓶颈改造完成，新增2.1万吨/年精炼锌生产能力 [12] - 围绕锌资产资本支出集中在Gamsberg二期项目，2025Q4进度89.3%，预计2027FY上半年完成 [12] - Zinc India Q4成本边际下降，2026FY两地指导成本力争低于2025年 [13] Glencore - 2025年Q4锌资源产出26万吨，环比增长6.47%，同比下降0.54%，源于Kidd矿石品位提升和McArthur River产量增加；2026年全年产量指引下调至70 - 74万吨 [19] - 2024全年C1为30c/lb，2025年C1指导下降为6c/lb，降本反映业务投资组合优化和成本举措结果 [19] - 2025年资本支出围绕现有资产维护、去瓶颈化和尾矿管理，未来集中在铜和煤等项目 [19] Teck - 2025年Q4锌矿产量15.72万吨，环比增长4.45%，同比增长7.41%，Antamina产量增加与Red Dog产量下降对冲；2026年Antamina铜锌矿石处理比例预计下降；Trail冶炼厂全年产量指引19 - 23万吨，接近或略低于2025年水平 [20] - 2025全年成本0.33美元/磅，2026年成本指引0.65 - 0.75美元/磅，反映锌产量下滑预期 [24] - Red Dog MLE推进，有望延长矿山寿命至2032年之后，2026年投资支出预计2 - 2.5亿美元 [24] 紫金矿业 - 2025年Q4锌矿产量12.89万吨，环比增长40.87%，同比增长41.13%；预计2025年矿产铅锌或下滑；2026年矿产铅/锌规划40万吨，2028年规划40 - 45万吨 [25] - 报告期内矿产品单位销售成本上升，因部分矿山品位下降、运距增加、露天矿山剥采比上升及新并购企业过渡期成本高 [25] Nexa - 2025年Q4锌矿产量9.12万吨，环比增长8.96%，同比增长22.51%，源于Vazante产量恢复及部分矿区生产出色；全年产量略降，因年初运营限制 [28] - 2026年资本支出预期3.81亿美元，同比增加3400万美元，因增加矿山开发等投资；预计巴西雷亚尔对美元升值产生约900万美元负面影响 [28] - 2025年Q4锌矿现金成本降至 - 0.58美元/磅，受益于副产品收益和销售量提升；预计2026年现金成本上升，因矿石处理量下降、能源成本上升和汇率变动 [28] Peñoles - 2025年Q4锌矿产量6.93万吨，环比增长9.70%，同比增长13.31%，得益于Tizapa复产及部分矿区品位和处理量提升；Ciénega矿区Q3起停止锌精矿生产 [35] - 2025年矿山现金成本大多下降，金、银等副产品价格上涨降低净生产成本，整体成本边际松动 [35] - 2025年企业CAPEX预计小降 [35] Volcan - 2025年Q4锌矿产量5.94万吨，环比下降0.67%，同比下降7.19%，源于Yauli开发进度慢、Chungar采矿和处理量下降、Alpamarca开采量下降及部分选矿厂处理量增加 [36] - 2025年Q4矿山成本增加，因本地货币升值、Chungar深度开发和Yauli尾矿处置费用增加 [39] - 2025年Q4资本支出同比大幅增长，用于Yauli和Chungar矿山基础设施改善及Romina项目推进 [39] MMG - 2025年Q4锌矿产量6.54万吨，环比增长11.29%，同比增长2.3%，Dugald River创季度历史记录，Rosebery得益于采矿计划和入选品位提升；2026年产量指引21.5 - 23.5万吨 [43] - 2026年Dugald River C1成本预计0.80 - 0.95$/lb，Rosebery C1成本预计 - 0.60 - 0.10$/lb，受益于副产品高位和低TC [43] - 2026年全年CAPEX预期16 - 17亿美元，集中在非锌矿项目 [43] Boliden - 2025年Q4锌矿产量9.18万吨，环比下降15.01%，同比下降1.97%，因矿山资产整合并表统计，Tara重启后产量爬升但品位下降 [44] - 2026年全年CAPEX预期150亿瑞典克朗，矿山维护支出65亿瑞典克朗 [44] Newmont - 2025年Q4锌矿产量4.6万吨，环比下降22.03%，同比下降40.26%，产量波动受采矿序列、品位和处理量影响，符合年度生产计划；2026年产量指引22万吨 [52] - 2026年单位成本预期上升，因黄金等产量减少及黄金价格上涨导致特许权使用费和生产税增加 [52] - 2026年全年CAPEX预期33.5亿美元，19.5亿美元为维持性资本支出，用于尾矿设施等项目 [52] Ivanhoe - 2025年Q4锌矿产量6.14万吨，环比增长7.42%，同比增长89.12%，源于选矿厂瓶颈改造，处理量和回收率提升；2026年产量指引24 - 29万吨 [55] - 2025年Kipushi C1成本0.92 $/lb ，2026年预计0.85 - 0.95 $/lb [55] - 2025年Kipushi资本支出8600万美元，2026年预期6000万美元，用于瓶颈消除项目 [55]

