报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对海外锌矿山2021 - 2024年各季度及2025年前三季度产量进行梳理，并预测2025 - 2030年锌精矿产量变动情况，展现了海外锌矿山产量变化趋势及未来产量增长潜力 [16][73][75] 各部分总结 海外部分矿企产量汇总 - 2021 - 2024年各季度不同矿企产量有波动2021Q1 - 2024Q3合计产量同比有正有负，如2021Q2同比增长21.79%，2024Q2同比下降6.26% [16] - 2025年前三季度部分矿企产量及合计产量情况2025Q1合计产量1102.70千吨，同比增长5.90%；Q2合计产量1162.80千吨，同比增长16.50%；Q3合计产量1068.96千吨，同比增长1.85% [16] 全球锌精矿产量 - 2017 - 2025年E全球锌精矿年度产量及同比变化2017年产量1343.25万吨，同比增长4.64%；2024年产量1191.76万吨，同比下降3.80%；预计2025年产量1262.05万吨，同比增长5.90% [70] 锌精矿产量变动预测 - 2025年预测锌精矿产量变动海外新增部分合计产量增加75.05万吨，减产部分合计产量减少15.56万吨，海外合计增加59.49万吨；国内新增部分合计增加10.80万吨；内外合计增加70.29万吨 [73] - 2026 - 2030年锌精矿产量变动预测各矿山产量变化不同，2026 - 2030年合计产量变动分别为23.27万吨、5.60万吨、12.10万吨、6.30万吨、0.70万吨 [75]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为7.64亿美元，环比增长8%，同比增长8% [13] - 第三季度调整后EBITDA为1.86亿美元，环比增长16%，同比增长2%，利润率为24% [13] - 第三季度净利润为1亿美元，每股收益0.52美元 [6] - 第三季度自由现金流为5200万美元，较上一季度有所改善 [6] - 前九个月净收入为21亿美元，较2024年同期增长4% [13] - 前九个月调整后EBITDA为4.72亿美元，较去年同期下降9% [13] - 净杠杆率从上一季度的2.3倍略微下降至2.2倍 [6][18] - 第三季度运营现金流（扣除营运资本前）为1.96亿美元 [16] - 公司流动性状况健康，期末流动性为7.9亿美元，包括3.2亿美元未提取的可持续发展关联循环信贷额度 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 采矿业务 - 第三季度锌产量为84,000吨，环比增长14% [6] - 前九个月锌产量为225,000吨 [8] - 第三季度采矿业务净收入为3.72亿美元，调整后EBITDA为1.64亿美元，EBITDA利润率为44% [8] - 第三季度采矿现金成本（扣除副产品后）为每磅负0.49美元，主要受较高副产品品位和较低处理费（TCs）驱动 [8] - 前九个月现金成本为每磅负0.18美元，优于指导目标 [8] - 每吨原矿现金成本为51美元，季度环比保持稳定 [8] - Aripuanã矿第三季度锌产量为10,000吨，环比大幅增长70% [7] 冶炼业务 - 第三季度锌销售量为150,000吨，环比增长3% [10] - 前九个月销售量为425,000吨，符合销售指导目标 [11] - 第三季度冶炼业务净收入为5.41亿美元，调整后EBITDA为2300万美元 [11] - 第三季度现金成本为每磅1.32美元，受锌价上涨和较低TCs影响 [11] - 前九个月现金成本为每磅1.24美元，与修订后的指导目标一致 [11] - 第三季度转换成本为每磅0.35美元，季度环比稳定，且年内迄今略低于指导目标 