计算机行业及上市公司电话会议纪要关键要点 一、 行业整体观点 * 计算机行业业绩自2025年第三季度呈现拐点，2025年年报是过去六年来行业年度利润的转折点，2026年第一季度利润数据表现同样良好[2] * 产业政策方面，为响应国务院"人工智能+"政策中"2027年智能体应用普及率超70%"的目标，国家发改委、工信部和网信办三部委近期联合发布了智能体规范应用与创新发展的实施意见，鼓励在约十九个场景中应用智能体[2] * 资本开支方面，海外大厂已上修资本开支，财报数据印证了这一点，将促进整个算力产业链的高景气度[2] * 国产化进程正在加速，许多算力公司持续上调业绩指引，且有新公司不断进入算力租赁行业[2] * 市场情绪方面，算力是市场情绪高涨的领域，而应用端尚处早期，未来仍有很大机会[2] * 机构持仓方面，当前机构持股比例仅为2.1%，市场并不拥挤[2] 二、 投资主线与推荐标的 * 推荐思路主要围绕三条主线：上游算力、下游应用以及具备个股Alpha的标的[3] * 算力层面：关注主流芯片公司到服务器厂商，如海光信息、寒武纪、浪潮信息、华勤技术等，这些公司景气度高，供给问题在逐步解决，服务器公司今年预计将实现利润[3] 此外，合成新材、品高股份也值得关注[4] * 应用层面：近期重点推荐赛意信息，其作为制造业Agent，AI订单增速快，并正在加大算力方面的投入与布局[4] 其他应用标的包括处于底部的汉朔科技，以及基本面持续向好、在AI应用领域具备配置价值的合合信息和中控技术[4] 三、 重点公司分析 1. 海光信息 * 公司2026年营收预期约300亿元，其中CPU与GPU的比例约为7:3[1][5] * CPU业务增长受益于传统信创行业带动及海外CPU供给紧平衡带来的补充性需求，预计在互联网行业的导入将取得较大进展[5] * GPU方面，继2025年智算中心需求旺盛后，2026年其在互联网行业的导入将有较大体量[5] * 从中期维度看，国内第三方芯片公司预计能占据8,000亿赛道的一半份额，对应约2000亿的利润空间[5] 海光信息与寒武纪合计有望占据30%以上的份额，对应市值空间在3万亿以上[5] 2. 寒武纪 * 公司2025年产品总出货量为11.75万颗，代表性产品包括580、590以及小批量出货的690[6] 主力产品590已证明能在互联网推理端实现规模化应用[1][6] * 2026年的看点主要是690的导入情况，预计出货量将在2025年的基础上持续放量[6] * 预计公司2026年全年利润约65亿元[1][7] 目标估值在8,000亿元左右，与海光信息类似，从中期维度看，相较于当前估值存在翻倍空间[7] 3. 浪潮信息 * 预计公司2026年利润增速在40%以上，从2025年的二十多亿元增长至35亿元以上[1][8] * 业绩增长将更多地体现在净利率的提升，主要通过节省费用率来实现[8] 预计全年营收将保持稳健水平[8] * 以40倍PE计算，目标市值看至1,500亿元以上[8] * 后续增长驱动力包括超级计算机节点的兑现以及海外主权AI业务提升毛利率[8] 4. 华勤技术 * 公司2025年营收达到约1,700亿元，利润约四十多亿元[9] * 数据中心业务是核心增长引擎，预计2026年将保持30%至50%的增速，收入规模突破600亿元，其中超级计算机单品贡献约百亿元[1][9] * 移动端业务方面，智能手机业务预计有小十个点的下降，但平板、穿戴类及AIoT产品有望形成对冲，实现小幅增长[9] PC端业务延续份额提升趋势[10] * 公司对2026年的指引是营收增速15%以上，利润增速高于收入增速，预计全年利润约50亿元[1][10] 当前市值对应的PE不足20倍[10] 5. 汉朔科技 * 公司主营业务为电子价签，出货量全球第二，目标是在未来两到三年内成为全球第一[10] * 2026年第一季度业绩出现反转，收入同比增长50%，达到14亿元[10] 保守预计2026年全年收入将达到50亿元，增速在20%以上，净利润预计为7亿元[11] * 当前市值不足200亿元，市盈率约为25倍左右[11] * 创新业务方面，公司定位为全球零售入口，除电子价签外，还布局了智能购物车、机器人、摄像头及门店能源管理等产品，提供线下门店全场景解决方案[10] 6. 赛意信息 * 2025年是公司业绩暂时性承压的一年，不利因素已基本集中释放[11] * 2026年第一季度业绩已显现修复迹象，归母净利润和扣非净利润均实现了约30%的同比增长[11] * 在AI时代，公司推出了自有的"山海GPT"AI中台，并打造了涵盖供应链、财务、生产等领域的AI智能体矩阵[11] 近期国家发布的智能体政策，倡导在工业制造等场景加快落地，对公司构成利好[11] 7. 合合信息 * 公司C端产品主要包括扫描全能王和启信宝，坚持自研垂直领域大模型，针对特定使用场景进行优化，与通用大模型相比具有显著的成本优势[12] * 2026年第一季度，公司收入同比增长27.53%，利润达到1.5亿元，增速为34%，超过了收入增速[12] 现有用户的月度续费率维持在80%左右，用户粘性强[1][12] * B端业务以TextIn为主，其核心AI Agent产品DocuFlow在AI加持下表现亮眼，2026年第一季度收入达到2,600多万元，同比增长38%[13] * 市场拓展方面，2026年第一季度海外收入同比增长超过40%[1][13] 8. 