财务数据和关键指标变化 - 截至2026财年末 公司总资产规模达到1万亿美元 同比增长9% [4] - 管理资产规模为1420亿美元 同比增长40亿美元或3% [4] - 咨询资产管理规模为9050亿美元 同比增长860亿美元或10% [4] - 2026财年总管理和咨询费收入为5.84亿美元 同比增长14% [4] - 总费用相关收入为6.87亿美元 同比增长20% [4] - 费用相关收益为3.45亿美元 同比增长25% [4] - 2026财年GAAP每股收益为5.92美元 基于2.49亿美元GAAP净收入 非GAAP每股收益为5.90美元 基于3.21亿美元调整后净收入 [5] - 董事会批准将年度股息提高11%至每股2.40美元 即每季度每股0.60美元 这是自2017年以来连续第九年实现两位数的年度股息增长 [5] - 2026财年费用相关收益率为50% 高于上一财年的48% [47] - 未实现附带权益余额约为15亿美元 同比增长23% [45] - 本季度公司回购了199,000股股票 加权平均价格为100.43美元 总计支出约2000万美元 董事会随后批准将回购授权增加至1亿美元 扣除已支出部分后仍有约8000万美元可用于未来回购 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至2026财年末 收费管理资产规模为820亿美元 同比增长90亿美元或13% [21] - 季度环比收费管理资产净增长20亿美元或3% [21] - 综合费用率上升至67个基点 主要由于收费管理资产结构向增长更快的专业基金业务倾斜 [22] - 专业基金收费管理资产在2026财年末达到410亿美元 过去12个月增长80亿美元或24% 季度环比增长约30亿美元或7% [22] - 定制独立账户收费管理资产为410亿美元 过去12个月增长16亿美元或4% 季度环比基本持平 [34] - 报告、监控、数据和数据分析服务收入同比增长约700万美元或22% [45] - 激励费用总额为1.75亿美元 其中包括主要来自美国私募资产永续基金的季度业绩费用结晶化 以及新推出的永续基金的贡献 [45] 永续基金平台表现 - 永续基金平台在本季度实现了净资金流入 所有基金均实现正季度业绩 且未对任何永续基金实施赎回限制 [23] - 整个永续基金系列在本季度产生了总计超过10亿美元的净流入 没有单只基金在季度末处于净流出状态 [23] - 永续基金总资产管理规模在季度末超过175亿美元 同比增长64% [23] - 1月净流入4.71亿美元 2月净流入5.91亿美元 3月净流出1700万美元 [25] - 3月的净流出主要集中在全球信贷和全球多策略股票产品 而其他所有基金均处于净流入状态 [25] - 对于4月的活动 预计整个产品系列将实现总计超过2.65亿美元的净流入 [26] - 机构资金流入持续增加 目前占永续基金产品流入资本的25%以上 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为私募股权正从一个较慢的时期过渡到更健康的交易和退出环境 活动增多 买卖价差收窄 短期疲软为强劲的多年反弹奠定了基础 [6] - 2025年全球收购交易量增长超过40% 总退出价值增长近50% 是有记录以来第二好的年份 [6] - 私募信贷基本面保持稳固 杠杆率受控 违约率温和 相对于公共贷款的利差持续具有吸引力 违约率保持在2%以下 低于历史平均水平 [7] - 风险投资和成长型股权仍然是获取人工智能机会的最清晰途径之一 许多价值创造发生在公司私有阶段 [8] - 二级市场继续提供私人市场中风险回报最具吸引力的选择之一 2025年交易量达到创纪录的2400亿美元 市场供需动态有利 [9] - 基础设施凭借长期稳定的业绩记录和具有吸引力的风险调整后回报 继续成为私人市场中最持久的领域之一 超过50%的基金获得超额认购 [9] - 房地产已从估值重置转向机会 融资活动在2025年反弹至超过2400亿美元 流动性比率从2023年的约0.4倍提升至2027年的约0.7倍 [10] - 公司强调业绩存在巨大且持续的离散度 管理人和资产选择至关重要 