行业与公司 * 行业为工程机械行业[1] * 涉及的公司包括国内主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、柳工，国际巨头卡特彼勒，以及核心零部件企业恒立液压[1][5][6][8] 核心观点与论据 行业销售数据超预期，内需回暖 * 2026年4月国内挖掘机销量同比增长34.9%，显著超出10%-20%的市场预期[2] * 2026年1-4月，国内市场销量累计同比增长15%，出口市场累计同比增长32.5%[1][2] * 内销市场扭转了年初的下降趋势，中大吨位挖掘机需求增长显著，4月增速达30%[1][3] * 内需回暖主要受三因素驱动：资金层面，2026年一季度新增专项债发行约1.16万亿元，同比增长21%；1.3万亿元特别国债中有2000亿元专项用于设备更新[1][3] * 开工层面，“十五五”开局之年重大项目集中开工[3] * 更新层面，设备更新周期启动，2026-2028年更新弹性逐年增强，淘汰补贴政策缩短投资回收期[1][3][4] 海外市场景气度提升，结构分化 * 2026年一季度工程机械出口金额同比增长24%，增速高于2025年全年的15%[5] * 新兴市场表现强劲：非洲市场增速超50%，东南亚和拉美市场增速达30%-40%，三大市场合计占出口总额的48%[1][5] * 发达市场方面，西欧市场增速尤为突出，达60%[1][5] * 北美市场由下滑转为增长7%[5] * 俄罗斯和中东市场出现下滑，合计占出口总额约20%[5] * 全球龙头卡特彼勒2026年一季度建筑机械业务收入同比增长38%，所有区域收入均实现正增长，其经销商库存增长22%，反映全球需求预期转乐观并进入补库阶段[1][5] 行业竞争格局优化，转向综合实力比拼 * 三一、徐工、柳工等头部企业近期相继宣布涨价[1][6] * 涨价旨在缓解经销商盈利压力，摆脱价格战，重塑品牌价值和定价逻辑[6] * 长期看，若涨价持续，可能加速行业向头部集中，未来竞争将转向产品、渠道、服务等多维度综合实力比拼[6][7] * 国内主机厂2026年海外增长目标普遍设定在20%左右，区域策略各有侧重，如三一重工提高北美预期，中联重科和柳工提升欧洲预期[6] 投资价值凸显，关注龙头标的 * 行业基本面呈现内外需共振的积极态势[8] * 板块估值具有性价比：三一重工市盈率约18倍，徐工机械15倍，中联重科12倍，柳工10倍[1][8] * 企业经营质量持续改善，盈利能力稳步提升，现金流与资产质量向好[8] * 电动化产品与大型矿机等新品类带来新的增长弹性[8] * 投资标的推荐主机厂环节的三一重工和徐工机械，以及核心零部件领域的恒立液压[8] 其他重要内容 * 2026年4月挖掘机出口销量同比增长23%，略好于20%左右的市场预期[2] * 二手机出口加速了存量设备出清[4] * 俄罗斯市场在经历去库存后，降幅已有所收窄，需求趋于平稳恢复[5] * 卡特彼勒一季度收入增长由销量贡献28个百分点，价格提升贡献6.8个百分点[5] * 各厂商普遍认为东南亚市场能维持20%左右的行业平均增长水平[6] * 三一和中联的混凝土泵车事业部已在年初上调价格[6]