财务数据和关键指标变化 - 集团总收入为人民币2434亿元，剔除高鑫零售和银泰业务收入后，可比口径下同比增长11% [10][11] - 调整后EBITDA同比下降84%，主要由于对技术业务、快消品和用户体验的战略投资，部分被消费者管理服务和云业务的持续增长及各业务运营效率提升所抵消 [11][12] - 按美国通用会计准则计，净收入为人民币235亿元，同比增长96%，主要归因于股权投资按市值计价变动带来的净收益同比增加，以及去年同期处置高鑫零售和银泰的损失，部分被调整后EBITDA下降所抵消 [12] - 经营现金流为净流入人民币94亿元，自由现金流为净流出人民币173亿元，公司正将经营现金流再投资以增强AI竞争优势 [12] - 截至2026年3月31日，公司持有约380亿美元净现金，若剔除五年后到期的债务，净现金头寸约为590亿美元 [13][29] - 董事会批准年度股息为每份ADS 1.05美元 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 中国电商业务集团：收入为人民币1220亿元，同比增长6% [13] 客户管理收入同比增长1%，若剔除新商家发展计划带来的收入抵减影响，可比口径下CMR同比增长8% [13][14] 调整后EBITDA为人民币240亿元，同比下降40%，主要由于对快消品、用户体验和技术的投资，若剔除快消品业务亏损，EBITDA将同比保持稳定 [14][15] - 快消品业务：收入同比增长57%至人民币200亿元 [14] 单位经济效益和平均订单价值环比持续改善，主要由订单结构优化驱动 [10][14] 订单总量是去年同期的2.7倍，非食品订单是去年同期的3倍 [37] - 阿里国际数字商业集团：本季度收入增长6%，调整后EBITDA亏损同比大幅收窄，接近盈亏平衡，主要由物流优化和运营效率驱动 [15] AliExpress Choice业务的单位经济效益持续环比大幅改善 [15] - 云智能集团：来自外部客户的收入加速增长至40% [3][15] AI相关产品收入连续第11个季度实现三位数增长，本季度AI收入为人民币90亿元，年化收入达人民币360亿元 [3][15][16] AI相关产品收入占云智能集团外部收入的比例达到30% [4][15] 调整后EBITDA利润率相对稳定在9.1% [16] - 所有其他业务：收入同比下降21%至人民币655亿元，主要由于处置高鑫零售和银泰业务，以及菜鸟收入减少，部分被盒马和高德收入增长所抵消 [16] 调整后EBITDA亏损为人民币212亿元，主要由于对技术业务（包括基础模型和面向消费者的通义千问App）的投资增加 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场：电商CMR在可比口径下同比增长8% [3][8] 快消品业务在保持市场份额稳定的同时，实现了单位经济效益的显著改善 [3][8] - AI与云市场：AI相关产品年化收入已超过人民币358亿元 [4] 模型和应用服务（含Model Studio平台）的年化经常性收入预计将在6月季度超过人民币100亿元，并在年底超过人民币300亿元 [6] AI正推动阿里云整个业务的全面升级，增长引擎正从传统计算和存储完全转向模型AI计算和智能体服务 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司两大战略重点为“AI+云”和“消费” [3][10] 在“AI+云”方面，公司拥有涵盖模型、云基础设施和应用的全栈能力 [10] - AI商业化拐点已至，预计约一年后，AI相关产品收入将超过云智能集团外部收入的50%，成为驱动云业务收入增长的主要引擎 [4] - 公司正从对话式聊天机器人向自主AI智能体演进，这直接推动了训练、推理和智能体编排三大核心工作负载类别的爆发式增长 [3] - 平头哥自研GPU芯片已实现规模化量产，超过60%的计算能力已服务于互联网、金融服务和自动驾驶等领域的外部客户 [6] 作为中国唯一能够大规模交付自研AI芯片的AI云提供商，公司确保了计算供应链的自主性 [6] - 