例如 私募股权中 顶级和底层四分位收购与成长型管理人的年化回报差距约为10-14个百分点 风险投资离散度最大 年化差距约为16个百分点 [12] - 公司专注于利用数据、关系和规模寻找高质量投资组合 与高质量管理人合作 并以适当反映所提供流动性的价格购买这些资产 [21] 二级市场业务 - 2025年 公司拒绝了所看到的总交易流金额的近99% 尽管承诺了近55亿美元的资本 [19] - 公司并不总是以低于资产净值的折扣收购二级权益 在许多情况下支付了溢价 因为最终重要的是资产在变现时的价值 [19] - 超过25年的二级交易和超过290亿美元的承诺资本中 近70%的业绩来自收购后底层投资的增值 约30%的回报来自良好的购买和结构设计 [19] - 公司已正式启动其首只GP主导二级基金的募集工作 [30] - GP主导的延续基金市场已成为二级工具包中主流、高质量的部分 为普通合伙人提供了一种方式 为现有有限合伙人提供流动性选择 同时保留他们认为将继续增值的资产所有权 [30] 产品发展与创新 - 4月推出了Hamilton Lane信贷收益基金 这是第12只永续基金 也是首只每日申购和每日定价的产品 种子投资者群体承诺了近3.25亿美元启动该产品 [29] - 第七只二级基金和第二只风险投资产品的募集势头强劲 预计将在未来几个月进行首次交割 [30] - 第六只股票机会基金目前募集总额已达到约28亿美元 比上一只基金规模大35%以上 管理费结构目前约35%基于承诺资本 65%基于净投入资本 [33] - 公司利用资产负债表资本投资于差异化技术解决方案 3月9日宣布战略投资Corastone 3月17日宣布战略投资Republic [39][40] - 这些投资旨在加强私人市场的数字基础设施 扩大投资者准入 改善可用性并减少摩擦 [42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为行业头条新闻往往由轶事而非广泛数据驱动 [6] - 公司看到私募股权向更健康的交易和退出环境过渡 短期疲软为多年反弹奠定基础 [6] - 私募信贷基本面保持稳固 违约率低于历史平均水平 [7] - 二级市场供需动态有利 为投资者创造了由买方友好定价、潜在折价进入、更快分配和更平缓J曲线定义的有利背景 [9] - 基础设施领域保持强劲 超过40%的机构对该领域配置不足 超过90%的机构预计在2026年维持或增加配置 [10] - 房地产已从估值重置转向机会 融资活动在2025年反弹 [10] - 公司强调私人市场资产类别庞大且多样 业绩离散度大 管理人和资产选择至关重要 [11] - 公司看到退出正在发生 并且更重要的是 退出价值高于这些资产之前的估值 例如 直接股权平台的8项资产预计总价值比退出前两个季度普通合伙人的估值高出近34% [38] - 公司对2026年剩余时间的退出活动改善持乐观态度 认为市场已达到均衡 买家与卖家对经济的看法趋于一致 且存在大量需要部署的资本 [102][103] 其他重要信息 - 公司拥有强大的待投资承诺和合同性干火药 并有大量已授予且正在合同阶段的项目管道支持 [35] - 自2026年初以来 公司持续增加业务储备 在2026年第一季度与包括大型公共和企业养老基金、保险公司、大学捐赠基金、基金会等在内的多元化全球领先机构签订了合同 [36] - 一个动态是更多的独立账户配置正在迁移到专业基金中 包括封闭式和永续基金 在本报告季度 独立账户客户向封闭式和永续基金产品分配了超过6.2亿美元的承诺 [36] - 公司继续适度使用杠杆 并将评估利用其强劲的资产负债表支持公司持续增长 [48] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于财富分销和投行渠道的管线展望 [51] - 公司拥有多种产品正在接近临界规模 正在与多个分销合作伙伴积极对话 以推动已经取得的良好进展和成功 [51] - 公司在过去几个月进行了多次高层招聘 这些新员工来自通常比Hamilton Lane规模更大的资产管理公司 拥有十年以上的产品分销经验 他们看好公司的产品组合和发展阶段 [52] 问题: 4月趋势和产品层面动态 [56] - 提到的超过3亿美元种子投资发生在年初 未包含在4月2.65亿美元的净流入数据中 [57] - 赎回主要集中在信贷和国际多策略产品 其他产品赎回活动极少或非常温和 资金流入则覆盖了整个产品系列 [58] 问题: 永续基金费用结构及机构客户占比扩大带来的潜在风险 [59] - 对于客户而言 如果参考标准是Hamilton Lane永续基金与普通GP封闭式基金 公司的产品明显更便宜 这是许多客户权衡的重点 [60] - 相对于Hamilton Lane独立账户 永续基金仍然更便宜 因为独立账户中的大部分资金投入其他初级基金 公司收取30-40个基点的包装费 而底层GP收取2%管理费和20%业绩费 这是公司最昂贵的产品之一 [60] - 客户资本的迁移是合理的 他们转向通常更低的费用结构 并受益于管理人中的管理人模式带来的多元化 这对客户和公司都是更健康的发展 [61] 问题: 永续产品中机构客户、美国RIA渠道、投行和私人银行的占比及未来展望 [64] - 目前机构资金约占流入永续产品资本的25% 且比例在上升 [65] - 在规模较小的机构端 许多客户曾退出该资产类别 现在正回归 在规模较大的机构端 如美国大型养老基金 他们使用永续基金进行战术性资产配置 这是他们以前不具备的工具 [66][68] - 在美国 大部分资本来自投行 但这主要是因为私人资产基金规模远大于其他美国产品 如果看所有其他美国产品 资金并非来自投行 因为它们目前尚未登陆投行平台 [70] - 美国风险投资永续基金等产品 资金全部来自公司直接向RIA和财富平台销售 [72] 问题: 永续基金流动性管理方法 [73] - 这些工具不断产生分配和现金流动性 公司保持现金储备 并设有信贷额度以帮助管理 [74] - 这些投资组合高度多元化 难以想象所有底层策略或年份的流动性同时枯竭的情景 信贷额度不依赖于退出活动 公司不断进行建模 确保基金处于适当位置以应对投资者所需的任何流动性水平 [76] 问题: 二级市场交易选择性和激励费用会计处理 [79] - 拒绝99%的交易流不是竞争问题 二级市场仍然是交易量巨大而资本不足的领域之一 拒绝的原因主要是资产质量 公司寻求由优秀基金管理人管理的优质资产 并以合适的价格购买 [81] - 关于按市值计价 公司遵循GAAP会计准则 这种做法已持续30多年 任何改变都将是行业性的 对所有人一视同仁 [82] - 关于附带权益 公司最大的基金之一私人资产基金曾采用传统的已实现附带权益模型 但应投资者要求改为更符合行业规范的未实现高水位线模型 并通过了投资者投票 大多数产品现在遵循高水位线模型 这是行业规范 [84] 问题: 第七只二级基金的机构兴趣、规模对比及费用率 [87] - 公司不计划改变费用率 目前定价与行业规范一致 即基于承诺资本收费 在投资期后转为基于资产净值或已投资资本收费 [88] - 机构兴趣仍然很高 二级市场的风险回报状况极具吸引力 公司在该领域属于中游参与者 有抱负成为顶级参与者 认为有很大的增长空间 [89] 问题: Park Avenue Securities渠道的贡献及成功定义 [92] - 与该渠道合作仅几个月 尚未单独披露其贡献 成功将通过更多产品和更高的申购额来衡量 母公司的大额投资和委托显示了巨大信心 [92] 问题: 报告和监控费用增长驱动因素及未来扩展 [94] - 增长很大程度上得益于公司将服务有效整合 客户看重的是无需构建和管理复杂的后台系统 公司凭借强大的技术栈可以更高效地完成 将数据接入系统并赋予客户分析能力 这在市场上引起共鸣 [95] - 公司也将Cobalt作为独立产品销售 其增长速度甚至高于捆绑服务 [96] 问题: 4月资金流放缓是否为新常态及下半年退出活动展望 [99] - 管理层对4月成为新的参考标准感到失望 认为4月仍受到余波、头条新闻和人为制造的担忧影响 [100] - 目标是通过新招聘和建立新关系 恢复并超过1月和2月的水平 [100] - 退出活动改善基于几个因素 一是资产平均持有期超过五年 正进入成熟窗口 二是市场达到均衡 买卖双方对经济的看法趋于一致 此外还有大量待部署资本 以及不断改善的企业并购环境和IPO市场 [102][103]