运营恢复 - 公司宣布Cerro Pasco综合矿区全面恢复运营 Atacocha和El Porvenir矿山已恢复正常产能利用率水平[1] - 此前的运营中断由San Juan de Milpo社区小规模非法抗议活动导致 现已恢复矿山通道访问权限[1] 生产影响 - 临时性部分停产导致约1.2千吨锌产量损失[2] - 损失产量预计将在下个月实现追补 公司2025年度生产指导目标维持不变[2] 公司业务概况 - 公司为大型低成本综合多金属生产商 锌为主要产品 拥有超过65年拉丁美洲矿业开发运营经验[3] - 目前运营四座长寿命地下多金属矿山：秘鲁中央安第斯地区两座 巴西米纳斯吉拉斯州和马托格罗索州各一座[3] - 另运营一座低成本多金属露天矿（位于秘鲁中央安第斯地区）及三座冶炼厂：巴西Três Marias和Juiz de Fora各一座 秘鲁利马Cajamarquilla冶炼厂（美洲最大冶炼厂）[3] 行业地位 - 根据伍德麦肯兹数据 公司位列2024年全球前五大锌矿生产商及全球前五大金属锌生产商[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价小幅调整，宏观面中美关税再延期，美国 CPI 温和增长但 PPI 涨幅超预期，市场对美联储 9 月降息预期先增后减，美元止跌企稳，国内 7 月金融及经济数据表现较弱，显示经济复苏仍乏力，但中央财政出台政策对经济修复有所助力 [3][12] - 基本面 Nexa 旗下矿山临时停产未影响产量，锌精矿恢复顺畅，内外加工费改善，炼厂利润修复，精炼锌供应维持高位；需求端受阅兵等因素影响，各下游企业开工有不同表现；海外 LME 延续去库，托底锌价 [4][12][13] - 整体基本面矛盾集中在海外，LME 去库支撑锌价，但降息反复且利好消化，市场重回国内过剩基本面驱动，限制锌价上方空间，本周预计锌价震荡运行 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |合约|8 月 8 日|8 月 15 日|涨跌|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE 锌|22515|22505|-10|元/吨| |LME 锌|2834|2796.5|-37.5|美元/吨| |沪伦比值|7.94|8.05|0.10|| |上期所库存|65917|76803|10886|吨| |LME 库存|81500|76325|-5175|吨| |社会库存|11.69|10.37|-1.32|万吨| |现货升水|-30|-50|-20|元/吨| [5] 行情评述 - 上周沪锌主力 ZN2510 合约期价冲高回落，最终收至 22505 元/吨，周度跌幅 0.04%，周五夜间重心下移；伦锌横盘震荡，收至 2796.5 美元/吨，周度跌幅 1.32% [6] - 现货市场下游维持刚需采买，交投一般，多为贸易商成交，现货维持小幅贴水 [7] - 库存方面，LME 锌锭库存减少，上期所库存和社会库存增加，上海、广东、天津三地库存均增加，因消费淡季下游提货少，天津受阅兵影响终端采买提货积极性低 [8] - 宏观方面，美国 7 月 CPI 同比上涨 2.7%低于预期，核心 CPI 增速升至 2 月来最高，PPI 增速同比 3.3%（预期 2.9%），环比 0.9%；美联储官员对 9 月降息态度不一；中美双方发布声明，美方继续暂停实施 24%的对等关税 90 天 [8][9] - 国内 7 月新增社融 1.16 万亿，同比多增 3893 亿元，新增人民币贷款 -500 亿元，同比多减 3100 亿元；M2 增速维持回升至 8.7%，M1 同比增速回升 5.6%；7 月工业增加值、社零等经济数据表现较弱；中央财政出台首次对个人消费贷款进行贴息的政策 [10][11][12] 行业要闻 - 截止至 8 月 15 日，SMM Zn50 国产周度 TC 均价环比持平于 3900 元/金属吨，SMM 进口锌精矿指数环比上涨 8.05 美元/干吨至 90.3 美元/干吨 [14] - 29Metals 二季度生产锌精矿 