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 锌市场：LME锌价在季度末升至每吨约3,010美元，主要受低交易所库存和美元走弱支撑 [19] - 中国进口现货TCs升至每吨约110美元，反映精矿供应量增加 [19] - 铜市场：铜价维持在每吨约10,300美元，受供应中断和矿山投产慢于预期限制 [20] - 白银市场：白银价格同比上涨约58%，反映其作为能源转型关键工业金属和避险资产的双重角色 [20] - 行业需求：镀锌需求保持强劲，受全球基础设施和可再生能源投资支持 [20] - 供应增长：面临矿石品位下降和矿山枯竭的结构性阻力，特别是在西半球 [20][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略催化剂包括Aripuanã矿的第四台尾矿过滤器的安装（预计2026年初调试）、秘鲁Cerro Pasco整合项目的推进、以及积极评估矿业友好管辖区内的增值机会 [4] - 一体化矿山-冶炼模式是核心差异化优势，可在下行周期中缓解波动，在有利定价环境中获取更强利润 [5] - 公司致力于通过严格的资本配置、优先考虑回报、运营卓越和可持续性来实现去杠杆化 [4][32] - 在LME周期间，行业对锌在脱碳中的重要作用达成广泛共识，公司凭借在美洲的区域一体化低碳运营处于有利地位 [22][23] - 随着西半球主要矿山接近枯竭以及Aripuanã矿接近满产，公司的可靠和可持续资产基础是关键差异化因素 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 锌市场背景继续向更积极的方向发展，季节性因素和物流问题可能在短期内保持市场相对紧张，支撑价格 [19] - 铜的基本面稳固，电气化、电动汽车和电网投资的结构性需求预计将超过受许可和项目延迟制约的新供应 [21] - 白银的工业需求持续增长，投资需求受益于全球货币不确定性，这应有助于维持价格处于历史平均水平之上 [21][22] - 2026年TC基准预测目前趋向每吨130至180美元，表明冶炼厂利润将逐步恢复 [23] - 公司对关键商品的前景持建设性态度，包括弹性需求、供应收紧以及锌战略重要性日益增长的认识 [24] - 公司对锌价采取保守的预算方案，但其他副产品金属（铅、银、铜）的基本面可能提供更稳健的现金流 [46] 其他重要信息 ESG进展 - 在社会绩效方面，公司获得性别平等卓越印章，并在巴西推出Nexa Transforma平台以扩大社会投资 [24] - 在环境管理方面，公司连续第二年获得GAT协议巴西金印，以表彰其在减排方面的进展，并推进冶炼厂的循环经济项目 [24] - 在治理和透明度方面，公司完全符合LME负责任采购标准Track A，与OECD尽职调查指南一致 [24] - Cajamarquilla冶炼厂是全球最大的锌冶炼厂之一，现已实现100%可再生能源供电 [27] 资本支出与投资 - 前九个月资本支出为2.27亿美元，大部分分配给维持性活动 [14] - 第三季度资本支出为9000万美元，符合预期 [14] - Cerra Pasco整合项目第一阶段投资在季度内为1200万美元，年内迄今为3000万美元，全年指导目标为4400万美元保持不变 [15] - 前九个月勘探和项目评估投资为5300万美元，其中第三季度为2100万美元，全年指导目标为8800万美元 [15][16] 营运资本与流动性 - 第三季度营运资本产生1900万美元的正向影响，公司预计第四季度营运资本将继续产生现金，使全年影响接近中性 [16][39] - 公司平均债务期限为7.4年，平均成本为6.2% [17] - 公司流动性（不包括循环信贷额度）足以覆盖未来四年的所有财务承诺 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于资本配置和去杠杆化趋势及目标 [29][30] - 公司致力于去杠杆化，去杠杆速度取决于运营结果的实现情况和价格环境 [31] - 理想目标是在未来四年左右将总债务减少约5亿至6亿美元，并将净杠杆率降至接近1倍的水平，以增强灵活性应对行业周期性波动 [32] - 去杠杆化与维持投资级评级是关键优先事项 [33] 问题: Aripuanã矿第四台过滤器的安装步骤及2026年资本支出展望 [35] - 第四台过滤器已抵达巴西，预计将于下周运抵矿区，调试工作预计在明年4月开始，并有望在2026年下半年实现满负荷生产 [36] - 目前三台过滤器使工厂产能接近80%，第四台过滤器将增加约35%至40%的产能，使工厂达到满产 [37] - 2026年资本支出预算仍在制定中，预计与2025年水平相近，但尚未提供具体指导 [39] 问题: 2026年资本支出是否具有灵活性以应对可能的锌价下跌 [43][44] - 资本支出分为三部分：关键项目（如第四过滤器、Cerro Pasco项目）必须进行以创造长期价值；维持性资本支出具有一定灵活性但需谨慎管理；约占总额20%-25%的其他项目资本支出具有灵活性 [45] - 公司对锌价采取保守预算方案，但副产品金属（铅、银、铜）的强劲基本面可能提供缓冲，使现金流更加稳健 [46] 问题: Aripuanã矿的员工流失率问题及改善措施 [48][49] - 员工流失率已从最初的35%-40%改善至18%-20%，但仍高于8%-10%的正常水平 [50] - 改善措施包括为矿区家庭提供长期生活设施（学校、医院、娱乐）、为关键人员提供留任奖金和灵活的轮班制度，并采取备用计划（如增加人员配置）以确保运营，但这些措施推高了当前成本 [51][52] - 公司认为这是一个需要时间的过程，正在采取正确策略 [53] 问题: Cerro Lindo矿第四季度白银产量展望及秘鲁大选对矿业的影响 [54][55] - Cerro Lindo矿第四季度锌和铅产量预计略优于第三季度，白银产量可能持平，取决于短期采矿计划调整能否接触到更高品位银矿 [54] - 关于秘鲁大选，尽管政治环境复杂，但矿业部门运作更依赖于与社区和当局的关系 [55] - 历史表明，历任总统都认识到矿业对GDP（占12%-15%）的重要性，因此不太可能严重影响矿业部门，但最终结果仍需观察 [56][57] 问题: 公司是否会因银价上涨而寻求增加白银产量 [59] - 白银是副产品，产量由既定采矿计划决定，难以灵活调整 [60] - 但好消息是，与Cerro Lindo矿相关的白银流协议将在2026年第二季度末触发阈值（累计交付9000万盎司后），公司可保留的白银份额将从65%降至25%，预计这将为公司在2026年带来约7000万至7500万美元的额外现金流 [60][61] 问题: 管理层总结与展望 [63] - 公司承诺在第四季度实现强劲生产，并在当前价格水平下产生额外现金流 [63] - 尽管上半年面临Aripuanã矿表现不佳、Vazante矿地质技术问题以及冶炼厂低TCs等挑战，但第三季度表现强劲，预计第四季度将延续这一趋势 [63] - 2026年重点包括使Aripuanã矿达到满产、完成Cerro Pasco管道系统建设，并为巴西冶炼厂争取更有利的商业条款 [64]

业绩总结 - 2025年第三季度净收入为7.64亿美元，较2025年第二季度和2024年第三季度均增长8%[14] - 调整后EBITDA为1.86亿美元，较2025年第二季度增长16%，较2024年第三季度增长2%[14] - 自由现金流为5200万美元，较2025年第二季度的3500万美元和2024年第三季度的100万美元显著增长[14] 用户数据 - 锌的销售总量为15万吨，较2025年第二季度增长3%，较2024年第三季度下降2%[14] - 锌的生产量为8.4万吨，较2025年第二季度增长14%，较2024年第三季度增长1%[14] 