电话会议纪要分析：机器人行业 一、 纪要涉及的行业与公司 * 行业：人形机器人行业，正处于从“数字AGI”向“物理AGI”演进的十年维度超级产业周期的起点[2] * 核心公司： * 主机厂/品牌方：特斯拉（Tesla）、七腾机器人 * 特斯拉产业链供应商：科达利、恒立液压、北特科技、恒帅股份、恒博股份、浙江荣泰、三花智控、拓普集团 * 国内应用场景产业链：浙江仙通（为七腾机器人代工） 二、 行业核心观点与论据 1. 产业趋势：开启“物理AGI”新周期 * 机器人作为物理AGI的终极载体，代表着人类从数字AGI向物理AGI的冲刺，是新产业周期的起点[2] * 类似于Coding Agent引爆了数字AGI的CPU和存储行情，Robot Agent正成为AI向物理世界延伸的核心载体[2] * 近期密集的产业进展（如特斯拉订单、国内主机厂订单）证实了产业趋势正在落地[2] 2. 市场现状：处于底部，非简单轮动 * 当前机器人板块的强势并非简单的筹码轮动[2] * 绝大部分投资者对该板块持谨慎态度，筹码集中度低，构成了典型的底部特征[2] 三、 特斯拉产业链核心进展 1. 特斯拉整体规划 * 预计在6月底发布新一代人形机器人产品[1] * 计划于7月实现周产1,000台的目标[1][4] * 近期已对供应链进行了加单[1][4] 2. 关键供应商业务进展 * 科达利：在谐波减速器领域进展显著，即将与特斯拉签订包含对赌条款的产品采购协议（PPA）[1][4] * 恒立液压： * 丝杠业务已签订包含对赌条款的PPA[1][5] * 丝杠月订单量从3月的300-400台套增至5月的400-500台套，涵盖身体大丝杠和手部小丝杠[1][5] * 目标是在特斯拉的丝杠领域获得70%的份额[1][5] * 电机业务：计划收购一家公司以生产手部空心杯电机；其南京子公司正在为特斯拉北美开发身体用无框力矩大电机，未来将并入上市公司；目标在电机领域获得30%的份额[5] * 恒帅股份：五一期间收到特斯拉北美模具开模要求，涉及手部用谐波齿轮电机[5] * 订单量对应月产2.6万个小电机，按单台机器人配置42个计算，约合每月600台机器人的用量[1][5] * 身体用电机也正在与特斯拉北美对接中[5] * 恒博股份：在PEEK运动功能件领域是主要供应商，目前暂无竞争对手，即将签订PPA[1][5] * 浙江荣泰：近期收到130台人形机器人丝杠订单，自2026年年初至今累计订单量已达1,000台左右，正根据需求分步排产交付[1][5] * 北特科技：手部小丝杠直接供应特斯拉北美，身体大丝杠通过杭州一家公司间接供应，目前订单量均有增加[1][5] 四、 国内应用场景：七腾机器人及代工方 1. 七腾机器人业务情况 * 应用场景：专注于防爆巡检机器人，主要客户包括国内“三桶油”及海外巴斯夫，已在石油化工等高危场景验证商业模式[6] * 经济性：产品售价几十万至上百万元，使用寿命8-9年，对比人工巡检（以6人三班倒、年成本约40万元计算），1-2年即可收回成本[6] * 安全性：在高危场景使用机器人可大幅降低人员伤亡风险，满足大型央企对安全生产的首要考量[6] * 财务与目标：2025年收入体量约20亿元人民币[6]；2026年订单目标为1.5万台，对应收入约70亿元[1][6]；自身产能仅为8,400台，存在约7,000台的产能缺口[6] 2. 浙江仙通代工业务 * 合作模式：为七腾机器人提供本体代工服务，以填补其产能缺口[3][6] * 合作基础：浙江仙通创始人是七腾的老股东，同时浙江仙通的大股东台州国资委也计划进一步入股七腾，且其代工成本低于七腾自产[6] * 财务预期： * 单台机器人代工收入为20万元，利润为2万元[1][6] * 已签订1,000台订单，计划2026年出货4,000台以上，市场预期可达6,000至7,000台[1][6] * 预计2026年机器人代工业务将贡献8至10亿元的收入和8,000万至1亿元的利润，并在2027年实现翻倍增长[6] * 原有业务：主营汽车密封条业务净利率约15%，2026年预计利润为2.4亿元，保持每年15%左右的稳健增长[7] 五、 投资逻辑与核心标的 1. 核心投资思路 * 思路一：围绕特斯拉产业链进行布局[3] * 思路二：关注国内具备真实、可规模化业绩支撑的应用场景[3] 2. 推荐标的 * 特斯拉产业链：三花智控、拓普集团、科达利、恒立液压、北特科技、恒帅股份、恒博股份、浙江荣泰[3] * 国内应用场景：浙江仙通[3]