1.23 万金吨，环比下降 28%，2025 年锌精矿产量指引为 6 - 7 万金吨 [14] - 8 月 12 日，南美矿企 Nexa Resources 旗下矿山因非法封锁部分临时停产，未对产量造成实质性影响，指导产量保持不变 [15] 相关图表 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME 升贴水、上期所库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费、锌矿进口盈亏、冶炼厂利润、国内精炼锌产量、精炼锌净进口、下游初端企业开工率等图表 [16][24][25][26]

运营更新 - 公司宣布部分临时暂停Atacocha和El Porvenir矿山的采矿活动[1] - 抗议活动导致San Juan de Milpo社区人员非法封锁矿山通道 目前生产未受实质性影响 但运营仅限于保障安全和维护的关键活动[2] - Cerro Pasco Complex锌产量维持每周约1 2千吨 2025年生产指引暂未调整[3] 社区与沟通 - 公司承诺与社区及当局保持建设性对话以实现和平快速解决[3] - 重申对所在社区社会经济的发展承诺[3] 公司背景 - 公司为大规模低成本综合多金属生产商 锌为主产品 拥有65年以上拉丁美洲采矿冶炼资产开发运营经验[4] - 当前运营4座长寿命地下多金属矿山(秘鲁2座 巴西2座) 1座低成本露天矿(秘鲁)及3座冶炼厂(巴西2座 秘鲁1座)[4] - Cajamarquilla冶炼厂为美洲最大冶炼设施[4] - 2024年位列全球锌矿产量前五及金属锌生产商前五(Wood Mackenzie数据)[5] 生产数据 - Cerro Pasco Complex贡献公司锌产量占比显著 周度产量达1 2千吨[3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入7.08亿美元 环比增长13% 主要受冶炼部门销量增加和副产品价格走强推动[11][26] - 调整后EBITDA为1.61亿美元 环比增长28% 同比增长下降22%[11][27] - 自由现金流1700万美元 较上季度改善 主要得益于营运资本管理优化[11][31] - 净债务与调整后EBITDA比率从2.1倍略升至2.3倍 主要因过去12个月EBITDA下降[34] - 锌产量74,000吨 环比增长9% 同比下降14%[11][13] - 锌总销量145,000吨 环比增长12% 同比下降2%[11][16] 各条业务线数据和关键指标变化 采矿业务 - 采矿现金成本(扣除副产品)为每磅-0.11美元 较一季度每磅0.11美元显著改善[14] - 原矿成本每吨50美元 同比增长4% 主要因Aripuana稳定化努力导致成本上升[15] - 排除Aripuana后 原矿成本同比下降8%[15] 冶炼业务 - 冶炼转换成本每磅0.39美元 环比上升19% 同比上升30% 主要因维护费用和第三方服务成本增加[17] - 现金成本每磅1.23美元 较一季度每磅1.17美元上升[17] 各个市场数据和关键指标变化 - LME锌价平均每吨2,641美元 同比和环比均下降7%[35] - LME铜价平均每吨9,524美元 同比下降2% 环比上升2%[38] - LME银价平均每盎司34美元 同比和环比均上升17%[39] - 现货处理费(TCs)从2024年底的负值反弹至6月约每吨104美元[37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Aripuana仍是最高优先级资产 矿山寿命基于储量达15年 包含资源超过25年[7] - Cerro Pasco整合项目进展顺利 第一阶段重点关注尾矿泵送和管道系统[22][41] - 一体化矿山冶炼商业模式继续成为核心竞争优势 减少市场波动风险[9] - 第四台尾矿过滤机安装进展顺利 预计2026年投产 将释放Aripuana全部产能[7][21] - 勘探计划在上半年取得积极成果 在Cerro