财务状况 - 截至2025年9月30日，净债务为14.79亿美元，净杠杆率为2.2倍[56] - 2025年第三季度总现金为7.9亿美元，流动性强[56] - 2025年第三季度的长期平均债务到期为7.4年，平均利率为6.23%[55] - 2025年第三季度的总债务为18.34亿美元，减去现金和现金等价物后，净债务为14.79亿美元[59] 资本支出与投资 - 2025年第一至第三季度的资本支出为2.27亿美元，其中第三季度为9000万美元[46] - 矿产勘探支出为5300万美元，第三季度为2100万美元，2025年指导保持不变[49] 项目进展 - Cerro Pasco整合项目第一阶段执行稳步推进，第二阶段研究正在进行中[28] - Aripuanã项目第三季度锌生产量为10.4万吨，较2025年第二季度增长39%[24] 市场展望 - 2026年锌的基准预计在130-180美元/吨，价格接近3000美元/吨，显示出边际改善[73] - 2025年第三季度锌市场的进口现货TC反弹，反映出浓缩矿供应的改善[64] - 2025年第三季度铜的LME价格为10,300美元/吨，银的LME价格为46美元/盎司，同比增长58%[67] 可持续发展 - 公司在可持续发展和社区投资方面获得了多个奖项，包括秘鲁性别平等的卓越印章[79]

核心业绩表现 - 公司公布季度每股亏损0.03美元，远低于市场预期的每股收益0.11美元，与去年同期每股收益0.02美元相比由盈转亏 [1] - 本季度每股收益意外率为-127.27%，而上一季度实际每股收益为0.11美元，远超预期的亏损0.05美元，意外率达+320% [1] - 在过去四个季度中，公司有两次达到或超过了市场每股收益预期 [2] 财务数据与市场表现 - 季度营收为7.635亿美元，较去年同期的7.0948亿美元有所增长，但略低于市场预期0.17% [2] - 公司股价自年初以来已下跌约36.7%，同期标普500指数上涨17.2%，表现显著弱于大盘 [3] - 过去四个季度中，公司有两次超过了市场营收预期 [2] 未来展望与预期 - 尽管近期表现不佳，但盈利预测修正趋势在财报发布前呈现向好态势，公司当前Zacks评级为第2级 [6] - 市场对下一季度的共识预期为每股收益0.18美元，营收7.8708亿美元；对本财年的共识预期为每股收益0.57美元，营收28.9亿美元 [7] - 公司所属的杂项采矿行业在Zacks行业排名中位列前25%，研究表明排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1 [8] 行业比较 - 同业公司Metalla Royalty & Streaming Ltd 尚未公布截至2025年9月的季度业绩 [9] - 市场预计该公司下一份报告将实现盈亏平衡，每股收益同比变化为+100%，营收预期为360万美元，同比增长122.2% [9]

财务业绩 - 第三季度净利润达1亿美元，较第二季度的1300万美元和去年同期的600万美元大幅增长，主要驱动力为Cerro Pasco的非现金减值准备转回以及更强的运营利润率 [2] - 调整后净利润为2700万美元 [2] - 调整后息税折旧摊销前利润为1.86亿美元，高于第二季度的1.61亿美元和去年同期的1.83亿美元，增长主要源于采矿产量提升、冶炼销量增加、副产品贡献增强（除铜外）以及所有金属价格向好 [3] - 净营业收入达到7.64亿美元，较第二季度的7.08亿美元环比增长8%，较去年同期的7.09亿美元也有所增长，支持因素包括冶炼销量增长、持续运营改善和有利的金属价格 [4] - 净债务总额为14.79亿美元（第二季度末为15.15亿美元），净债务/过去12个月调整后息税折旧摊销前利润比率改善至2.2倍（上一季度为2.3倍） [9] 运营表现 - 总锌产量环比增长14%，同比增长1%至8.4万吨，主要得益于Vazante、Aripuanã和El