行业/公司 * 铝及铝材出口行业[1] 核心观点与论据 * 2026年出口总量预期乐观：预计2026年全年铝材出口总量约635万吨，较2025年增加约80万吨，小幅超过2024年水平[1][3] 主要原因是中东地区产能恢复缓慢（受影响产能中65%-70%为铝材），导致海外市场存在铝材需求缺口，需从中国补充[1][5] * 出口增长驱动力：出口利润是核心驱动力，结算模式向“LME基准+溢价”转型，若采用LME基准结算，出口利润约1,000-3,000元/吨，部分高端产品利润超3,000元[1][4][5] 可退税铝制品出口表现强劲，部分大厂订单已排至2026年7月[1][2] * 出口市场结构变化：发展中国家成为主要增量市场，流向东南亚、日韩及南美的增量更为明显[1][10] 欧美市场增长预期有限，主要受CBAM（碳边境调节机制）及反倾销壁垒限制[1][5][10] 战争结束后，全球铝贸易流向发生变化，铝材部分流向东南亚、日韩及南美，铝锭部分流向欧洲和美国[5] * 中东库存释放构成压力：中东积压的成品库存正通过绕行红海方式释放，预计每月释放约6万吨（约两艘散货船运量），可能在6-7月对不享受退税的一般贸易铝材出口增速构成压力[1][3][7] 海湾六国地区铝锭积压库存估计为十几万到二十万吨[8] * 国内库存去化面临挑战：2026年国内铝锭库存高企且拐点未现，主因供应端产量高（1-5月电解铝产量同比增长>3%，综合铸锭量同比增超30万吨）与需求端地产疲软、高铝价抑制消费[12] 库存拐点取决于冶炼厂产能利用率是否受政策限制[1][12] * 可重熔铝制品出口激增但风险并存：可退税铝制品（海关编码76011090）出口激增，但面临被海外企业用于重熔以规避关税，进而引发反倾销调查的风险，以及国家层面的管控风险[1][2] 4月份此类产品单月出口环比增长7,500吨，韩国、越南等国进口量激增[9] 其利润空间已从初期单吨盈利3,300-3,400元人民币收窄至近期不足1,000元[9] * 结算方式转变：结算方式正从“国内价+加工费”向“LME基准+溢价”转变，目前以国内铝价为基准的结算方式仍占六到七成，但比例已从约八成下降，显示10%-20%的业务正向LME基准转移[4][9] 其他重要内容 * 出口数据与预测：2026年4月铝材出口量53.57万吨，环比增20.9%，同比增9.81%；1-4月累计出口189万吨，同比增6.2%[3] 预计5月出口量约60万吨，6月可能达67-68万吨[3] 可退税铝制品5月可能实现1.5-2万吨的月度增量[3] * 海外需求与库存：海外加工企业原料库存普遍不高（如东南亚仅数周水平），但LME铝价高企且呈Back结构导致持仓成本高，大规模备货可能性不大[2] 高价已对海外整体需求产生抑制作用，部分企业开工率下降[2] * 市场参与者观点：市场对铝价后市普遍看好但情绪不过度，观点略显模糊，更多关注阶段性波动或内外盘套利机会[11] 部分关注国内库存是否持续下降，或进行反套（比价回归）交易[11] * 国内“超产”能力：企业通过技术手段提升合规产能利用率，理论最大提升幅度为12%-15%，但受安全隐患限制，实际提升可能在3%左右[11][12] * 进口异常现象：在内外价差巨大、常规进口亏损下，4月电解铝进口量仍增长，主因长期协议履行、加工贸易手册需求增加及与贸易商的短期协议[13] 氧化铝出口显著增加，很可能是转口贸易[13] * 俄铝流向：俄铝主要流向中国的格局预计不会根本改变，但流向韩国和东南亚的采购出现增量，全年流向中国的数量可能有一定程度下降[14]