Lindo、Aripuana、Vazante和Cerro Pasco均有新发现[23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 金属价格呈现混合趋势 锌和铅承压 铜和银价走强[10] - 锌市场基本面保持韧性 精矿库存降至2023年以来最低水平[36][37] - 铜市场基本面预计保持支撑性 尽管存在波动环境[39] - 中长期锌前景积极 因其在能源转型和基础设施发展中的关键作用[37] - 美国关税可能影响全球贸易流动 但公司直接敞口非常有限[44] 其他重要信息 - 成功发行5亿美元12年期债券 票面利率6.6% 延长了债务期限[33] - 获得4000万美元新短期贷款 进一步加强短期流动性[34] - 期末可用流动性约7.38亿美元 包括3.2亿美元未提取的可持续发展关联循环信贷额度[32] - 第二季度资本支出8700万美元 全年指导维持3.47亿美元不变[28][29] - 本季度一位高级同事不幸去世 虽发生在运营外和休闲周末 公司仍深表哀悼[45] 问答环节所有提问和回答 问题: 为何在第一季度后下调生产指导 - 回答: Aripuana和Vazante的问题持续到第二季度 Vazante的矿柱坍塌发生在3月 影响了第二季度高品位矿石开采 Aripuana的过滤器问题在5月诊断后才决定进行 refurbish 因此选择在此时更新全年指导[51][52][53][54] 问题: Vazante的地质技术挑战详情 - 回答: 矿柱约束限制了二级巷道的采矿生产 作为谨慎行动 决定放缓作业直到确保安全条件 预计下半年增产 短期不需要增加支护成本[58][59][60] 问题: 勘探结果对储量替代的影响 - 回答: Vazante每年都在替代矿山寿命 目标从7年延长至9-10年 Aripuana已有15年储量 资源显示25年潜力 资源向储量转化率很高[63][64][65][66] 问题: Aripuana过滤器安装时间表和对2026指导的影响 - 回答: 过滤器按计划进行 预计2026年第二季度投产 2026年生产指导5-6.5万吨锌保持不变[68][69][70][80][81] 问题: 去杠杆化与资本分配优先级 - 回答: 预计下半年现金流改善 优先投资矿山寿命延长 然后减少总债务 目标杠杆率约1倍 降低利息支出[74][75] 问题: 营运资本逆转时间表 - 回答: 第一季度负营运资本是典型周期 与秘鲁大额付款和第四季度投资支付有关 预计全年逆转 平均影响为零[82][83][84][85]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入7 78亿美元 环比增长13% 主要受益于冶炼业务销量提升及副产品价格走强 [11] - 调整后EBITDA达1 61亿美元 环比增长28% 但同比下滑22% 主要受运营成本上升及冶炼销量下降影响 [11][26] - 自由现金流改善至1700万美元 主要得益于营运资本管理优化 [11][31] - 锌产量7 4万吨 环比增长9% 但同比下滑14% 主要受Vasante和Aripuana产量下降拖累 [13] - 采矿现金成本(扣除副产品)降至-0 11美元/磅 显著优于上季度的0 11美元/磅 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 采矿业务 - Aripuana矿受尾矿过滤器容量限制及暴雨影响 预计下半年恢复 第四台过滤器将于2026年投产 [7][21] - Vasante矿因地质构造问题导致高品位区域开采受限 预计下半年产量回升 [14][57] - 采矿现金成本50美元/吨 同比上升4% 主要因Aripuana稳定化投入增加 [15] 冶炼业务 - 锌销量14 5万吨 环比增长12% 但同比下滑2% [16] - 冶炼现金成本1 23美元/磅 环比上升5% 主要受维护费用及第三方服务成本增加影响 [16] - 转换成本0 39美元/磅 同比上涨30% 反映巴西冶炼厂成本压力 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - LME锌价2641美元/吨 