Porvenir的强劲表现 [14] - Aripuanã矿实现创纪录的季度锌产量1.04万吨，较去年同期增长39%，较上季度增长70%，原因是工厂稳定性提高和运营优化 [14] - 锌金属和氧化物总产量为14.7万吨，环比增长6%，受Cajamarquilla冶炼厂创纪录产量和Três Marias运营恢复推动 [14] - 锌金属和氧化物销量为15万吨，环比增长3% [14] - 铅产量环比增长16%，同比增长3%至1.8万吨 [14] - 铜产量环比下降6%，同比下降8%至9000吨，主要因Cerro Lindo产量降低 [14] - 白银产量总计290万盎司，环比增长8%，同比基本稳定 [14] 资本支出与项目管理 - 第三季度资本支出总额为9000万美元，主要用于维持性投资，包括矿山开发和运营维护 [9] - 其中约1200万美元投资于Cerro Pasco整合项目一期 [9] - 2025年全年资本支出指引保持不变，为3.47亿美元 [9] - Cerro Pasco整合项目一期建设按计划进行，关键设备包正在制造并进行工厂验收测试，项目有望于2026年投产，对延长矿山寿命和提升长期效率至关重要 [14] 环境、社会及管治举措 - 公司在安全、脱碳、社区参与、多元公平包容及公司治理方面取得关键进展 [12] - 在秘鲁启动两项主要健康活动：防止手部伤害的“手部护理”项目以及覆盖超80%员工的流感疫苗接种活动 [15] - 在巴西推出Nexa Transforma平台，以统一和扩大社会倡议 [15] - 在Vazante矿为女性操作员开设专用设施“Espaço Delas”，并获得PERUMIN性别平等卓越印章 [15] - 连续第二年获得GHG Protocol巴西金印，认可其在排放管理和披露方面的卓越表现 [21] - Cerro Lindo新建混合破碎厂使燃料消耗和二氧化碳排放减少高达30%，Cajamarquilla冶炼厂完全使用可再生水电，保持行业最低碳强度之一 [21] - Juiz de Fora冶炼厂利用黄钾铁矾残渣生产并销售了10万块生态砖，Cajamarquilla年产2.4万块生态砖的试点工厂投运，预计每年减少约3000吨废弃物 [21] - 在Cerro Lindo验证基于人工智能的热成像监测以检测松散岩石，在Cajamarquilla实施机器学习模型预测银、铁和硫含量以优化精矿质量和过程控制 [21] - 实现完全符合伦敦金属交易所负责任采购标准，强化在道德供应链管理和透明度方面的领导地位 [21] 公司发展与行业认可 - 公司子公司Nexa Resources El Porvenir S.A.C.通过自愿公开要约收购，将其在Nexa Resources Atacocha S.A.A.的持股比例从82.11%增至约83.00% [21] - 2025年9月，惠誉评级重申公司投资级评级为“BBB-”，展望为“稳定”，并重申Nexa巴西的国家长期评级为“AAA(bra)”，展望为“稳定” [21]

公司概况 - 公司是采矿和冶炼行业的重要参与者，专注于锌、铜和铅的生产 [1] - 公司在拉丁美洲开展业务，在巴西和秘鲁拥有强大的影响力 [1] 财务表现 - 公司最新季度每股收益为0.11美元，远超市场预期的每股亏损0.05美元 [2][6] - 尽管近期表现强劲，但有分析预测公司未来盈利可能下滑 [4] 股价与交易表现 - 公司股价在近期一个交易日内上涨了5.1% [4] - 该交易日伴随着高于平均水平的交易量 [4] 分析师观点与价格目标 - 公司共识目标价从上月的5.50美元显著提升，三个月前和一年前均为4.75美元 [2][3][4][6] - BMO Capital分析师Jackie Przybylowski设定了6.5美元的更高目标价 [3][6] - 目标价的上行趋势归因于公司改善的财务表现和战略举措 [5]

