中国铁建 2026年5月13日电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与核心财务目标 * 公司为中国铁建[1] * 公司全年新签订单经营目标为3万亿元，且信心不变[2][3] * 国资委对建筑行业央企的资产负债率考核指标未调整，长期目标仍是向75%努力[6][7] * 公司计划在未来2-3年内使负债率趋近于75%甚至更低的合理水平[7] 二、 订单与业务趋势 整体趋势 * 2026年一季度新签订单在境内外市场均出现明显下降[3] * 4月份国内订单环比已有所回升，但同比可能仍偏弱[3] * 二季度及下半年，中央财政支持的大型铁路、水利、电力项目发包节奏预计加快[3] 国内市场 * 一季度国内订单下滑原因：2026年是“十五五”规划开局之年，通常规划制定期间订单量偏低；地方财政支持的投资下降；铁路订单显著减少[3] * 传统铁路业务市场占有率提升，但水利、电力、矿山开采等业务增长明显，可抵消铁路及地方财政投资下降的影响[2][3] * 战略性新兴产业的订单和营收贡献正逐步显现，预计全年将好于往年[3] 海外市场 * 一季度海外订单下降原因：受复杂国际形势影响项目发包量减少；公司推行高质量经营，提高了对海外订单的审核要求[3] * 一季度海外业务营收实现超过10%的同比增长[2][7] * 随着国际争端趋缓，预计既有市场发包量将提升；战后重建及中东地区新港口、配套铁路运输线等规划项目构成潜在增量[2][4] * 公司计划通过提升海外业务在整体业务中的比例，以改善负债率和现金流[7] 三、 各业务板块分析 房地产业务 * 2025年房地产板块出现亏损，主要源于对过去地价较高时期获取的项目进行清库存产生的损失，而当年新开展业务本身是盈利的[2][4] * 2026年整体开发规模预计相较于2025年将呈相对下降趋势[4] * 2026年能否扭亏为盈取决于核心一二线城市市场去化强度[2][4] * 公司房地产投资策略近十年来坚持“收拢聚焦”，只在一二线有投资潜力的城市和区域投资[2][5] * 若市场好转会适度增加增量项目，以其利润弥补存量亏损；若市场疲软则不会为弥补亏损而盲目扩大投资[5] 新兴业务 * 新兴业务聚焦于AI算力、水利水运、绿色智慧矿山及竹基产业（以竹代塑）[3][11] * 新兴业务普遍具有较高的利润率[11] * 预计在“十五五”期间将对公司的营收和利润做出重大贡献，成为核心支柱[3][11] * 2026年一季度公司工程承包板块的毛利率提升，得益于高质量经营策略和新兴产业的贡献[11] 运营资产 * 公司目前持有的运营资产规模约2000多亿元，其中大部分仍处于培育期[2][10] * 公司正积极推进资产证券化，包括REITs等[2][10] * 同时在与地方政府沟通延长运营期、落实补贴等事项，部分补贴已纳入化债范围[2][10] 四、 财务状况与现金流管理 负债与化债 * 自2023年以来，地方财政项目付款周期显著延长，而公司需按期支付款项，导致“付的快、收的慢”，为维持运营增加贷款，是负债率提升的重要原因[6] * 2026年一季度已通过化债回收近70亿元资金，累计回款超过400亿元[2][8] * 2026年政府的化债力度和节奏预计将比2025年更大、更快[9] * 公司积极与地方政府沟通，确保款项纳入财政部划转范围并尽快到位[10] 现金流 * 2026年第一季度现金流承压原因：春节时间较晚导致工作后延；地方财政付款情况较差；一季度是传统淡季，北方项目无法施工但工资照付；春节期间大项目停工导致验工计价量减少影响回款[8] * 改善现金流措施：强化现金流过程管理；强化应收账款催收（推进“3,251”专项行动）；加大支付端管控，严格执行“无依据不付款，超进度不付款”原则[8] * 全年目标是经营性现金净流的趋势至少与2025年保持一致[8] 五、 其他重要信息 * 公司通过提高审核要求推行高质量经营，尤其关注海外项目的推进速率[3] * 中央财政支持的项目（如铁路）付款节奏和施工进度表现良好，2025年招标量增长迅速，预计2026年趋势延续[7] * 公司正将新能源、先进水利技术等新业务和新产能带向全球市场，包括非洲、环太平洋地区和中东[11]