同比环比均下跌7% 但市场基本面保持韧性 [34][36] - 铜价9524美元/吨 同比降2%但环比升2% 库存下降支撑价格 [37] - 白银价格34美元/盎司 同比环比均大涨17% [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Cerro Pasco整合项目一期进展顺利 已完成尾矿基础设施详细工程设计 [22] - 一体化矿冶模式持续发挥竞争优势 降低市场波动风险 [8] - 勘探成果显著 Cerro Lindo和Aripuana发现新矿化带 延长矿山寿命潜力 [23][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 锌中长期需求受能源转型支撑 但短期受美国关税政策影响存在波动 [36][43] - 预计下半年现金流改善 债务杠杆率将逐步回落至1倍左右 [71][72] - Aripuana短期承压但长期仍具成本优势 位于现金成本曲线第二四分位 [19][21] 其他重要信息 - 2025年资本支出预算3 47亿美元 其中Cerro Pasco项目占4400万美元 [28] - 流动性储备7 38亿美元 包括3 2亿美元未动用循环信贷 [31] - 完成5亿美元债券发行 将2027年票据全额赎回 延长债务期限至7 7年 [32] 问答环节所有的提问和回答 产量指引调整原因 - Q1发生的Vasante矿柱坍塌及Aripuana过滤器问题影响持续至Q2 故下调全年指引 [50][51] Vasante矿地质挑战细节 - 特定区域矿柱失效导致高品位区域开采暂停 需确保安全后恢复 短期无需增加支护成本 [56][58] Aripuana过滤器投产进度 - 新过滤器按计划2026年Q1投产 不影响2026年5-6 5万吨锌产量目标 [76] 债务与资本分配策略 - 优先偿还债务 目标杠杆率1倍 再考虑分红和项目投资 [71][72] 营运资本恢复预期 - 典型季节性因素导致Q1负向波动 预计全年营运资本变动归零 [79][81]

业绩总结 - 2025年第二季度锌生产量为74千吨，较2025年第一季度增长9%，但较2024年第二季度下降12%[14] - 2025年第二季度净收入为7.08亿美元，较2025年第一季度增长13%，但较2024年第二季度下降4%[14] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1.25亿美元，较2025年第一季度增长28%，但较2024年第二季度下降22%[14] - 2025年第二季度锌销售总量为145千吨，较2025年第一季度增长12%，但较2024年第二季度下降2%[14] - 2025年第二季度自由现金流为1700万美元，较2025年第一季度的-2.26亿美元有所改善[14] - 调整后EBITDA利润率为23%，较2025年第一季度的20%有所提升[51] 成本与财务状况 - 2025年第二季度现金成本（扣除副产品）为每磅-0.11美元，较2025年第一季度下降0.02美元[19] - 2025年第二季度每吨原矿成本为49.9美元，较2025年第一季度上升4%[21] - 2025年第二季度冶炼段现金成本（扣除副产品）为每磅1.23美元，较2025年第一季度上升5%[26] - 2025年第二季度转换成本为每磅0.39美元，较2025年第一季度上升19%[28] - 2025年第二季度净杠杆率为2.3倍，较2025年第一季度上升0.2倍[14] - 截至2025年6月30日，公司的净债务与过去12个月调整后EBITDA的比率为2.3倍[66] - 公司可用现金总额超过7.3亿美元，流动性良好[69] 市场展望与项目进展 - 2025年锌市场展望显示，尽管存在波动，基本面依然强劲，冶炼厂可能面临持续的利润压缩[74] - 铜价在2025年6月达到每吨10,115美元，为2022年以来的最高水平[83] - Cerro Pasco整合项目第一阶段的资本支出为1800万美元，进展顺利[56] 负债管理与财务策略 - 公司致力于减少总债务并进行负债管理，以增强财务灵活性[84] - 2025年上半年资本支出为1.37亿美元，其中大部分用于维持性支出，包括矿山开发和维护[56]