行业与公司概览 * 纪要涉及巴西企业及多个行业 包括石油与天然气服务 蛋白质 物流 钢铁 石化 纸浆 银行业等 [1][4] * 巴西公司债券（EBRZ指数）今年总回报率为+3 5% 显著低于拉美（EMRL指数 +8 9%）和新兴市场（EMCB指数 +7 5%）[1] 核心观点与论据 **市场情绪与公司战略** * 近期Ambipar和Braskem的信用事件引发市场对传染效应的担忧 投资者更看重透明的治理和保守的财务政策 [2] * 所有行业的首要战略主题是去杠杆化 这是由杠杆率上升 高本地利率（15%）和特定行业压力驱动的必要性 [3] * 公司普遍通过推迟投资 加速资产出售和积极管理债务来实现去杠杆 为预期的2025年经济疲软和2026年大选做准备 [3] * 巴西公司债券发行量同比增长+83% 达到250亿美元 但企业越来越倾向于利用本地债务市场的深度和灵活性进行融资 [2] **显著的行业分化** * 行业出现明显分化 石油和天然气服务 蛋白质和物流等行业表现强劲或具有积极势头 受益于国内投资周期和稳固的潜在需求 [4] * 钢铁和石化等工业部门因来自中国的低成本进口而面临严重的利润率压缩 [4] * 中国的经济轨迹对钢铁 采矿 纸浆和化工行业造成阻力 [4] * 农业综合企业部门出现明显的信用恶化 巴西银行的违约率上升 高杠杆和商品价格下跌共同产生了真正的信用影响 [4] **各行业具体表现与展望** * **纸浆与造纸**：Suzano宣布削减产能 并通过与金伯利的合资企业战略性地多元化进入消费纸巾领域 Klabin在完成投资周期后全力专注于去杠杆化 [10] * **金属与采矿**：CSN和Gerdau的巴西资产因中国供应过剩导致国内钢价大幅下跌和利润率压缩 两家公司都在削减成本并等待政府更有效的反倾销措施 Vale仍是现金流产生的领导者 专注于股东回报 [11] * **银行业**：银行业信用质量出现分化 Itaú通过将投资组合转向优质客户和担保贷款成功应对周期 资产质量稳定 巴西银行则面临其最重要贷款组合（农业综合企业）的信用恶化 需要政府政策干预来稳定 [12] * **石油与天然气**：Petrobras在波动的布伦特油价环境下 平衡高回报的上游投资计划与股东回报需求 预示着2025年可能采取更保守的计划 这对石油服务行业构成潜在风险 但Oceanica Constellation和Foresea等公司目前正处于强劲的上升周期 拥有充足的订单 日费率上涨和清晰的收入可见性 [13] * **蛋白质**：JBS是成功多元化的例子 其猪肉和禽肉部门的强劲表现抵消了美国牛肉的衰退 Minerva受益于全球牛肉供应紧张 并提前完成了对Marfrig的收购整合 [14] * **化工**：Braskem处于危机管理模式 面临严重且持久的周期性衰退 导致现金消耗和杠杆率上升 并已聘请重组顾问来解决其资本结构问题 管理层预测可能需要长达10年的周期才能有意义的复苏 [15] * **能源**：Eletrobras处于私有化后阶段 专注于效率提升 成本削减和去杠杆化 公司拥有扩大和现代化巴西输电网络的重大增长机会 以应对间歇性可再生能源的崛起 关键挑战是在波动复杂的现货市场中销售大量未签约水电 [16] * **交通运输与物流**：Rumo受益于强劲的农业综合业务量 推动其主要的铁路和港口扩建项目 Simpar正在执行战略去杠杆计划 包括持续的负债管理和非核心基础设施资产的货币化 [17] * **航空业**：Gol刚刚脱离第11章破产保护 专注于稳定运营 管理去杠杆过程并整合到新的Abra集团中 行业运营环境变得更理性 但资产负债表仍然脆弱 [18] * **农业综合生产商**：Adecoagro和Raizen等生产商面临显著的利润率挤压 Raizen面临出售资产和筹集资本的巨大压力以保护其投资级评级 Adecoagro在应对短期运营痛苦的同时 进行重大的战略收购（Profertil） 