在应用层，公司构建了从AI原生软件到完整智能体生态的闭环 [7] 通义千问App已深度集成淘宝、支付宝、高德、飞猪，成为中国首个无缝连接日常生活、生产力和学习的一站式个人助手 [7][8] - 在消费业务方面，公司优先考虑长期价值，持续改善用户体验和商家运营效率 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司正处于AI技术投资开始产生商业回报的关键节点 [9] 面对AI代表的历史性机遇，公司将保持战略决心，利用全栈AI能力支持长期增长 [9] - 长期AI需求是确定的，公司凭借全栈技术优势，预计中长期将保持强劲增长轨迹 [5] - 在快消品业务方面，公司有信心在2027财年末实现单位经济效益转正，并相信未来在新的规模和市场份额下实现整体盈利 [37][38] - 对于AI投资回报，管理层认为未来三到五年内回报路径非常清晰，目前服务器上没有一张卡是闲置的 [31][32] - 在云业务利润率方面，由于推理需求呈指数级增长、推理技术优化提升单卡产出能力、以及平头哥芯片的规模化部署，预计未来两到三年阿里云的毛利率将显著提高，并可能在未来一到两个季度开始显现 [60][61] - 为满足AI模型爆发式增长带来的需求，到2033年所需的数据中心基础设施预计将是2022年的10倍 [65][67] 其他重要信息 - 公司升级了针对部分商家的业务发展计划，该计划下的平台补贴水平与商家在平台上的营销支出直接挂钩，相关补贴在会计处理上从销售和市场费用调整为CMR的抵减项 [13][14] - 通义千问App于5月7日全面整合了淘宝和天猫的商业服务能力 [7] - 模型服务平台的token消耗量在过去三个月环比大幅增长，因为企业客户加速从简单任务转向生产规模和复杂工作负载 [5] - 公司注意到中国市场为SaaS付费的意愿较低，但随着模型能力增强并能真正解决复杂问题，这种情况有望改变 [46][47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 模型和应用服务ARR中自研模型与第三方模型的贡献比例如何？近期token价格上涨对MaaS和云利润率有何影响？ [21] - 目前ARR大部分来自自研专有模型，包括通义千问、T-MOR以及音视频生成模型，平台也提供第三方模型接入 [22] - AI正从对话式聊天机器人转向提供智能体能力，能解决更复杂问题，推理需求大增，客户对价格上涨接受度良好，需求持续高增长且供不应求 [23] 1. 推理技术持续进步，每季度都有优化，提升单服务器单卡的token容量 [23] 2. MaaS的毛利率天生高于IaaS，随着模型能力增强和价格上涨，未来几个季度该业务的快速增长将对整体毛利率产生非常积极的影响 [23] 问题: 如何评估AI投资的资本回报率？管理层如何平衡激进的AI支出与盈利稳定性？ [25] - 负自由现金流主要源于过去一年对AI的重大投资，公司看到了AI的历史性机遇 [27] 未来两年公司打算同样坚决地继续这些投资 [28] - 集团经营现金流的主要贡献者是淘宝和天猫，现金流非常稳定 [28] 未来两年，快消品业务亏损将大幅收窄，同时AIDC将从亏损发展为盈利，这对净现金流是高度积极的 [28] - 对云基础设施的持续投资将增加AI和云产品的收入，同时提高其毛利率，从而从云和AI业务中获得更高的净现金流以支持基础设施发展 [29] 公司资产负债表强劲，净现金充裕，并有强大的资本市场融资能力支持发展 [29][30] - 当前投资类似于建设“AI训练工厂”和“推理工厂”，由AI数据中心驱动，未来通过To B产品（云IaaS、MaaS、AI原生应用）货币化的回报路径非常清晰，预计未来三到五年投资回报率极高 [31][32] 问题: 快消品业务单位经济效益改善的驱动因素是什么？对未来几年快消品业务格局和单位经济效益的展望是否有更新？ [36] - 单位经济效益的改善主要通过提升履约和物流效率，以及优化订单结构驱动 [37] 公司有信心在2027财年末实现单位经济效益转正 [37] - 在优化单位经济效益的同时，将继续创新以改善消费者和商家体验，维持长期竞争力，并相信未来在新的规模和市场份额下快消品业务将实现整体盈利 [38] - 本季度快消品与传统电商业务持续产生协同效应，体现在拉新、促活、满足多样化需求、提升交易、改善变现和支持物流基础设施等方面 [38] 在品类上，快消品推动了食品生鲜、医疗健康等多个品类的销售，并促进了盒马和天猫超市的加速增长 [38] 问题: 阿里在MaaS平台上的主要优势是什么？中国AI编码市场何时能见到类似美国的高增长？ [41][42] - 公司MaaS平台“百炼Model Studio”是一个开放的AI推理平台 [42] 与国内AI初创公司相比，公司投资规模更大、模型类型覆盖更广，旨在提供满足各种需求的不同类型模型，而初创公司往往是合作伙伴而非竞争对手 [42][43] - 中国已经达到类似增长，从2023年11月到2024年5月，平台使用量增长的主要驱动力是编码能力的升级 [44] AI编码能力不仅能替代软件工程师，还能解决数字化生产力场景中除编码本身之外的广泛复杂任务 [45] - 随着模型能力越来越强大，能真正解决复杂问题并提供有价值智能时，中国为SaaS付费的意愿预计将改变，届时对token的需求将无限增长 [46][47] 从去年11月到今年5月，百炼平台使用量增长了超过10倍，ARR已超过人民币80亿元，本季度极有可能实现ARR超过人民币100亿元 [48][49] 问题: 考虑到全球趋势，公司如何评估To B和To C AI倡议的战略优先级和资源分配？如果企业端持续获得更多关注，是否会考虑将资源从通义千问App转向云和MaaS？ [52] - 从AI发展角度看，这是计算范式的转变，旨在帮助用户完成任务和解决问题，这对To C和To B同样适用 [53] 目前To B侧付费意愿更高，因为更容易展示有吸引力的投资回报率商业案例，因此目前大部分基础设施资源都流向To B侧 [53] - AI最终是人类的助手，帮助处理日常生活、学习和工作中的各种事务，其核心是解决问题，这对To B和To C都是一样的 [54] 目前To C付费意愿较低，但美国已出现消费者为个人使用付费的商业模式，公司相信随着技术改进，中国也会出现同样情况，可能在未来1到2年内实现 [54] 问题: 对未来几个季度云业务EBITDA利润率的看法如何？能否达到国际同行的水平？ [58] - 当前AI技术在各行业的深入渗透仍处于早期阶段，公司的首要目标是实现增长、驱动token消耗增长、获取更大市场份额，利润率是次要的 [58] - 在芯片、内存等支持需求增长的实物产能存在物理约束的环境下，阿里云拥有客户规模和多年资本支出的规模效应优势 [59] 今年部署一台新服务器的成本是一年前的两倍多，成本通胀超过100%，这种更高的重置成本效应使公司对新老客户都拥有一定的定价权，长期来看对收入有积极影响 [59] - MaaS增长非常迅速，其毛利率天生高于IaaS或传统IT运营 [60] 随着推理需求呈指数级增长、推理技术优化提升单卡产出能力、以及平头哥芯片的规模化部署（其性价比最高），预计未来两到三年阿里云毛利率将显著提高，并可能在未来一到两个季度开始显现 [60][61] 问题: 为满足MaaS和长期云收入需求，需要何种水平的资本支出投资？平头哥芯片目前在阿里云的渗透率如何？随着渗透率提高，对利润率提升的预期是多少？ [64] - 为满足AI模型爆发式增长的需求，到2033年所需的数据中心基础设施预计将是2022年的10倍 [65][67] 获取计算能力的方式多样，部分可通过资本支出，部分也可通过运营支出 [66] 鉴于投资规模，原定人民币3800亿元的资本支出目标可能会被超出 [67] - 平头哥自研芯片可部署在AI基础设施的很大一部分，不仅是计算芯片，还包括内存等全栈产品 [68] 目前渗透率还相对较低，主要受国内产能限制 [68] 随着部署更多自研芯片，新芯片将对毛利率扩张做出非常显著的贡献 [68] 1. 尽管国内半导体在能效和生产效率上落后于海外领先产品，但全球领先的AI芯片供应商毛利率高达60%甚至80% [69] 2. 随着国内芯片产能提升和能力改进，公司芯片相比其他厂商60%-80%的毛利率，有巨大空间提供高性价比 [69]