公司业绩 - 公司季度每股收益为0.11美元，超出市场预期的亏损0.05美元，去年同期为0.15美元 [1] - 季度业绩超出预期320%，上一季度超出预期77.78% [1] - 过去四个季度中，公司有两次超出每股收益预期 [2] - 季度收入为7.0842亿美元，超出预期7.36%，去年同期为7.363亿美元 [2] 股价表现 - 公司股价年初至今下跌46.1%，同期标普500指数上涨8.2% [3] - 当前Zacks评级为4（卖出），预计短期内表现将弱于市场 [6] 未来展望 - 当前市场对下一季度的每股收益预期为0.08美元，收入预期为6.9931亿美元 [7] - 当前财年每股收益预期为0.09美元，收入预期为27亿美元 [7] - 业绩电话会议中管理层的评论将影响股价短期走势 [3] 行业情况 - 所属行业（采矿-杂项）在Zacks行业排名中处于后31% [8] - 同行业公司McEwen预计季度每股收益为0.09美元，同比增长134.6% [9] - McEwen预计季度收入为5460万美元，同比增长15% [9]

财务表现 - 2Q25调整后EBITDA达1.61亿美元 环比增长29% 主要受益于冶炼销量提升及副产品销售量和价格增长 但同比下滑22% 主要因Cajamarquilla和巴西业务运营成本上升及冶炼销量下降[2][9] - 2Q25净利润1300万美元 环比下降55% 主要受季度初债务管理举措导致的财务费用增加影响 调整后净利润为3700万美元 上半年累计达7200万美元[3] - 2Q25净收入7.08亿美元 环比增长13% 主要来自冶炼销量和副产品贡献增加 但锌价下跌部分抵消 同比下滑4% 主因锌铜铅价格下跌及冶炼销量减少[4] 资本开支与债务管理 - 2Q25资本开支8700万美元 主要用于维持性投资 其中1700万美元投入Cerro Pasco整合项目一期 上半年累计投入1800万美元 全年资本开支指引维持3.47亿美元不变[5] - 公司发行5亿美元12年期债券(票息6.6%) 用于提前赎回2027年票据并回购72%的2028年票据 延长债务期限并增强财务灵活性[6][25] 运营数据 - 2Q25锌产量74千吨 环比增长9% 但同比下滑12% 符合修订后的2025年指引 Vazante和Aripuanã产量下降被Atacocha和El Porvenir增产部分抵消[11] - 铜铅银产量分别为9千吨(环比+20%) 15千吨(环比+20%) 270万盎司(环比+12%) 同比分别下降6% 9% 6%[12] - 锌金属及氧化物销量145千吨 环比增长12% 但同比下滑2% 符合公司战略指引[14] 战略项目进展 - Cerro Pasco整合项目一期取得关键进展 包括完成尾矿基础设施详细工程设计 设备采购 获得施工许可并启动现场准备 预计10月完成土建工程[16] - 公司坚持资本配置纪律 优先投资维持性项目 棕地勘探及ESG倡议 强化资产组合韧性[17] ESG与可持续发展 - 发布2024年度可持续发展报告 在巴西秘鲁推进水资源管理 可再生能源(安装6套太阳能系统惠及120个农户)及社区发展项目[19][20] - 参与行业脱碳倡议 签署消除CO₂e排放备忘录 推出SmartSupply数字供应链解决方案 并获得GHG Protocol黄金认证[25] - 举办战略合作伙伴会议及LGBTQIA+平权活动 强化安全文化与包容性治理[25]