这给其资产负债表带来了机遇和风险 [19] * **医疗保健**：Rede D'Or在与Bradesco就未来医院发展成立重大合资企业后处于非常强大的竞争地位 公司已成功整合SulAmerica收购 并专注于执行和获取协同效应 [20] * **工业**：工业发行人（Tupy和Iochpe）的前景仍然负面 由于销量下降和产能过剩 杠杆率可能在未来几个季度达到峰值 Tupy受到美国进口关税的直接影响 而所有汽车供应商都因关税不确定性导致的投资决策延迟而间接受累 [21] **巴西经济展望** * 美指走弱和经济放缓为今年晚些时候的降息周期铺平了道路 美国银行经济学团队预计巴西央行将在12月首次降息50个基点 到年底将利率降至14 5% 预计2026年终端利率为11 25% [22] * 由于劳动力市场弹性 财政刺激和部门动态等因素叠加 实际利率可能更长时间保持在高于中性水平（约5 5%至6 0%） 巴西实际利率目前处于10%的高位（名义政策利率15% 通胀率5%）[22] * 财政政策仍是巴西的主要挑战 明年总统选举结果对2026年后的利率水平至关重要 [23] * 劳动力市场持续紧张是可能推迟宽松周期启动的主要风险 [24] * 在高利率环境下 GDP增长预计将从去年的约3%减速至2025年的2 5%和2026年的2 0% 预计2025年下半年经济活动将低于该国约2 2%的潜在增长率 [25] 其他重要内容 * 报告日期为2025年10月9日 [6] * 报告包含针对数十家具体巴西公司的详细要点和分析 涵盖其财务状况 战略重点和市场展望 [8] * 报告包含免责声明 指出讨论的交易想法和投资策略可能产生重大风险 并不适合所有投资者 美国银行证券与其研究报告所涵盖的发行人存在业务往来 可能存在利益冲突 [5] * 报告明确禁止未经授权的分发 并指定了接收方 [7]

股价表现 - 公司股价在最近一个交易日大幅上涨5.1%至5.37美元 成交活跃 成交量高于平均水平 [1] - 此次上涨使得公司股价在过去四周内的累计涨幅达到6.5% [1] 金属价格驱动因素 - 锌价因供应担忧已飙升至每吨3000美元以上 扭转了年内下跌的趋势 [2] - 铜价因智利和印尼的矿山生产中断引发供应担忧 已超过每磅5美元 [2] - 白银价格因政治经济不确定性加剧以及对美国降息的预期 维持在每盎司49美元左右 [2] 公司财务预期 - 公司预计在即将发布的季度报告中实现每股收益0.10美元 较去年同期大幅增长400% [3] - 预计季度营收为6.9931亿美元 较去年同期小幅下降1.4% [3] - 在过去30天内 市场对公司该季度的 consensus EPS 预期维持不变 [4] 行业比较 - 公司所属的Zacks采矿-杂项行业中 另一家公司McEwen在最近交易日股价上涨6%至18.78美元 [5] - McEwen在过去一个月内的股价回报率达到30.6% [5] - McEwen的 consensus EPS 预期在过去一个月内上调了95.2%至0.31美元 较去年同期预期增长875% 目前Zacks评级为2 [6]

运营恢复 - 公司宣布Cerro Pasco综合矿区全面恢复运营 Atacocha和El Porvenir矿山已恢复正常产能利用率水平[1] - 此前的运营中断由San Juan de Milpo社区小规模非法抗议活动导致 现已恢复矿山通道访问权限[1] 生产影响 - 临时性部分停产导致约1.2千吨锌产量损失[2] - 损失产量预计将在下个月实现追补 公司2025年度生产指导目标维持不变[2] 公司业务概况 - 公司为大型低成本综合多金属生产商 锌为主要产品 拥有超过65年拉丁美洲矿业开发运营经验[3] - 目前运营四座长寿命地下多金属矿山：秘鲁中央安第斯地区两座 巴西米纳斯吉拉斯州和马托格罗索州各一座[3] - 另运营一座低成本多金属露天矿（位于秘鲁中央安第斯地区）及三座冶炼厂：巴西Três