摘要 能源价格飙升驱动通胀超预期，霍尔木兹海峡关闭致汽油价格涨幅 >50%，并向食品、服务及 AI 硬件领域二次传导。 生产端压力剧增，4 月 PPI 同比涨 6%创 2022 年来新高；中国进口商品 价格同比首转正，全球反通胀稳定器作用削弱。 美债收益率因通胀担忧及英日风险传导上行，10 年期美债触及 4.6%； MOVE 指数显示市场处于消化期，尚未达恐慌状态。 美国经济韧性强于英日，工业产出环比增 0.7%创年内新高；AI 资本开 支支撑基本面，美元避险属性强化。 降息预期基本消失，市场已定价 2027 年 3 月加息；预测 2026 年核心 PCE 维持在 3.2%以上，远超 2%目标。 移民政策收紧导致劳动力供给收缩，失业率企稳抬高降息门槛；新任主 席沃什或通过强化缩表建立鹰派公信力。 货币政策框架转向偏紧，美元流动性边际收紧预期致黄金、白银大跌， 贵金属市场正定价"非宽松"未来。 通胀担忧持续升温，美联储降息希望渺茫 20260517 Q&A 除了 CPI 数据，4 月份的 PPI 和进口价格指数反映了哪些通胀压力，特别是从 中国进口的商品价格有何变化？ 4 月份的 PPI 数据显示，生产端的成本 ...