收入和利润 - 公司第二季度净收入为7.08亿美元，环比增长13%，同比下降4%[7][15] - 2Q25净收入为7.08亿美元，同比下降4%，主要由于锌(-7%)、铜(-2%)和铅(-10%)价格下跌[59] - 1H25净收入为13.36亿美元，与去年同期基本持平[60] - 2Q25净收入为1300万美元，相比2Q24净亏损7000万美元和1Q25净收入2870万美元[88][91] - 2Q25归属于Nexa股东的净收入为110万美元，1H25累计为1290万美元[89][91] - 2Q25调整后净收入为3740万美元，其中归属于Nexa股东的部分为1500万美元[90][92] - 2Q25净收入为3.533亿美元，同比下降6.4%，1H25净收入为6.666亿美元，同比下降0.7%[146] - 采矿业务2Q25净收入为3.53亿美元，同比下降6%，环比增长13%[147] - 1H25采矿业务净收入为6.67亿美元，与去年同期持平[148] - 2Q25净收入4.89亿美元同比下降4%（2Q24为5.08亿美元），巴西业务销量下降是主因[190][191] - 1H25净收入9.43亿美元同比增长2%，锌价上涨和副产品贡献抵消销量下滑[190][192] 调整后EBITDA - 第二季度调整后EBITDA为1.61亿美元，环比增长29%，同比下降22%[1][7][15] - 2Q25调整后EBITDA为1.61亿美元，同比下降22%[67] - 1H25调整后EBITDA为2.86亿美元，同比下降14.6%[73] - 2Q25调整后EBITDA为1.35亿美元，同比下降0.9%，调整后EBITDA利润率为38.2%，同比上升2.1个百分点[146] - 2Q25调整后EBITDA为1.35亿美元，同比下降1%，环比增长44%[152][154] - 2Q25调整后EBITDA利润率5.2%，较2Q24的13.5%下降8.3个百分点[190] - 2Q25冶炼部门调整后EBITDA为2500万美元，同比下降63%，主要由于TCs降低2800万美元和成本增加2300万美元[199] 成本和费用 - 第二季度采矿现金成本净副产品为每磅-0.11美元，较第一季度改善0.22美元/磅[12] - 冶炼现金成本在第二季度为每磅1.23美元，环比增长5%[15] - 2Q25销售成本为5.76亿美元，同比上升4%，主要由于第三方精矿采购TCs降低和冶炼运营成本增加[61] - 1H25销售成本为10.76亿美元，同比上升3%[62] - 2Q25 SG&A费用为3300万美元，同比上升8%[65] - 2Q25销售成本为2.31亿美元，同比下降10%，环比增长8%[149] - 2Q25现金成本净副产品为-0.11美元/磅，同比下降，主要由于运营成本降低和有利的外汇变动[160] - 2Q25总维持成本(AISC)净副产品为0.43美元/磅，同比上升6.6%，环比下降13%[158][161] - 2Q25现金成本（扣除副产品）为1.11美元/磅，同比下降6%（2Q24为1.18美元/磅），主要受锌价下跌和副产品贡献增加驱动[171] - 1H25销售成本为9.01亿美元，同比增长10%，主要由于锌价上涨、TCs降低和运营成本增加[194] - 2Q25锌精矿采购量为2.693亿美元，价格调整（MTM）为-170万美元，最终调整为-200万美元[196] - 2Q25总销售成本为4.768亿美元，高于1Q25的4.244亿美元，主要由于其他可变和固定成本增加至1.906亿美元[196] 产量和运营数据 - 锌产量在第二季度达到74千吨，环比增长9%，同比下降12%[12] - 第二季度锌金属和氧化物销售量为145千吨，环比增长12%[12] - 2Q25锌当量产量为149.9千吨，同比下降8.9%，环比上升12%[94][97] - 2Q25锌产量为73.5千吨，同比下降11.7%，环比上升9%[94][98] - 2Q25铜产量为9.1千吨，同比下降6.5%，环比上升20%[94][99] - 2Q25铅产量为15.2千吨，同比下降9.1%，环比上升20%[94][101] - 2Q25处理矿石量为3285千吨，同比基本持平，环比上升8%[94][95][96] - 2Q25锌平均品位为2.64%，同比下降35个基点，环比上升2个基点[94][97] - Cerro Lindo矿2Q25锌产量为23.3千吨，环比1Q25上升37%[102] - 2Q25处理矿石总量达1,630千吨，同比增长11%，环比增长9%[103] - 