Marias和Juiz de Fora各一座 秘鲁利马Cajamarquilla冶炼厂（美洲最大冶炼厂）[3] 行业地位 - 根据伍德麦肯兹数据 公司位列2024年全球前五大锌矿生产商及全球前五大金属锌生产商[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锌主力期价小幅调整，宏观面中美关税再延期，美国 CPI 温和增长但 PPI 涨幅超预期，市场对美联储 9 月降息预期先增后减，美元止跌企稳，国内 7 月金融及经济数据表现较弱，显示经济复苏仍乏力，但中央财政出台政策对经济修复有所助力 [3][12] - 基本面 Nexa 旗下矿山临时停产未影响产量，锌精矿恢复顺畅，内外加工费改善，炼厂利润修复，精炼锌供应维持高位；需求端受阅兵等因素影响，各下游企业开工有不同表现；海外 LME 延续去库，托底锌价 [4][12][13] - 整体基本面矛盾集中在海外，LME 去库支撑锌价，但降息反复且利好消化，市场重回国内过剩基本面驱动，限制锌价上方空间，本周预计锌价震荡运行 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 |合约|8 月 8 日|8 月 15 日|涨跌|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | |SHFE 锌|22515|22505|-10|元/吨| |LME 锌|2834|2796.5|-37.5|美元/吨| |沪伦比值|7.94|8.05|0.10|| |上期所库存|65917|76803|10886|吨| |LME 库存|81500|76325|-5175|吨| |社会库存|11.69|10.37|-1.32|万吨| |现货升水|-30|-50|-20|元/吨| [5] 行情评述 - 上周沪锌主力 ZN2510 合约期价冲高回落，最终收至 22505 元/吨，周度跌幅 0.04%，周五夜间重心下移；伦锌横盘震荡，收至 2796.5 美元/吨，周度跌幅 1.32% [6] - 现货市场下游维持刚需采买，交投一般，多为贸易商成交，现货维持小幅贴水 [7] - 库存方面，LME 锌锭库存减少，上期所库存和社会库存增加，上海、广东、天津三地库存均增加，因消费淡季下游提货少，天津受阅兵影响终端采买提货积极性低 [8] - 宏观方面，美国 7 月 CPI 同比上涨 2.7%低于预期，核心 CPI 增速升至 2 月来最高，PPI 增速同比 3.3%（预期 2.9%），环比 0.9%；美联储官员对 9 月降息态度不一；中美双方发布声明，美方继续暂停实施 24%的对等关税 90 天 [8][9] - 国内 7 月新增社融 1.16 万亿，同比多增 3893 亿元，新增人民币贷款 -500 亿元，同比多减 3100 亿元；M2 增速维持回升至 8.7%，M1 同比增速回升 5.6%；7 月工业增加值、社零等经济数据表现较弱；中央财政出台首次对个人消费贷款进行贴息的政策 [10][11][12] 行业要闻 - 截止至 8 月 15 日，SMM Zn50 国产周度 TC 均价环比持平于 3900 元/金属吨，SMM 进口锌精矿指数环比上涨 8.05 美元/干吨至 90.3 美元/干吨 [14] - 29Metals 二季度生产锌精矿 1.23 万金吨，环比下降 28%，2025 年锌精矿产量指引为 6 - 7 万金吨 [14] - 8 月 12 日，南美矿企 Nexa Resources 旗下矿山因非法封锁部分临时停产，未对产量造成实质性影响，指导产量保持不变 [15] 相关图表 包含沪锌伦锌价格走势、内外盘比价、现货升贴水、LME 升贴水、上期所库存、社会库存、保税区库存、国内外锌矿加工费、锌矿进口盈亏、冶炼厂利润、国内精炼锌产量、精炼锌净进口、下游初端企业开工率等图表 [16][24][25][26]