文章核心观点 - 文章认为在当前地缘政治冲突和避险需求推动金价上涨、以及电动汽车和人工智能基础设施扩张带动电池金属需求的背景下，Sibanye Stillwater、Nexa Resources和Aura Minerals这三家矿业公司凭借强劲的基本面和爆炸性的盈利增长预期，是极具吸引力的成长股选择 [3][5][6] Sibanye Stillwater (SBSW) 分析 - 公司是南非领先的黄金和铂金生产商 [2] - 过去一年股价上涨超过230% [2] - 技术面显示其股价紧贴50日移动平均线且交易量激增，可能预示着上涨前的经典吸筹行为 [1] - 驱动因素可能包括因地缘政治冲突导致的避险需求推高金价，或投资者日益关注公司资产负债表和基本面 [1] - 公司预计每股收益(EPS)增长率为692%，远期市盈率为3.31倍 [6] - 在第四季度，由于在大宗商品价格上涨环境中加强了成本控制，公司营业利润率有所扩大，中长期前景保持强劲 [8] Nexa Resources (NEXA) 分析 - 公司是一家专注于拉丁美洲的锌及其他金属矿商，其业务与电动汽车和人工智能驱动的电气化趋势紧密相关 [9][10] - 公司最近公布的每股收益(EPS)同比飙升超过2000%，远超市场预期 [11] - 由于全球电动汽车和可再生能源对锌的强劲需求推动利润率持续扩张，公司已将明年每股收益(EPS)增长预期上调至近100% [11] - 公司预计每股收益(EPS)增长率为99.61%，远期市盈率为6.88倍 [6] - 鉴于其关键矿产的近中期前景强劲，公司股票值得关注 [12] Aura Minerals (AUGO) 分析 - 公司是在巴西、墨西哥和洪都拉斯运营的领先金矿商，也生产铜 [6][14] - 过去一年股价上涨超过200% [15] - 公司预计每股收益(EPS)增长率为350.95%，远期市盈率为6.98倍 [6] - 公司基本面强劲，每股收益(EPS)同比增长约350% [16] - 尽管其运营地区存在地缘政治风险，但历史上拥有有利的矿业法规和政府环境 [14] - 在金价持续走高的背景下（文中提及金价高于每盎司5000美元），公司具有长期上涨潜力 [15][16] 行业与市场背景 - 黄金价格高于每盎司2800美元且持续上涨，电池金属需求受电气化和人工智能基础设施扩张推动，这共同驱动矿业公司利润率扩张和盈利加速 [5] - 投资者正在寻求更多黄金领域的国际敞口以及该行业的最佳运营商 [2] - 同时具备支持长期投资主题的坚实基本面和支撑中短期前景的优异技术面基础的顶级成长股并不容易找到 [7]

文章核心观点 - 文章作者未持有文中提及的任何公司的股票、期权或类似衍生品头寸，并且在未来72小时内没有建立此类头寸的计划 [1] - 文章表达的是作者的个人观点，作者未从所提及公司获得报酬（仅从Seeking Alpha获得）[1] - Seeking Alpha声明其并非持牌证券交易商、经纪商、美国投资顾问或投资银行，其分析师为第三方作者，包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [2]

文章核心观点 - 文章旨在比较Nexa Resources S.A. (NEXA)与Anglo American (NGLOY)这两家矿业公司，以确定哪一家在当前更具投资价值，分析侧重于价值投资视角 [1] - 分析认为，结合强劲的Zacks评级和优异的估值风格得分，可以产生最佳回报 [2] - 综合盈利预测修正趋势和多项估值指标，NEXA在价值投资层面目前是优于NGLOY的选择 [3][7] Zacks评级比较 - NEXA的Zacks评级为1（强力买入），NGLOY的评级为2（买入）[3] - Zacks评级体系强调盈利预测获得上调的公司，NEXA的盈利前景改善程度可能更大 [3] 估值指标分析 - NEXA的远期市盈率为6.60，显著低于NGLOY的25.86 [5] - NEXA的市盈率相对盈利增长比率（PEG）为0.13，远低于NGLOY的0.60 [5] - NEXA的市净率（P/B）为1.15，低于NGLOY的1.99 [6] - 基于市盈率、市销率、盈利率、每股现金流等多项关键指标，NEXA获得价值风格评级B，而NGLOY获得评级C [4][6]

公司业绩与财务表现 - 2025年第四季度及全年业绩表现强劲，主要受锌价上涨和采矿业务改善驱动 [1] - 第四季度每股收益为0.60美元，较市场预期高出近20% [1] - 第四季度营收达9.03亿美元，超出市场预期16.5% [1] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润为3亿美元，环比增长61%，同比增长53% [2] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润率提升至33%，而2025年第三季度为24%，2024年第四季度为27% [2] - 采矿部门成本表现稳健，副产品净现金成本为每磅-0.58美元，标准矿石开采成本为每吨56.40美元，均符合或超过预期 [2] 公司业务与资产概况 - 公司是全球锌矿开采和冶炼行业的运营商，拥有广泛资产组合 [3] - 公司在秘鲁和巴西拥有六座多金属矿山 [3] - 公司专注于通过高回报资产实现可持续增长，这些资产生产铜、铅、锌及其他副产品 [3]