财务数据和关键指标变化 - 第一季度产生归属于普通股股东的GAAP净亏损为200万美元，或每股稀释后亏损0.05美元 [5][15] - 第一季度归属于普通股股东的全面亏损为440万美元，或每股稀释后亏损0.12美元 [15] - 第一季度归属于普通股股东的可用分配收益为530万美元，或每股0.14美元 [15] - 截至2026年3月31日，普通股每股账面价值为3.23美元，较2025年12月31日的3.44美元下降6.1% [6][15] - 第一季度经济回报率为-3.2% [7] - 按净资产价值计算，包含优先股，NAV较12月31日下降790万美元或3.3% [7] - 季度末财务杠杆率保持相对稳定，为5.5倍 [7] - 季度末资产负债表上拥有4700万美元无限制现金，流动性状况稳健 [7] - RMBS净息差为2.9%，高于上一季度 [12] - RMBS融资成本从季度末的3.99%降至3.78% [13] - 第一季度运营费用为330万美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至季度末，MSR投资组合的未偿本金余额为156亿美元，市场价值约为2.13亿美元 [10] - MSR及相关净资产约占公司权益资本的41%，约占季度末除现金外可投资资产的21% [10] - RMBS投资组合约占公司权益资本的42% [10] - 按占可投资资产比例计算，季度末除现金外，RMBS投资组合约占79% [10] - 第一季度MSR投资组合的净CPR平均约为4.5%，较上一季度略有下降 [10] - MSR投资组合的再捕获率仍然极低 [10][11] - 截至3月，RMBS投资组合的提前还款速度略有下降，CPR为8%，而上一季度为8.5% [11] - 截至3月31日，包含TBA在内的RMBS投资组合规模约为8.07亿美元，与上一季度末基本一致 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度抵押贷款利率在三个月期间平均为6.1%，低于前三个月的平均水平 [11] - 伊朗战争开始后，抵押贷款利率在季度末稳定在6.4%左右 [11] - 在当前利率水平下，抵押贷款市场约有14%的贷款可进行再融资 [12] - 在战争开始前，公司监测的抵押贷款利率为5.5%，在该利率下，可再融资比例平均约为30% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于主动管理投资组合，同时继续寻找能够为业务带来增值的额外投资机会 [8] - 与佛罗里达数字抵押贷款技术公司Real Genius的战略合作伙伴关系和投资继续按预期推进 [7] - 公司预计市场至少在短期内将保持波动，直到中东局势稳定 [7] - 对冲策略保持不变，将继续使用掉期、TBA证券、国债期货和Eris SOFR期货的组合来对冲投资组合 [13] - 公司将继续主动管理投资组合并调整整体资本结构，为股东创造价值 [14] - 公司评估新投资机会时，会重点考虑风险调整后的回报状况及其对股东回报的影响，由于资本受限，新投资可能以牺牲其他资产类别为代价 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球地缘政治事件对市场的影响驱动了第一季度的表现 [4] - 地缘政治不确定性出现后，公司迅速采取行动，通过专注于可控风险来保护公司 [4] - 3月份对利率风险敞口的管理良好，有助于减轻3月底对账面价值的影响 [5] - 季度结束后，市场对冲突可能结束的反应积极，这对专注于机构业务的REITs是一个积极催化剂 [5] - 市场在地缘政治局势完全稳定之前可能仍将动荡，公司正在密切关注一切 [5] - 第一季度投资组合表现受到GSE政策信号、抵押贷款利差波动以及央行利率预期变化的影响，这些因素在季度末因地缘政治风险而放大 [9] - 1月份表现强劲，源于抵押贷款利差急剧但暂时性的收窄；2月和3月利差反转，抵消了1月份的收益 [9] - 更紧的SOFR利差对投资组合表现产生了负面影响 [9] - 3月利差和利率环境变化时，公司采取措施在利率上升环境中保护账面价值 [9] - 尽管波动性增加影响了投资组合，但MSR投资组合的估值改善提供了部分帮助，这证明了整体投资组合在挑战性环境下的韧性 [10] - 鉴于MSR投资组合的特点，预计近期再捕获率和净CPR将保持较低水平 [11] - 在当前抵押贷款利率水平下，抵押贷款供应应会减少，从而改善抵押贷款技术面，加上GSEs的持续需求，应能支撑抵押贷款利差 [11][12] - 地缘政治风险驱动的波动性抵消了抵押贷款利差潜在的改善，抵押贷款市场需要确定性和清晰度，随着伊朗战争的解决应会改善 [12] - 公司预计近期波动性将保持高位，直到地缘政治紧张局势消退 [14] 其他重要信息 - 季度末持有的利率掉期、TBA、国债期货和掉期期货等衍生工具，名义总额合计约为3.96亿美元 [16] - 出于GAAP目的，公司未对利率衍生工具应用套期保值会计，因此将估计公允价值的变化记录为利率衍生工具净损益的一部分 [16] - 2026年3月12日，董事会宣布2026年第一季度普通股每股股息为0.10美元，已于2026年4月30日以现金支付 [16] - 董事会还宣布了8.20% A系列累积可赎回优先股每股51.25美元股息，以及8.25% B系列固定转浮动利率累积可赎回优先股每股59.78美元股息，均于2026年4月15日支付 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新投资机会的融资方式 [18] - 任何新的投资都可能以牺牲不同的资产类别为代价，在评估新机会时，会重点考虑风险调整后的回报状况及其对股东回报的影响，由于资本受限，这是公司的考虑方式 [19] 问题: 关于市场稳定或波动情景下的投资组合回报前景 [20] - 目前从利差和收益率角度看，抵押贷款具有吸引力，RMBS在杠杆基础上的简单回报率约为15%至中高双位数，MSR的杠杆回报率可能在10%到12%之间 [21] - 任何形式的稳定，无论是利差收窄还是利率稳定，都会对投资组合产生积极影响，演示材料中的情景分析显示，平行移动或牛市趋陡的情景会给投资组合带来正回报 [22] 问题: 关于近期抵押贷款利差的预期波动范围及在利差扩大时的信心 [26] - 目前抵押贷款利差相对于七年期掉期，一季度末约为165个基点，目前已回调至150个基点左右，可能进一步回到130个基点以上，上行方面可能再次触及180个基点 [27] - 任何形式的稳定，如果战争局势趋于平静，利差会收紧；任何局势升级，波动性都会上升，波动性将保持高位，直到局势明朗并出现某种确定性 [28] 问题: 关于季度末至今的账面价值更新 [29] - 截至2026年4月30日，每股账面价值较3月31日上涨近2%，此数据未包含任何第二季度股息应计，因为董事会尚未开会批准，并指出4月中旬后利差已有所走软 [31]