2Q25锌产量23千吨，同比下降4%，环比增长37%，平均锌品位1.60%，同比降26个基点，环比升29个基点[105] - 2Q25铜产量7.2千吨，同比下降14%，环比增长13%，平均铜品位0.52%，同比降14个基点，环比升1个基点[106] - 2Q25铅产量3千吨，同比下降24%，环比增长23%[106] - El Porvenir矿2Q25锌产量13.6千吨，同比增长12%，环比增长14%，锌品位2.86%，同比升30个基点，环比升22个基点[110][113] - Atacocha矿2Q25锌产量3.1千吨，同比增长29%，环比增长24%，锌品位0.98%，同比升12个基点[120][121] - Atacocha矿2Q25铅产量3.4千吨，同比增长16%，环比增长47%，银产量308千盎司，同比增长7%，环比增长49%[121] - Vazante矿区2Q25锌产量为27.4千吨，同比下降22%，环比下降8%，平均锌品位为7.69%，同比下降149个基点[131] - Aripuanã矿区2Q25锌产量为6.1千吨，同比下降20%，环比下降1%，锌回收率为75%[138][139] - Aripuanã矿区2Q25铜产量为1.8千吨，同比上升39%，环比上升56%，铜回收率为79%[140] - 2Q25冶炼业务总产量为139kt，同比下降9%，环比增长5%[163] - 2Q25锌金属和氧化物销售总量为145kt，同比下降2%，环比增长12%[164] - Cajamarquilla冶炼厂2Q25产量为84kt，同比下降2%，环比增长2%[168] - Três Marias锌金属产量2Q25为28.5千吨，同比下降16%（2Q24为36.3千吨），锌氧化物产量9.5千吨同比上升9%[173][175] - Três Marias全球回收率2Q25为87.7%，较2Q24的91.1%下降3.4个百分点，反映持续工艺效率挑战[173][177] - Juiz de Fora锌金属产量2Q25为16.9千吨，同比下滑23%（2Q24为21.9千吨），但较1Q25的11.2千吨增长51%[182][183] 资本支出和投资 - 第二季度资本支出为8700万美元，环比增长74%[8][19] - 2Q25矿产勘探和项目评估投资为1600万美元，同比下降6%[63] - 1H25勘探总投资为3200万美元，同比上升7%[63] - 2Q25维持性资本支出为1,300万美元，上半年总计2,400万美元[109] - 2Q25资本支出为600万美元，主要用于矿山开发活动，1H25总计1200万美元[135] - 2025年资本支出指引维持3.47亿美元，其中非扩张性支出3.44亿美元，勘探与项目评估支出8800万美元[47][48] - 2025年上半年实际资本支出1.37亿美元，其中87%用于维持性支出（含尾矿设施泵送系统投资1800万美元）[49] - 2025年上半年勘探与项目评估支出3200万美元，全年技术及社区投资指引分别为600万和1400万美元[50][51] - 全公司2Q25资本支出中维持性部分为1100万美元（Três Marias 460万，Juiz de Fora 160万）[172][174][182] 现金流和债务 - 第二季度自由现金流为1700万美元，较第一季度改善2.43亿美元[8][19] - 截至第二季度末，公司总现金为4.18亿美元，净债务为15.15亿美元[8][19] - 第二季度净债务与调整后EBITDA比率为2.3倍，较第一季度上升0.2倍[8][19] - 公司于2025年4月1日成功发行5亿美元12年期债券，票面利率6.600%，用于赎回2027年票据及回购约72%的2028年票据[24] - 2Q25净财务结果亏损2800万美元，主要受债券回购和早期赎回影响[82] 管理层讨论和指引 - 公司2025年锌产量指导从31.1-35.1万吨下调至30.0-33.6万吨（中值减少4%），铅从5.9-7.0万吨下调至5.4-6.7万吨（中值减少6%），银从10.8-12.4百万盎司下调至10.6-12.0百万盎司（中值减少3%）[27][33] - Cerro