行业/公司 生猪养殖行业 核心观点与论据 1 2026年猪价走势与行业亏损 * 2026年生猪供应维持高位，全年猪价预计在10元/公斤上下波动，呈"L"型走势[1] * 全年猪价难以覆盖12元/公斤的自繁自养平均成本，全年或维持亏损[1] * 4月生猪出栏均价为9.32元/公斤，同比2025年4月的14.77元/公斤大幅下降[3] * 行业自繁自养平均成本约12元/公斤，部分达12.1-12.3元/公斤[6][8] * 按当前猪价计算，每出栏一头商品猪的现金亏损约250元[8] 2 供应端压力显著 * 4月新生仔猪数处于高位，4月理论商品猪出栏量同比增长7.4%[1][3] * 预计8-9月出栏量同比增幅仍超5%-6%[1][3] * 四季度供应压力依然偏大，因前期配种母猪数量未减[1][7] * 5月前后供应量环比微降1.5%，但6-9月供应量基本呈现环比增加趋势[7] 3 行业均重居高不下，存在集中出栏风险 * 当前行业均重为128公斤左右，集团企业出栏均重在125公斤左右[4] * 体重居高不下原因：供应过剩导致被动压栏、养殖主体资金充裕抗压能力强、市场看涨预期强[4] * 预计5月下旬至6月会有一波大体重猪相对集中出栏[10] * 五六月份大体重猪的价格跌幅可能会超过标猪[1][11] 4 产能去化进程缓慢 * 4月能繁母猪存栏环比仅下降0.11%，3月环比下降0.07%[4] * 中型猪场去产能缓慢，部分甚至环比微增，因其利用期货、期权等金融工具套保抗风险能力强[1][4] * 4月淘汰母猪屠宰量环比下降7%，收购淘汰母猪难度加大，未现大规模淘汰潮[4] * 母猪年更新率已从前几年的35%-40%降至20%-25%的正常水平[5] * 生产效率提升，行业平均PSY水平已达到24以上，窝均健仔数达11.41头[1][5] 5 市场预期与产能去化加速条件 * 养殖端普遍博弈8-9月反弹及四季度旺季[2] * 行业并未形成一致性的悲观预期，许多企业决策者认为猪价底部已过，对下半年反弹抱有期望[10] * 产能去化加速的条件是：行业普遍陷入深度亏损，且对涨价的预期（如8-9月反弹、四季度旺季）一次次落空，叠加持续的现金流消耗[2][10] * 若2026年全年行情持续底部徘徊，2027年上半年产能去化速度可能会加快[10] 6 仔猪价格走势 * 近期仔猪价格反弹至250元/头[1]，接近成本线[5] * 预计5月及6月，补栏需求会支撑仔猪价格，但突破300元/头的概率很小[9] * 进入7月份以后，仔猪价格大概率进入季节性回落通道[1][9] * 下半年仔猪价格低点可能出现在11月份，达到160-170元/头[1][9] 7 冻品库存处于高位 * 当前冻品库容率约为27%，已超过20%的常规安全库存水平和25%的警戒线[1][11] * 库存增加驱动力：产业外资金囤货博取收益、屠宰场因鲜品销售不畅而被动入库[11] * 预计2026年下半年会有季节性出库，但被动入库部分的影响需进一步观察[11] 8 不同规模养殖场情况 * 成本差异：散户自繁自养成本可能略高，约12.3-12.4元/公斤；中型和大型场成本基本在12.1-12.2元/公斤左右[8] * 中型猪场（存栏两三千至五千头母猪）普遍利用金融工具套保，且倾向于淘汰低效母猪并补栏高品质后备以优化种群[4] * 规模较大的放养公司（外购仔猪模式）经营状况尚可，得益于较低的猪苗价格和普遍运用期货套保[15] 9 政策与疫病影响 * 未来产能调控措施预计会根据各省份特点制定，不会"一刀切"，例如广东、广西已明令严禁二次育肥[12] * 南非口蹄疫目前对生猪养殖端没有产生影响，行业防范意识强，生物安全防控严格[16] 其他重要内容 1 数据样本与推算方法 * 能繁母猪监测样本覆盖约984万头，其中大型场（万头以上）占比约50%，中型场占比约27%，小型场（千头以下）占比23%[4][12] * 新生仔猪数量通过每月分娩母猪头数乘以窝均健仔数推算，商品猪出栏量利用断奶及育肥成活率等指标推导[12] 2 近期仔猪销售与采购意愿 * 四月份仔猪销售量有明显增加，放养公司采购量显著增长，基本能完成甚至超额完成计划[13] * 五月份采购意愿进一步增强，支撑了猪苗价格的温和上涨[14] 3 母猪淘汰胎龄结构 * 当前母猪淘汰呈两极分化特征：淘汰集中在仅产一胎但生产成绩不佳的低胎龄母猪，以及正常淘汰的五至六胎高胎龄母猪；处于二、三、四胎龄的母猪淘汰比例非常少[16]