中控技术 * 公司正处于向AI战略转型的关键时期，围绕其流程工业大模型，专注于解决工业AI的落地问题[14] * 流程工业大模型业务能够切入工厂运营的全周期，市场空间得以成十倍地扩展[14] 目前流程工业的存量装置约有28万套，若按每套100万至150万元的订阅费计算，市场规模可达2,800亿元[1][15] * 公司发布了历史上最大规模的股权激励计划，对工业AI收入设定了明确目标：2026年达到8亿至10亿元，2027年为15亿至25亿元，2028年为30亿至50亿元[15] 2026年第一季度AI业务已实现收入1.84亿元[15] * 公司的核心竞争优势在于通过DCS接口获取工厂运行核心生产数据的数据壁垒[15] 9. 海康威视 * 公司迎来了盈利质量的拐点，毛利率已连续六个季度上行，2026年第一季度高达49%，达到历史顶级水平[16] * 2025年营收为925亿元，与2024年基本持平，但归母净利润同比增长18.52%至142亿元[16] 2026年第一季度营收同比增长11.78%至207亿元，归母净利润同比增长36.42%至27.81亿元[16] * 增长驱动逻辑主要有两方面：AI应用（以"场景数字化"作为第二增长曲线）和海外业务与创新业务的双轮驱动[17] 2025年，创新业务收入占比已提升至27.5%[17] * 对于2026年全年，公司给出了保守指引，预计实现高个位数的收入增长和双位数的净利润增长[17] 10. 品高股份 * 公司通过战略投资国产GPU新秀江原科技，向AI上游算力领域进行布局[18] 以4亿元增资江原科技，投后合计持股约15%，投后估值约为26亿元[18][19] * 品高股份自身拥有两大稳固的基本盘：政务云业务和军工AI业务（要求100%国产化）[19] * 江原科技的核心竞争优势在于实现了从芯片设计、制造到封装测试的全流程100%国产化[19] 现有芯片矩阵包括推理芯片D10（已入选中国移动算力采购方案）和推训一体高端芯片T800（预计2026年第三或第四季度量产）[19] 11. 合盛新材 * 公司传统主业为家电外观复合材料，2025年营收为25.55亿元，归母净利润为1.63亿元[20] * 向AI算力产业链转型，成立控股子公司海犀技术切入AI服务器和一体机领域[20] * 核心投资标的为亿知电子，一家主攻ARM架构服务器处理器的公司[20] 其第三代芯片TF9,000系列于2026年1月正式发布，采用7纳米技术和ARM v9架构，单颗芯片能够运行完整版的DeepSeek 67B大模型[1][21] * 合盛新材对亿知电子的投资分两步进行：2025年6月投入2.5亿元认购10%股权；2026年4月追加投资2.33亿元，交易完成后持股比例将提升至17%[21] 12. 协创数据 * 公司是A股算力租赁行业中订单规模最大、业绩兑现最扎实的公司之一[30] * 2026年第一季度实现营收61亿元，同比增长近200%；归母净利润为7.5亿元，同比增长超过345%[30] 2025年智算产品及服务业务营收超过27亿元，同比增幅超过1,800%，毛利率达到25.5%[30] * 核心壁垒体现在订单规模（累计新增服务器采购额已超过432亿元）和供应链安全[1][30] 13. 宏景科技 * 公司在算力租赁业务中的核心竞争优势在于交付效率和资金杠杆能力，具备万卡集群的快速交付能力[31] * 2025年公司营收为3.77亿元，同比增长超过7%；归母净利润超过3,000万元，同比增长超过40%[32] 具体到算力租赁业务，2025年该业务营收超过9亿元，同比接近翻倍，毛利率高达30%以上[1][32] 14. 杰创智能 * 公司在算力板块采取"AI+安全"与算力业务双轮驱动的策略，专注于国产算力垂直赛道[33] * 核心优势在于其在国产算力卡领域的领先地位，智算中心全部采用国产GPU，并已完成对六大国产CPU的适配[33] * 2026年第一季度实现营收超过1.5亿元，净利润亏损约1,400多万元，亏损主要源于为建设近8亿元的智算中心所产生的大额利息支出增加以及计提的减值[33][34] 15. 日联科技 * 公司核心推荐逻辑为"自研射线源、下游多场景渗透、外延并购战略"三轮驱动[23] * 2025年实现营收10.78亿元，同比增长45.77%；扣非净利润1.46亿元，同比增长51.34%[23] 业绩驱动因素包括下游高景气度、核心技术突破、盈利结构优化及全球化布局[23] * 近期拟收购上海飞莱，以切入光电子器件和逻辑器件测试设备赛道，丰富其在半导体检测领域的产品线[24] 16. 新致软件 * 公司近期的股价催化剂包括定增事项获得批复以及AI领域持续投入预计带来的收入爆发[25] * 在AI业务转型方面，公司正将业务重心从传统的IT系统建设，转向以License或年费SaaS模式为主的AI产品[25] 已拥有约一两百个Agent产品，预计2026年将看到显著的AI收入贡献[25] 17. 税友股份 * 公司业务主要分为面向政府部门的税务系统建设（To G）和面向中小企业的财税软件SaaS服务（To B）[27] * 2025年，其"亿企赢"平台的活跃用户数增幅为10%，付费用户数增幅为15%[27] * 公司构建了三层级的AI产品体系，并已推广了多种Agent产品矩阵[27][28] 2025年下半年推出的两款试验性Agent，在短短三个月内营收便超过4,000万元[27]