Lindo锌产量指导中值上调3%至8.5-8.8万吨，反映锌品位超预期[33] - El Porvenir锌产量指导中值下调2%至5.3-6.2万吨，因异常降雨导致运营挑战[33] - Vazante锌、铅、银产量指导中值分别下调5%、5%、18%，因地质技术问题影响矿石品位[33] - Aripuanã锌、铅、银产量指导中值分别下调20%、24%、19%，因尾矿过滤限制及降雨量超历史均值30%[33] - 冶炼段锌金属销售指导维持56.0-59.0万吨不变，其中Cajamarquilla厂预计3Q25产量略高于2Q25[32][34] - 2025年采矿和冶炼现金成本指引更新，采矿段C1现金成本中值下调48%至$(0.04)-0.16/磅[38]，冶炼段转换成本中值上调24%至0.36-0.41/磅[41] - 2025年锌、铜、铅、银、金价格预测更新：锌1.24美元/磅（原1.29）、铜4.27美元/磅（原4.22）、铅0.89美元/磅（原0.94）、银33.9美元/盎司（原31.0）、金3162美元/盎司（原2600）[35][44] - 2025年汇率假设调整：巴西雷亚尔兑美元5.67（原5.85）、秘鲁索尔兑美元3.66（原3.85）[35] - 锌精矿处理费（TCs）2025年基准价下调至80美元/吨（原125美元/吨）[35] - 采矿段ROM成本中值上调1%至49.2-56.2美元/吨，主要因Vazante和Aripuanã矿成本上升及巴西雷亚尔升值[36] - Aripuanã矿ROM成本中值大幅上调25%，Vazante矿上调3%[39] - 冶炼厂C1现金成本中值微降1%至1.14-1.33美元/磅，其中Cajamarquilla厂下调6%、Juiz de Fora厂上调13%[43][46] 其他重要事项 - 公司出售纳米比亚Otavi项目，前期对价300万美元，或有付款最高700万美元，保留特许权使用费[25] - 公司于2025年6月24日向股东派发1340万美元股票溢价返还[24] - 子公司Nexa Perú启动公开要约收购，目标为Nexa Resources Atacocha的1120万股A类股及5.48亿股B类股[24] - 2Q25公司50%的锌精矿来自自有矿山，50%来自第三方和次级原料[197] - 2025年基准TC为80美元/吨，较2024年165美元/吨下降52%，2023年为274美元/吨[198] - 2025年仅有约30%的精矿采购（第三方和自有矿山）适用80美元/吨的基准TC[198] - 2Q25巴西冶炼厂因运营不稳定导致产量下降，销售减少300万美元[199] - 2Q25副产品贡献增加800万美元，主要由于铜水泥销量增加和硫酸价格上涨[199]

核心观点 - 华尔街预期Nexa Resources在2025年第二季度财报中将出现营收和盈利同比下滑 实际业绩与预期对比将影响股价短期走势[1][2] - 公司盈利预期分歧指标（Earnings ESP）为0%且Zacks评级为4级（卖出） 难以预测其能否超预期盈利[10] - 同行业公司Ivanhoe Electric同样面临盈利预测挑战 但部分财务指标呈现同比增长趋势[16][17] 财务预期 - 预计季度每股亏损0.05美元 同比恶化133.3%[3] - 预期营收6.5988亿美元 同比下降10.4%[3] - 过去30天内共识EPS预期被下调65.22%[4] 预测模型分析 - Zacks盈利ESP模型通过对比"最精确预期"与"共识预期"来预测偏差[5] - 当ESP为正值且配合Zacks 1-3级评级时 预测准确率近70%[7] - 当前ESP为0%且评级为4级 缺乏明确预测指向[10] 历史表现 - 上一季度实际每股收益0.16美元 超预期77.78%[11] - 过去四个季度中仅一次超越预期[12] 同业对比 - Ivanhoe Electric预计季度每股亏损0.16美元 但同比改善59%[16] - 预期营收74万美元 同比增长37%[16] - 同样维持0%的ESP值 但持有Zacks 3级（持有）评级[17]